重點訊息摘要
板鋼
中鋼調降12/2009盤價。
資料來源:公司
評析及投資建議
評析:
1.中鋼調降12/2009盤價。其中熱軋鋼品調降1,481台幣/噸,冷軋調降1,000台幣/噸、熱浸鍍鋅調降956台幣/噸、鋼板調降951台幣/噸、棒線則維持平盤。平均每噸鋼品調降967台幣/噸,調降幅度4.45%。
2.由於中國境內流通鋼品報價近兩個月持續下挫,未稅的熱軋鋼品報價已回落至460美元/噸,對於國際行情形成負面衝擊,此段期間的東南亞熱軋報價亦由580美元/噸回跌至500美元/噸。中鋼此次盤價的調降主要以貼近市場行情為主,調降後的熱軋盤價約545美元/噸,高於市場行情約40美元/噸。
3.IBTS下修中鋼4Q09稅前獲利至91.57億元:此次中鋼調降盤價後,同時將降價追溯至10/2009,追溯鋼品主要以熱軋(追溯800台幣/噸)、冷軋(追溯500台幣/噸)及鋼板(追溯500台幣/噸)為主,考量降價追溯後,預估中鋼4Q09平均鋼品報價QoQ+12.7%;此外,中鋼至2Q09季底尚有約100億元的備抵跌價損失,此需熱軋市價回升至600美元/噸才可望全數回沖,然隨國際鋼價的回跌,將降低中鋼庫存損失回沖的幅度,IBTS下修中鋼4Q09稅前獲利至91.57億元,
2009年稅前獲利同步下修至97.34億元。2010年在原料看漲以及景氣復甦可望帶動鋼價上漲的預期下,預估中鋼稅後獲利294.63億元,稅後EPS2.27元。
投資建議:
板鋼:中國境內流通鋼價本周已出現小幅反彈,然其報價仍相對偏低,因而對於國際行情的激勵作用有限,推薦買進標的以獲利可望由虧轉盈的新光鋼(2031)為主,目標價2010年PBR1.7X(以2010年底淨值21.27元為計算基礎)。
條鋼:此次中鋼的棒線盤價維持平盤,有利於支撐市場行情,基於對於國際廢鋼再跌空間有限的預期,豐興(2015)投資建議維持買進,目標價2010年PBR
2.2X(以2010年底每股淨值30.53元為計算基礎);另東鋼(2006)型鋼出貨量的提升對整體毛利率具正面效益,
投資建議維持買進,目標價2010年PBR2.1X(以2010年底每股淨值21.01元為計算基礎)。
重點訊息摘要
觀光
2009年來台陸客上修至90萬人
資料來源:中時電子報
評析及投資建議
評析:
1.01~09/2009中國旅客(包括觀光客及其他目的來台的旅客)來台人次68.79萬人,YoY+206.98%,主要動能係來自開放中國民眾來台觀光(自07/2008開始開放,01~09/2009中國觀光客來台人次27.20萬人),IBTS預估,2009年中國旅來台人次89.79萬人次,YoY+172.73%。
2.04/2009中國觀光客平均單日來台人次曾達3,280人,惟06/2009以後受到中國官方審核趨嚴、H1N1疫情影響,06~09/2009各月的平均單日來台人次均未超過1,700人(09/2009平均單日來台人次1,128人),IBTS預估,4Q09此一狀況尚無法明顯改善,預估2009年中國觀光客來台人次52.80萬人。
投資建議:
推升中國旅客來台人次成長的動能係在觀光客,然而,現階段中國觀光客來台狀況並未明顯轉好,維持對國賓(2704)、鳳凰(5706)區間操作的投資建議。
表一:觀光相關個股投資建議
註:*使用BVPS(每股淨值)及PBR評價
資料來源:IBTS整理預估
重點訊息摘要
生技產業
生醫股題材多 成資金避風港
資料來源:中時電子報
評析及投資建議
評析:
1.IBTS認為時序已進入秋冬季節,為生醫股的傳統旺季,加上H1N1新流感疫情題材以及櫃買中心即將於11/04/2009舉辦生技股聯合法說會,參加成員包含訊聯、太醫、東洋、寶利徠等四家,11/05~11/08/2009將於世貿一館舉辦台北國際醫療展,生醫股的題材性濃厚。
