新加坡:景氣擴張,國內貸款需求強勁
三月底最新的銀行貸款數據顯示內需市場熱絡,受惠營建部門強力復甦,商業貸款年成長率創金融風暴以來最大增幅,消費性貸款成長走勢也開始反轉向上,預期今年貸款需求熱度還將持續擴大。
營建活動熱絡,加速房市看漲,推升地產股、金融股行情
星國政府預計今年許可的營建工程契約金額將有15~20%的年成長率,營建活動被視為是星國未來經濟成長動能的關鍵引擎,其發展將帶動一連串上游相關產業的商機,所創造出的就業機會及所得成長將非常可觀。
大中華龍籌股效應延續
年初至今累積報酬率最高的股票市場即在新興亞洲-包括中國、馬來西亞與新加坡,星國的政經穩定、資本市場成熟、新幣升值想像空間,帶給原本就有大中華龍籌股概念的新加坡市場更多優勢。
馬來西亞: 經濟覺醒,對外資再拋媚眼!
在快速累積87.4億的外匯存底後,馬來西亞宣佈4/1起放鬆外匯管制,同時移除之前高達30%的房屋增值稅,這一系列的利多消息不啻帶給外資一劑強心針,我們預期今年馬來西亞GDP成長率上看6%。
外匯管制大鬆綁,馬國經濟展望樂觀
央行放寬國內外企業在馬股IPO上市所募資金的用途,將大大吸引優質國外企業來馬來西亞市場掛牌,針對外國人在國內投資貸款的限制也解除,加上房屋增值稅的停徵,馬國今年內需房市市場相當看好。
吸引外資,央行樂見馬幣升值
國內通膨持續控制在水準以內,這次開放外資大門,預料還能進一步預防輸入性通膨的可能,我們認為短期因外匯放寬所造成的波動,並不影響馬來西亞的經濟起飛,對此市場的中長期發展,我們保持樂觀。
圖一、馬來西亞與新加坡股市漲幅驚人
來源:Bloomberg,期間:2005/4/1~2007/4/4
圖二、馬幣與新幣,走強趨勢不變
來源:Bloomberg,期間:2005/4/1~2007/4/4
資產配置建議:投資星馬,享受大中華經濟高成長,並兼顧降低單一新興市場國家風險!
馬來西亞與新加坡今年以來漲勢驚人(見上圖一),兩國貨幣近年來也大幅升值(見上圖二),今年,在美國經濟溫和趨緩的預期下,我們建議投資人放眼新興亞洲,投資中星馬地區,一同享受大中華新興亞洲經濟的成長果實。我們建議投資人投資馬來西亞,並且搭配已成熟且連動性強的東南亞經濟火車頭-新加坡,不僅能降低投資單一國家波動性的風險,還能兼顧星馬股市的連動性及互補性,以及受惠中國區域經濟成長的新加坡龍籌股的增值效應。同步投資新興馬來西亞與成熟新加坡,降低了單一國家市場風險,共同分享新興亞洲的成長好處。
新加坡:景氣擴張,國內貸款需求強勁
新加坡股市今年以來漲勢依舊凌厲,在寬鬆的貨幣政策持續引導下,我們預期今年新加坡仍有4.5%~6.5%的GDP成長動能,在內需強力復甦,房地產市場持續看俏,龍籌股上市題材等利多下,我們對後市看法仍舊看多。
三月底甫公佈的國內銀行貸款數據(見表一)再度顯示新加坡的內需市場強勁成長,二月的國內銀行貸款年成長率高達7.9%(見圖三),為1998年金融風暴以來的最大增幅。總貸款需求的成長(見圖三),除了受到近年房地產市場的復甦推升了商業貸款金額。其中在消費性貸款部分也有復甦的跡象(見圖四,2.5%年成長率,一年以來最高),這隱含了新加坡內需市場已開始由政府所主導推動的基礎建設、房地產建設,逐漸進一步擴大到民間消費部門。政府最近還上修了未來人口數目標從550萬到650萬,預期受惠移民政策放寬,未來移民人口成長的加速將進一步帶動星國內需。
