日本2005年第一季國內生產毛額(GDP)成長率大幅彈升,超越市場預期(請參考圖一),日本第一的故事又開始流傳。GDP與上一季相比成長1.3%,若換算成年率則是成長了5.3%,幾乎是市場預期的兩倍,成長動能創下近一年來最強的力道,其中國內需求的提昇最為明顯,個人消費支出成長1.2%,企業固定資本投資成長2.0%,兩者對於GDP就貢獻了0.9%的成長力道。根據五月份美林針對全球的基金經理人的調查報告顯示,未來一年基金經理人最想加碼的區域仍是日本,比例高達25%,優於其他市場。
今年以來日經225指數下跌了2.6%,主要跌幅出現在三四月份,不過我們看到三個近期造成日股反彈的主要訊號,包括日本股票殖利率高於十年公債殖利率、日本信託銀行轉賣為買、日股今年漲幅相對落後全球。
日本東證一部目前股票殖利率(也就是預估的現金股利除以股價)為1.4%,高於政府發行的十年期公債殖利率約在1.28%左右,這樣的現象在日本股市相當罕見,自1997年以來僅僅出現三次這樣的現象,分別是在1998年第三季、2003年上半年、再來就是現在,而過去兩次日本股市都有很明顯的波段行情,第一次日經225指數從13400點漲至20300點,第二次則是從7800點漲至11800點。由於股票殖利率高於接近無風險的政府公債殖利率,再加上股市處在相對低檔水位,使得股票投資價值明顯的浮現,可望吸引資金轉入股市造成一波行情產生。
日本近期除了受惠於MSCI調高權重,在全球指數的比重從9.56%調高至9.74%,另外日本信託銀行自四月下旬也轉賣為買,都有助於資金流入,根據彭博社調查今年以來外資淨流入232億9600萬美元,一在顯示外資法人對於日本的青睞是有增無減的。而日本股市漲幅相對於落後全球其他股市約5%,搭配近期許多經濟數據轉強,無論是經濟觀察者指標、採購經理人指數、與機械訂單都有很明顯的回溫,使得近期日本將再度起飛的議題廣受市場討論。
日本第一的故事能否重演,我們認為在美國經濟帶領之下全球景氣回溫,有助於第一季較為疲弱的日本出口引擎再度啟動,日股有機會隨著經濟成長率緩步走高下展開行情。
表一:日本經濟成長率與股市連動高
資料來源:Bloomberg,利機投顧整理
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