2.IBTS認為4Q09生醫股的投資重心將由具有旺季效應、低本益比、高獲利成長、題材豐富的個股當家:(1)晟德:進入4Q09的傳統旺季,加上H1N1新流感的擴散對以銷售感冒藥水的晟德而言更是直接受惠,主因為以往民眾感冒後,可盡量休息或到藥房購買成藥即可痊癒,但如今民眾一旦感冒將前往診所確診,況且即使染上新流感,仍需要購買感冒藥水舒緩流感的症狀,另外持有東洋股權具未實現獲利將反應在淨值;(2)葡萄王:4Q09旺季效應可期,且銷售保健食品為新流感議題的間接受惠者,加上歷史最高本益比曾來到PER20X,因此仍有操作空間;(3)太醫:進入4Q09的傳統旺季,2010年產能擴增一倍及美國客戶下單量擴增後,獲利可望大幅成長,且影響2009年獲利最大變數的CB評價損失,目前僅剩幾百張尚未轉換,影響數已降低;(4)五鼎:4Q09營收除了原本Bayer及Medicare客戶的出貨量持續增加之外,更加入奧地利新客戶的訂單,因此單月營收可望挑戰歷史新高,毛利率因測試片出貨比重增加也同步提升;(5)雃博:2009年營收因緊縮ODM客戶而表現不佳,然新產品的連續陽壓呼吸器(CPAP),預計4Q09~1Q10可望通過認證,將成為2010年營收成長的主要動力來源,目前本益比仍偏低,具長線投資價值。
投資建議:
IBTS認為4Q09生醫股具基本面(旺季效應、高獲利成長)、題材面(國際醫療展、中國醫改商機)、評價面(低本益比)的優勢,建議買進晟德、葡萄王、太醫、五鼎、雃博等個股,目標價分別為PBR3.0X(預估2010年每股淨值21.4元)、PER16X(預估2010年稅後EPS2.66元)、PER15X(預估2010年稅後EPS5.98元)、PER
16X(預估2010年稅後EPS4.91元)、PER14X(預估2010年稅後EPS3.35元)。
重點訊息摘要
永日(4102)
永日因DCS順利調漲價格,2009年營收及毛利率皆大幅成長
資料來源:IBTS
評析及投資建議
評析:
1.永日為國內原料藥製造廠,主要產品為DCS(消炎止痛)、MFA(用於鎮痛解熱)、SSG(崩散劑)、ACV(濾過性病毒)以及其他產品,2008年佔營收比重分別為40%、15%、34%、1%,10%,由於DCS於4Q08在美國市場形成獨佔,因此帶動營收及毛利率大幅成長,1H09佔營收比重已高達60~65%。
2.永日01~09/2009營收YoY+52%,主因為永日的DCS為唯一符合美國FDA查廠認證的原料藥,具競爭優勢,在美國市場已形成獨佔,因此可以順利調漲價格,致使永日毛利率由2008年的27%大幅攀升至1H09的46%,然因競爭對手也將積極切入此市場,因此預估此優勢維持的時間頂多1.5~2年左右。
3.展望2010年,預估永日DCS銷售量恐將因競爭對手的切入(客戶積極尋找第二供應來源)而呈現下滑,然SSG及ACV營收可望提升,永日的SSG產量位居全球市佔第二,由於崩散劑的應用範圍很廣,因此市場需求仍大,未來仍具成長性,永日將以歐洲及大陸為主要銷售區域。由於預估DCS已無法像2009年大幅成長,甚至可能呈現衰退,因此2010年毛利率走勢將下滑。
4.永日外銷比重高達90%,因此受匯損的影響程度較高,值得留意,而國際專利藥到期高峰約在2011~2012年,永日已積極開發相關產品,以精神疾病用藥(抗憂鬱)為主,此將成為未來的成長動能。
投資建議:
IBTS預估永日2009年稅後獲利8,522萬元,稅後EPS2.57元,2010年稅後淨利8,346萬元,稅後EPS
2.52元,對永日的投資建議為區間操作,主要理由為:(1)永日2010年營收及毛利率恐將因DCS的衰退而下滑,獲利將無法大幅成長;(2)以10/21/2009收盤價43.65元為計算基礎,目前PER
17.3X,評價並無明顯低估,然2009年為其轉機年,往年3Q為營收傳統淡季,4Q09營收可望恢復1H09的水準,因此投資建議為PER15~20X區間操作。
投資評等說明
評等 |
隱含報酬率空間 |
強力買進 |
> 50% |
買進 |
30%~50% |
區間操作 |
預期股價波動區間 < 30% |
觀望 |
- 建議降低持股
- 近期股價將呈持平走勢
- 無法由基本面給予合理評等
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