策略觀點
上週美股再度呈現激烈的波動,道瓊工業指數在週一大跌237點並破先前8月16日低點後,指數於週二開始出現一波明顯反彈,至上週五指數以回到13371點,與週一低點相較上漲了4.9%,為近期最大一次週反彈幅度。美股上週出現明顯反彈主要原因仍在於FOMC官員透露於12月11日會議再次降息的機率高,激勵市場再次跌深反彈,而近期的經濟數據顯示美國經濟確實開始出現疲弱同時房屋市場的下滑也持續調整,使得對於FED來說,目前主要的面對的課題仍在於經濟可能出現衰退的疑慮。
以本週來看,我們預期美股應仍有機會持續反彈,道瓊工業指數有機會測試季線位置13573點,主要原因除了市場預期FOMC將會再度降息外,上週五美國財政部考慮將對於2008年次級房貸貸款者將面臨的貸款利率由前2年固定開始進入浮動利率,也就是面臨貸款利率調高的問題。這個問題有多嚴重呢?
根據美國銀行統計預估,2008年次級房貸重設利率將會影響高達3620億美元的金額,影響貸款人數約150萬人,這些金額與人數遠高於2007年。一旦開始調高利率,其後續影響恐怕會比今年7月的次貸風暴更加嚴重,有鑑於此美國財政部將考慮凍結2008年房貸利率重設的機制,而將重設的時間延長到5-7年,預期本週此一政策可能將會公佈,將可提振市場的投資信心。
假如股市就如同棒球比賽,那現在時間已進入到九局下半,或許仍有反彈的小高潮,但畢竟這一球季即將過去,重要的是重新檢視這一球季各個區塊的表現,同時進一步思索下一球季可能的變化,然後安排適當的棒次以求明年有不錯的投資表現。讓我們先回顧今年年初至美國次貸風暴7月16日前的全球股市表現,以主要市場來看,美國道瓊工業指數在這一時期上漲了11.6%、歐洲道瓊50指數上漲了12.9%、日本日經225上漲了2.9%,相較之下亞洲新興市場在今年次貸風暴前表現更是亮麗,中國上海綜合指數這一時期上漲了50.9%、香港恆升指數上漲15.1%、韓國上漲了38.9%、台灣上漲了20.3%,整體來看今年在7月份次貸風暴前全球股市持續延續2006年以來的多頭格局走勢,其中亞洲新興市場尤其是亞洲市場表現最為亮麗。在7月16日美國次貸風暴至11月30日全球股市表現來看,美國道瓊工業指數下跌4.2%、歐洲道瓊50指數上漲0.5%、日本日經225下跌5.4%,亞洲新興市場部分,中國上海綜合指數上漲30.4%、香港恆升指數上漲25.3%、韓國下跌2.9%、台灣下跌7.3%。
整體來看,在美國次貸風暴爆發後,全球股市大都受到影響而下跌,但中國、香港卻仍持續逆勢上漲,主要仍因為其市場資金充沛以及人民幣持續升值所帶動,而新興市場雖然在7月份前漲勢明顯優於歐美成熟市場,但一旦美國經濟趨緩其回檔幅度也不小,尤其以如台灣、韓國以出口為主的經濟體更容易受到美國經濟趨緩的影響。
正如同棒球打擊棒次的安排,選擇具有打擊潛力與爆發力的第三、第四棒將可有利於球賽的得分。過去2年最具有打擊爆發力的四棒主要為新興市場,如以天然資源為主的拉丁美洲以及具有產品成本優勢的新興亞洲,在相關題材連續上漲2年後以及美國經濟進入調整週期之後,顯然必須重新檢視相關投資題材在明年的表現。
我們認為雖然美國經濟趨緩,但隨著中國、印度、俄羅斯經濟體的崛起,明年這三國的需求將扮演全球經濟持續成長的動力來源,尤其以中國大陸需求最為重要,這一方面因為中國已成為全球第三大經濟體,每年經濟成長率仍有10%成長,以及中國在經濟發展上明年將以提高內需消費為重點所為。因此明年在投資上應留意受到美國需求下滑的相關區塊產業,而將投資重心轉移至亞洲為主,尤其與中國需求聯動的區塊產業為投資的重心。
留意風險:近期全球股市主要風險在【1】美股持續破底走勢、【2】油價衝高100美元每桶。
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