表一、新加坡2007年2月國內銀行貸款
銀行貸款成長(%) |
較上月成長 |
較去年成長 |
年初至今報酬率 |
總貸款 |
1.0 |
7.9 |
2.0 |
商業貸款 |
1.7 |
13.2 |
3.1 |
消費貸款 |
0.3 |
2.5 |
0.7 |
來源:MAS
圖三、國內銀行貸款量近年增加強勁
圖四、消費性貸款開始反轉向上
來源:MAS,註:消費性貸款佔總貸款比重47.4%
營建活動熱絡,加速房市看漲,推升地產股、金融股行情
新加坡政府開放市場,持續推動國內建設包括大型購物中心、辦公大樓、工廠等,預計今年在營建部門的工程許可契約金額將有15%~20%的年成長(見圖四),從去年的161億新幣增加到170~190億新幣工程契約。營建活動的篷勃發展,將帶動星國其他上游產業的商機,包括位於供應鏈的製造業、原料、運輸業及融通資金運轉的服務業部門成長,這將帶來充沛的就業機會及所得效應(註:去年新增176,000個就業機會已達到9年來最高水位),同時進一步推動下游房市需求擴張。我們預期未來內需的成長動力將從高消費族群逐步擴大到中產階級,我們對此市場未來3~5年展望樂觀,且預計未來的國內銀行貸款數量仍會持續攀升,銀行業將更進一步受惠。
圖四、每年營建工程金額成長率走勢
來源:Building and Construction Authority
去年很熱門的房市題材,今年仍將持續延燒。目前,新加坡房市景氣仍在初階段,去年主要的漲幅集中在高級辦公室租金及高級私人住宅區,房屋價格跟辦公室租金尚處於翻上階段(見圖五),離97年的高峰還有增長空間;而四月初甫公佈的平均住宅房屋價格指數也來到了136.2(見圖五,13.5%年成長率),外國人購買房屋比率也攀升到33.6%,突破99年第3季的高峰(見圖六),因此,從熱門地段的房市依然供不應求的情形來看,我們預期今年房市的復甦範圍將擴大到「中級市場」部份,在星國經濟動能持續不墜的支撐下,整體房地產07年後市依舊看俏。
圖五、住宅價格指數與租金指數
來源:UBS,Urban Redevelopment Authority
圖六、2007年第1季外國人購買房屋比重
來源:CLSA,Asia-Pacific markets
大中華龍籌股效應延續
今年以來中國股市漲勢居全球之冠(見下圖七),連帶效應推高了新加坡的中國建力指數,圖中顯示年初至今全球股市累積報酬率前五名-中星馬三大區域,而星國有政經穩定、資本市場成熟、新幣增值想像空間的優勢,預計今年仍有不少中國公司到新加坡掛牌上市,以增加國際市場的曝光度,同時,還將會有許多優質越南企業來新加坡掛牌,今年資金的熱門投資區域首選將是新興亞洲市場,而涵蓋東南亞及大中華區域經濟的新加坡市場將大大受惠。
圖七、2007年初至今報酬率全球前五名
來源:Bloomberg,UOBIA期間:2007/1/1~2007/04/08
馬來西亞: 經濟覺醒,對外資再拋媚眼!
