九月份多空交雜，市場上兩股力量互相拉扯，最終樂觀的氣氛壓過空方。這樣的結果頗令人意外，畢竟前兩個月投資者還停留在恐懼「二次衰退」是否到來的陰影之中。

股市成長動能優於債市

九月份MSCI 世界指數收高了1.8%(歐元計價)，若以當地貨幣計價的股票價格成長更是強勁；歐元轉強抵銷了些許歐元區投資者的報酬。九月份歐元兌美元及英鎊的匯率收在1.36 及0.87，分別升值了7.6%及5.7%。縱使歐洲主權債信問題持續蔓延，MSCI 歐元區指數九月份仍舊強勢成長了5.3%。而美林歐元政府五年期債券指數同期下滑了1.8%，顯示債券市場疲弱回軟的態勢。

世界經濟數據改善，投資人樂觀看待

過去一個月來經濟數據出現了改善。雖然由於前兩個月份的數據欠佳導致市場普遍對於九月份各項經濟數據的預期不高。但就算數字只是些微超出預期都給市場帶來熱絡的氣氛。美國零售銷售額成長超出預期以及較佳的失業數據都進一步指出就業市場正在慢慢的改善中。中國正面的零售銷售成長以及工業製造數字也激勵了投資人。除此之外，某些原物料價格暴漲(例如銅礦)也可能隱含著世界經濟成長的改善，同時也代表著機構投資人正將資金從債券重新分配至股票市場。

在此同時，投資人似乎也對於經濟緩步成長感到滿意，且逐漸意識到數據顯示著經濟仍舊在復甦的軌道上，而非「二次衰退」的預兆。企業的財測報告也顯示管理階層對於未來的情況感到樂觀。企業購併活動增加以及逐漸放寬的放款標準也有助於接下來股市的成長。

水資源基金績效超越大盤，科技產業終出現強勁反彈

九月份KBC 全球水資源基金成長了2.7%，超出了MSCI 世界指數0.9%。水務科技產業九月份終於出現強勁反彈。核心持股例如Agilent 以及廢水處理公司Pall 都有良好的表現。基金持有的水務科技類股普遍都有雙位數的成長。而我們也藉此獲利了解部份持股並調整Agilent ,Pall 以及Nitto Denko 等景氣循環股的持股。由於前一個月第二季的獲利使我們對於高品質科技公司的展望更有信心，也因此增加手中部位。然而在九月經歷雙位數的成長以後，我們認為以其目前價格而言已不如往前迷人。

持續增加北美水務顧問工程產業持股

水務基礎建設類股也表現優異，其中美國的顧問工程公司Tetra-Tech 跟Stantec 經歷強勁的成長。由於高油價的激勵，Flowserve 也有令人滿意的表現。另一方面，前兩個月表現優異的亞洲水利基礎建設公司由於中國多元環球公司(Duoyan Global Water)公司治理議題股價呈現回跌走勢。雖然公司治理是直接投資新興亞洲公司時一個顯而易見的風險，而我們也嘗試著將該因素列入我們的價值評量假設內，但此次的突發事件更顯示出了投資人對於類似事件易引發的緊張情緒以及在如此短暫的時間內就對於此類型公司產生負面的影響。期間我們賣出了手中多元環球公司的股票。這是因為我們對於公司管理事件仍不放心，且認為公司會需要一段時間重拾投資人的信心。在水務基礎建設產業方面，我們增加顧問工程公司的配置，特別是持續買進加拿大的Stantec。我們認為公司未來將持續穩固的成長，同時以其目前的價格而言仍具有非常大的吸引力。我們在Ebara 持續一段超越大盤的表現後做了減碼的動作。

公共事業族群表現疲弱,持續加碼英美類股部位

公共事業類股是九月以來表現最差的族群。這是因為類股的防禦性質，且股市出現正面的反彈導致類股出現修正。但基金持股中Veolia Environment 及Suez Environment 兩家公司表現例外，主因為這兩家公司由於廢水處理的業務有著較為顯著的景氣循環性質而受惠。在公用事業類股方面，我們持續增加英國的公共事業部位，希望藉由英國的通貨膨脹而獲利。該產業相對於科技及基礎建設的修正提供了我們建立手中部位的好機會。在美國亦是相同的情況，由於產業內指標股價格上漲紛紛超越通膨，繼續提供類股正向的動力。我們全面性的增加美國的公共事業類股。最後，我們賣出加勒比海公用事業Consolidated Water 的持股。這是因為我們對於海水淡化的未來轉為謹慎，並且憂慮該產業的競爭越演越烈。

市場波動大，公用事業獲利能見度高且具投資價值

我們可以從交易量月成長來發現，市場波動仍然劇烈。我們的交易則繼續受惠於上述的投資環境。我們對於接下來英國及美國公共事業即將公佈的獲利感到樂觀，並且相信獲利預期配合上公用事業迷人的股利率以及當下的價格水準，未來下檔空間非常有限。亦即，我們對於目前的核心持股基本面感到非常的放心。基金的持股仍偏重於高品質的股票，特別著重於具有穩健的財務狀況、高獲利、維持良好市場競爭優勢以及相對價格較具吸引力的股票。

公司資產負債情況良好，股市波動提供部位重分配機會

公司的資產負債表狀況仍然維持相對較佳的狀況，而且各種跡象亦顯現出，公司更有自信能夠妥善運用內部資金。我們預期市場動盪依舊，主要是對於經濟復甦強度的看法仍顯分歧。然而，市場波動亦提供了我們調整投資組合的機會。

終端市場復甦，企業購併風潮將起

我們對基金持股中的部份產業看法仍然十分樂觀，尤其是水務測量以及水質測試是兩個令人注目的重點，該領域都擁有非常好的經濟環境以及法規改善的驅動力。此外，基金持股內相當多的公司獲利主要來自於循環性的營業收入，也就是說，公司投資無法拖延且假稱其目前正處於一個需求被壓抑的情況下。水務公用事業在美國及英國繼續維持正面的投資環境，且各種領先指標如地方政府發行債券行情持續興盛。我們也預期水資源產業內進行機會性的併購活動，尤其是財務健全的公司藉市場波動用低價收購一些近期表現較不理想且價格被低估的同業。此外，我們亦相信長期支持水資源產業發展的動力仍然不會改變。