2009年年底美元走強一度導致金價的下滑，引發投資界對於黃金多頭已經結束的論戰，新加坡大華黃金及綜合基金經理人亞達耶(Robert Adair)表示，先前金價的下滑實屬正常的漲多回檔修正，在聯準會不至於立即升息之下，美元未來仍將走弱，黃金將休息後再出發，重啟多頭攻勢。

由於2009年第四季黃金均價較第三季高出13.4%，亞達耶認為全球金礦公司2009年第四季財報將繳出亮麗的成績單，加上目前金礦公司手上現金滿滿，似乎在為未來的併購做準備，因此看好中小型金礦公司股價的未來表現。

休息後再出發，黃金走勢仍看俏

自黃金現貨在2009年12月3日抵歷史新高的1,226.56盎司/美元以來，已大幅滑落約100美元左右，而代表全球金礦公司的Amex金蟲指數亦從2009年12月2日波段高點510.58點，滑落至今年1/8收盤的462.60，跌幅近一成，期間最深跌幅曾達到17.6%。

在歷經去年9月至12月初金價的大漲、以及12月初至今的回檔修正，加上美國公債殖利率走揚，引發市場臆測聯準會恐將在下一次FOMC會議上實行退場機制，美元陡然走強，投資人無不擔心黃金的多頭趨勢是否已經結束。新加坡大華黃金及綜合基金經理人亞達耶(Robert Adair)表示，黃金近期的下跌實屬良性的漲多回檔，且經過此一修正，黃金將可蓄積更多的動能，有利未來金價多頭格局的重新營造。

再者，亞達耶認為美國經濟復甦的基礎仍不穩固，失業率仍偏高，且無立即通貨膨脹的壓力，因此預期聯準會將不會在近期升息，若貿然升息，將可能重蹈日本在90年代因為太早升息而導致經濟二度衰退(double dip)的覆轍，因此美元的反彈應屬短線，中長線仍有貶值的壓力，此將有助於未來金價重啟多頭走勢。

季報效應、併購題材將激勵金礦公司股價表現

在金價多頭趨勢不變下，亞達耶仍舊看好較黃金具有槓桿效果的金礦公司股票，並指出2009年第四季金價均價為每盎司1,100美元，較第三季的每盎司970美元，高出13.40%，因此預期即將公佈的金礦公司2009年第四季財報將繳出亮眼的成績單，有利股價重回多頭走勢。

目前金礦公司手上現金滿滿，根據亞達耶預估，全球金礦公司淨現金佔市值比約為15~20%，且幾乎沒有負債；亞達耶認為金礦公司握有大量現金的目的在於為未來併購預做準備，加上黃金開採逐年不易，產量亦逐年下滑，中大型金礦公司為了未來營運的增長，併購同業將是最佳策略，預期併購案將在未來黃金產業中層出不窮，優質中小型金礦公司將是大型金礦公司最佳的收購對象。例如中小型金礦公司Medusa Mining*，因其零負債、開採黃金成本低廉和不對金價避險，加上成長性值得期待，屢屢傳出被收購之消息，使得股價水漲船高，2009年全年股價勁揚463.64%。

至於基本金屬方面，亞達耶認為在全球流動性過剩的情況下，將有助於各項基本金屬報價走勢，不過為避免單一基本金屬波動風險，在基金佈局上將以大型且多元化產品的基本金屬公司為主。目前亞達耶相當看好散裝商品，如焦煤和鐵礦砂，尤其看好在中國和全球的需求大幅增加、以及力拓*與必和必拓*的合資案將使散裝商品更趨寡占下，未來報價持續看俏。