建議歐美高收益債相互搭配 掌握獲利回升、債信升等、資金續航三大利基
多國央行利率會議接連於本週召開。澳洲央行(6日)五度宣告升息,將基準利率調升至4.25%,但日本央行並未跟進,市場預估即將於8日召開的歐洲央行與英國央行會議,也將繼續維持寬鬆的貨幣政策不變。南歐國家的財政問題,壓抑歐元區整體經濟復甦力道,歐元區第四季GDP終值意外較前季持平、略低於前估的0.1%增幅,所幸3/26歐盟領袖決議與國際貨幣基金共同援助希臘債務問題以來,市場對於希臘事件的反應已逐漸淡化,激勵股債連袂走揚,累計3/26-4/7,道瓊歐洲600指數上漲1.99%、美林歐洲高收益債指數上漲0.89%(均以原幣計價,彭博資訊)。
根據彭博券商最新調查至4/8,券商預估歐洲央行最快的升息時點將落在2011年第一季、幅度為一碼至1.25%。高盛證券(3/19/2010)認為:如果希臘赤字問題導致歐洲國家緊縮財政政策,趨緩經濟成長、延後升息動作,反有利公司債的表現。富蘭克林坦伯頓歐洲高收益基金共同經理人皮耶羅表示,希臘財政問題突顯出南歐與北歐競爭力上的差異,這項差異影響了歐元近期走勢,也使得歐元區的經濟步調相對緩慢,預期低利將維持更久時間,然歐元下滑將有助於歐洲企業的出口競爭力。
富蘭克林證券投顧表示,希臘主權債信問題雖然餘波盪漾,但對金融市場的影響已有所鈍化,著眼於歐洲企業獲利領先總體經濟走勢,彭博(4/2)券商平均預估,今年道瓊歐洲六百指數獲利年增率上看47.56%水準,可望嘉惠歐洲股市與高收益債續航動能。此外,穆迪二月違約率報告中預估歐洲高收益債違約率於年底有機會降至1.7%水準,但美林歐洲高收益公司債指數目前殖利率仍高達8.19%(4/7)、超出歐洲十年期公債殖利率3.12%甚多,有助於延續吸金效果,建議持有或欲建立歐元資產部位之投資人,可透過歐洲高收益債券型基金分批介入,或是與美國公司債券型基金相互搭配,藉以降低歐元的匯率波動。
基本面題材接棒 高收益公司債再續高峰
憑藉價格極低廉的優勢,2009年高收益債市吸納了319億美元的資金潮(AMG統計),創造前所未有的強勁漲勢,而今年高收益債市魅力依舊,受惠基本面改善題材的撐腰,可望再續高峰。巴克來資本(2010/3)指出,目前高收益債市的基本面比2009年末更為明朗,無論在企業獲利、債信狀況均有顯著的改善,並預估今年企業融資倍數可望下滑,現金部位也有更充裕的增長空間。根據彭博資訊統計,三月份獲信評機構調升債信評等的高收益公司債檔數高達82檔,產業涵蓋金融、通訊、食品、健康醫療、娛樂等產業。
皮耶羅表示,由於企業盈餘、財務體質以及籌資能力皆有所改善,債信基本面預期將持續朝向正面發展,過去幾個月危機債券(面額折價達50%以上)或是可能無法支付利息的公司債等佔市場比例已經顯著下滑,顯示債信基本面與流動性狀況獲得大幅改善,今年違約率預期將有大幅下滑空間。產業布局上,可留意價格尚未完全反映基本面改善利多、後續仍有補漲利基的金融、銀行、能源、通訊、公用事業等,而這些產業目前所提供的殖利率水準仍有8%~10%(截至2010/3月底),超出公債利率甚多,是當前利率仍舊低水位下,深具投資潛力的標的。
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