相信底部即將到來，相較之下新興歐洲最差的經濟數據才正要開始

金融產業的問題又再一次影響經濟面的消息。9月份美國投資銀行雷曼兄弟事件再度引起市場的恐慌，這樣的氛圍並持續到10月份。事實上沒有任何一家金融機構能夠因為規模夠大而能免受其害，畢竟此次風險的反轉程度是史無前例的，更不用說在這樣的環境下風險性資產例如新興歐洲債券以及貨幣所遭遇到的許多壓力。然而各國政府也在盡全力幫助市場並阻止金融機構接連倒閉。若考量到所有已在進行的計畫以及每個月所採取的措施(如協調6國央行調降基準利率50個基準點，包含聯準會及歐洲央行)，相信底部即將到來，相較之下新興歐洲最差的經濟數據才正要開始。

投資組合中表現最佳的是俄羅斯盧布，過去一個月升值了4.6%

今年年初，新興歐洲債券以及貨幣表現相當火熱，如今看來除了德國及美國的國庫券外，沒有任何資產可以逃過此波金融風暴的襲擊。此外全球投資氣氛呈現低迷，而一些新興歐洲國家則身處於暴風眼當中。自冰島爆發破產危機後，投資人擔憂同樣的情況會在匈牙利上演，疲弱的信心使得匈牙利福林貶值約5.7%，而利率是呈現調升。同樣看到狀況逐漸蔓延到波蘭及土耳其。投資組合中表現最佳的是俄羅斯盧布，過去一個月升值了4.6%。俄羅斯貨幣受益於美元走強而帶動。總計基金過去一個月績效下跌了6.15%，但卻是大幅優於指標(由於過去採取防禦的策略)。

預計短期內新興歐洲市場會有反彈。中期而言，仍偏向防禦的策略

9月份風險趨避程度大幅的竄升令人非常驚訝。知道全球的經濟將進入艱困的時刻，同時金融產業會持續遭遇困境，但是整體問題的規模仍是不可預測。基於這樣的看法以及對未來的考量，已經減少投資組合中風險性資產，並提高現金部位，這樣的作法是認為風暴最終仍會影響新興歐洲市場。10月份雖已經看見這樣的情況發生，不過預計短期內新興歐洲市場會有反彈。然而就中期而言，仍偏向防禦的策略，並認為歐元區經濟將持續惡化，最終仍將會影響到新興歐洲國家的經濟。

一方面減碼中歐4國以及羅馬尼亞及土耳其的部位；另一方面增加歐元以及俄羅斯盧布現金部位

自9月以來金融風暴越演越烈，已經減少投資組合中風險性資產部位。一方面我們已減碼中歐4國(CE4)以及羅馬尼亞及土耳其的部位；另一方面我們增加歐元以及俄羅斯盧布現金部位。然而未來基金將重新調整資產配置，並趨向於中立，主要是基於下面兩點原因：1.相信此時系統性風險已經結束，新興歐洲市場將會出現反彈；2.決定增加俄羅斯盧布的部位(指標之外)。

KBC新興歐洲債券基金成立至今基金走勢圖

資料來源:晨星資訊/截至2008.10.31/累積報酬/台幣