全球股市現階段進入高檔震盪,加上經濟數據表現未如預期,債市重獲市場資金青睞,其中高收益債及公司債近期表現相對突出;根據Lipper的統計,6月份各類高收益債券型基金及公司債券型基金平均漲幅超過2%,在所有類別的債券型基金中名列前茅。ING投顧表示,短線而言,高收益債及公司債的價值雖多數已反映在價格上,但長線價值是否能夠忠實反映,則端賴近期即將陸續公佈的企業財報數字作為觀察指標。
高收益債券基金今年以來平均漲幅達兩成以上(資料來源Lipper;資料日期:2009/6/30),短期漲勢相當強勁,不過ING投顧指出,高收益債券在去年第四季跌勢相對其他資產來得深,與美國10年期公債殖利率的利差一度攀升至歷史新高1925個基點(bp;2008/12/16),俗話說「跌得越深、彈得越兇」,投資價值的浮現支撐了高收益債此波強勁的漲勢。
此外,根據鋒裕投資(Pioneer Investment)的統計,截至6月30日止,高收益債的利差仍高達1050個基點,投資級公司債的利差則是331個基點,均高於其20年長期平均值約兩個標準差,顯示市場已經將極端情況下的企業違約率估計在內。ING投顧表示,雖然目前高收益債券的企業違約率上揚至9.65%的相對高檔,但金融風暴後最壞的情況已過,全球經濟可望逐漸復甦,帶動企業獲利成長,企業違約率應不至突破2002年3月的高點12.24%(資料來源:JP Morgan;資料日期:2009/7/1)。
ING投顧指出,高收益債在第一、二季歷經一段急漲後,短線「跌深的價值面題材」多半已反映於市價之上,從第三季開始,企業實際的獲利狀況對其後續發展將顯得格外重要。就組成產業比重來看,高收益債券以工業族群居多,市場目前對S&P500企業工業類股獲利預估,在各種次產業中算是居於中段班,不過有些個別企業有機會因第二季基礎建設計畫的展開,而有上調財報數字的機會,因此現階段高收益債投資宜強調由下而上(Bottom Up)、選債不選市的策略來佈局。
另一方面,短期間由於高收益債券的利差已大幅縮小,資金流入明顯趨緩,走勢震盪恐怕難以避免,惟現階段殖利率仍比歷史平均高出許多,長期投資價值仍相當看好,因此建議投資人在財報季債市震盪較劇的此時,可採取逢回佈局的策略,以掌握長線投資機會。而對於擔心高收益債波動的投資人,ING投顧則建議可選擇包含公債、投資級公司債、高收益債及新興市場債的複合債基金,以資產配置的方式涵蓋不同債券的投資機會,同時分散單一投資商品的風險。
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