二月底開始的股災中,歐股曾一度重挫,跌幅近8%,不過近來IFO經濟中心公佈3月份德國商業信心指數意外上升至107.7,3月中時,德國世界經濟研究所也將德國2007年經濟成長率的預測值由2.1%上調至2.8%,連串的經濟數據顯示儘管歐股在股災中受到打擊,但專業機構對歐洲的經濟強度仍深具信心。而從出口、投資及消費三方面來看,歐洲的基本面相當堅實,在三大利多的激勵下,預料今年歐股仍將有相當出色的表現。
新興市場需求不斷 歐洲出口嚐甜頭
歐洲的出口業一向為經濟動力的重要來源,整個歐元區的出口總值約佔GDP四成,其中歐元區最大國 -- 德國,大規模的出口總額更是使其貴為全球最大出口國家,而德國的出口中約有一半為資本設備。由於近幾年來新興國家經濟快速發展並積極改善國內基礎建設,因此對資本設備的需求更是殷切,包括俄羅斯、中國、印度等國家對機械設備、精密儀器等需求相當高,也造就了近年來歐洲出口至新興市場的金額大幅增加(見圖一),如出口至中國的金額即從2005年第三季的114億歐元上升至2006年第四季的147億歐元,增加幅度達29%,出口至亞洲國家(不含中國及日本)的金額也從440億歐元上揚至484億歐元,幅度達10%。新興國家源源不斷的需求,使德國外貿協會3月底將德國今年的出口成長率預估由之前的6%上調至9%,以出口為主要動力的歐洲,在出口持續暢旺下,將為歐洲經濟的重要支柱。
圖一:出口至新興市場金額快速增加
資料來源:ECB
企業重組改革 投資腳步不停歇
近幾年來,歐洲持續進行企業改革,致力於技術創新及結構調整,而德國的默克爾總理上任以後,更積極推動改革措施,如大力發展通訊光學技術、生物基因技術、奈米和微電子系統技術等;此外還將企業投資的折舊率由20%提高至30%,減少企業的稅負,多項利多措施促使企業增加投資,由圖二中可看到,自2002年以來,歐元區實質固定資本形成毛額持續上揚,顯示企業積極進行投資。而默克爾總理所領導的德國政府積極營造投資環境,除了提高企業投資折舊率,2007年1月1日開始,企業和員工各須負擔一半的失業保險費率也由6.5%降至4.5%;另外,因企業改革成效良好,目前歐洲企業的財務結構也大為改善,皆有利後續的投資動作。
圖二:歐元區投資動力加速
資料來源:Bloomberg,時間截至2006/Q4
加值稅影響趨緩 消費再燃火花
歐洲今年其中一件大事就是德國提高加值稅了,從今年1月1日起,德國加值稅由16%提高至19%,一般多擔心可能影響德國的消費力道,但由歷史經驗來看,過去二次德國提高加值稅期間(分別為1993年1月1日及1998年4月1日),德國的民間消費季增率在提高加值稅前一季通常大幅增加,意謂民眾趁加值稅提高之前,提早消費;但值得注意的是,提高加值稅當季消費雖然表現不佳,但從後一季開始,消費即開始回升(見圖三),可見加值稅對消費力道的影響短暫,多半在當季減少消費後,之後消費力道又逐漸回穩。
另外,根據歐盟統計,歐元區消費信心未來12個月失業預期持續下降(見圖四),顯示民眾仍看好未來一年的就業市場,消費者對未來就業狀況充滿信心,勢必會增加歐元區的消費力道。因此,在加值稅影響將減緩及就業情況樂觀的情形下,今年歐洲的消費力有望再燃火花。
整體而言,以出口、投資及消費面來看,歐洲在三大力道推升下,經濟將持續強勁,之前的股災中,歐股相對於其他成熟市場,跌幅較深,但以其強勁的基本面來看,歐股在經過適度的休息後,未來的動能更是不可小覷。
圖三:過去經驗顯示,加值稅僅短暫影響消費
資料來源:Bloomberg
圖四:民眾對未來就業狀況仍樂觀期待
資料來源:Bloomberg,時間截至2007/2/28
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