馬國央行在三月中旬(3/21)公佈了新的外匯管制放寬措施(見表三),同時也宣佈停止徵收房屋增值稅,兩項新政策都將於4月1日開始生效。這是繼2005年7月馬國宣佈與美元脫鉤以來,馬來西亞政府再一次大幅度鬆綁了過去自從亞洲金融風暴後所實施的一連串外匯管制措施。儘管央行仍保留了最後一道關卡,即馬幣仍不允許在境外交易,我們仍預期這次在外匯上進一步鬆綁對國內未來經濟發展有正面的助益。
近年來,馬來西亞經濟強勁的復甦(見表二),從政府財政收支、金融體質來看都有明顯的改善,這幾年搭著全球景氣擴張的腳步,馬來西亞藉著原物料及電子產品的出口產生了大量經常帳順差,加上2005年7月以前的盯住美元匯率制度,使得馬國快速地累積外匯存底(見圖八),今年以來外匯存底又增加了$48億美元,目前外匯存底已達$87.3億美元,足以幫助大馬央行未來在匯率政策制定上更加靈活。
表二、馬來西亞基本面改善
財政收支(占GDP比重) |
經常帳 (占GDP比重) |
1993/96 |
2005 |
1993/96 |
2005 |
6.2 |
8.4 |
-4.2 |
12.8 |
呆帳 (%) |
外匯存底(十億美元) |
1998/99 |
2005(估計) |
End-96 |
End-2006 |
13.2 |
9.5 |
26.2 |
82.5 |
來源: IMF,Moody’s,S&P
圖八、馬來西亞外匯存底逐年攀升
來源:CEIC
外匯管制大鬆綁,馬國經濟展望樂觀
馬來西亞在外匯管制上的放鬆在我們的預料之中,值得注意地,央行首度放寬了國內外企業在馬股IPO上市的資金用途,允許資金也可以投資海外;並且擴大國內企業在外幣借貸上的額度;同時也開放外國人投資國內資產的貸款限制,在這以前最多只能貸款三件。
另外,在刺激房市上,馬來西亞也宣布將停止徵收30%房屋增值稅,這將使大馬與新加坡、香港一樣在房屋增值稅上同樣免徵,預期將吸引許多外資進入大馬房市。這一連串的新政策將視為吸引外資進入大馬市場的引擎。
吸引外資,央行樂見馬幣升值
這次馬國政府也同步開放國人(包括金融機構)投資海外資產的機會,預期可以彌補部份經常帳順差,同時減緩外匯存底的加速度,減輕馬幣升值的壓力,也能達到預防通膨的效果(註:馬幣從2005年7月與美元脫勾以來已升值9%) 。
但市場會擔心馬來西亞是否重演05年底,當時因馬幣首度脫鉤美元後,受到市場投機影響而造成的資金外流事件,然而,這次馬來西亞的經濟體質更勝以往,內需市場及國內投資熱度不減,而通膨自去年3月高點以來持續減弱(央行已連續九個月未升息),更重要的是,馬國這次在吸引外資的解套更多(見表三),因此,我們認為潛在的資本外移僅是短期現象,我們並不擔心這樣的短期貨幣波動,會影響到中長期景氣擴張。綜上所述,我們認為這次馬來西亞的放鬆外匯管制,相信結果會是穩定、平衡、且健康的發展,我們對此市場持正向的看法不變。
表三、馬來西亞從2007年4月1日起放寬現有外匯管制如下:
1.允許執照銀行更具彈性地進行外幣業務,放寬銀行外幣交易限制:
取消國內執照銀行未平倉合約淨額不得超過該行資本基礎20%的限制。
取消居民所持有的外幣戶頭限制。
允許境內投資銀行開展外匯業務,但投資銀行的能力須受到監管部門的全面審查。
2.擴大馬幣資產和金融產品的投資者範圍,放寬外國人投資馬幣資產限制:
放寬外資證券和保管銀行向國內銀行獲取馬幣透支便利的額度,以避免無意的延遲導致無法結算。
取消外國人購買本地產業的貸款限制,之前只限3項產業貸款。
允許國內執照銀行委任集團內的海外分行,加速為外國人結算馬幣資產。
放寬在馬股公開發行增資(IPO)所籌措資金的用途,所有外國和本地公司,在馬股IPO所籌資金,可以作海外投資用途。
取消Labuan境外銀行為外國人交易馬幣金融產品的限制。
3.為了降低商業成本、加強商業效益、促進大馬成為投資據點中心所放寬的外匯管制:
本地公司可向國內銀行和外資承做外幣貸款(包括在國內發售外幣債券)的數額從5,000萬馬幣提高至1億馬幣,所籌措資金可以在海外投資。
居民可以全數對沖外幣貸款攤還。
居民個人貸款進行外幣資產投資(包括在海外置產)的數額,從之前的每年10萬馬幣調高至100萬馬幣,本地公司在本地貸款馬幣投資在外幣資產的額度從之前的每年1,000萬馬幣提高5,000萬馬幣。
所有單位信託、基金管理和保險公司可以投資海外的資金額度,從佔淨資產值的30%提高至50%。
允許本地公司借出從海外股票交易所上市所籌措的外幣資金給其他在馬來西亞本地機構,不過必須是馬來西亞同集團內的公司。
居民在本地交易外幣金融產品,支付外幣的限制全面取消。
居民可開設和持有聯合外幣戶口作任何用途。
來源: Bank Negara Malaysia,UOBIA整理
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