道瓊歐洲600指數在企業獲利與併購利多帶動下,穩穩站上高點,並在3月22日創下1999年10月以來最長的漲勢。展望第2季,經濟面持續改善提供歐股更穩定的基礎,企業併購活動也將持續發燒,此外在6月即將引爆的世足賽除了帶動歐洲第一大經濟體-德國-的經濟成長外,歐洲鄰國也能同時受惠 於德國所帶來的經濟效益,歐股第2季行情可望再續多頭。
經濟基本面持續改善
歐洲經濟在2005年露出復甦曙光後,隨著不斷公佈的經濟數據證明,歐洲已確定進入經濟復甦期。首先在出口表現方面,根據Bloomberg預估,第2季歐洲市場出口額預估將增長1.2%(QoQ)(見圖一),相對的,由於企業財報表現優異,加上IFO企業信心指數顯示對前景持續樂觀,因此歐元區國內投資預估將成長0.9%(QoQ)(見圖二)。
另外在第二季隨著投資增長以及世足賽將增加就業機會,預估失業率將從第1季8.3%降至第2季8.2%(見圖三),將促使個人對失業預期降低,進而提升第2季消費成長,根據Blommberg預估歐元區第二季消費預估相對於第一季可望成長0.4%(QoQ)(見圖四)。隨著投資與消費的成長,歐洲可望在第2季開始擺脫內需不振的現象。
圖一:歐元區主要國家出口額(單位:百萬歐元)
圖二:歐元區固定投資佔GDP比率
圖三:歐元區失業率(%)
圖四:歐元暨歐盟區實質零售銷售額
資料來源: Bloomberg、Eurostat、National Statistics
大型股併購、庫藏股買回持續拉抬股市行情
歐洲股市去年優異的表現,除了歸功能源價格飆漲帶動能源股上漲外,企業獲利更是功不可沒。根據各大券商的預估,2006年歐洲企業營利成長率為8%,雖不如去年成長的快,但在經濟持續復甦的助力下,獲利上修可能性大為提升。此外企業從年初以來,大型企業不斷買回庫藏股,根據Bloomberg統計,截至3月7日已有122家以上買回股票,未來買回活動將有增無減,企業將能透過買回股票來提升股票價值。
此外,企業併購從年初以降不斷增加,併購額度並攀上2001年科技泡沫已來的高峰,也推升歐股繼續攀升的動力。而企業併購範圍主要為大型股,從公用事業類股、製藥類股、保險類股、零售業股、金融類股甚或工業類股(見表一),可見在前景樂觀下,企業靠著低利率的融資條件,試圖擴大事業版圖以追求企業的成長。
根據Bloomberg對券商的調查,歐洲央行在第二季可能於6月份再升息一碼,因此第二季也將繼續提供企業低利率環境,併購風也將持續燃燒,而使得歐股在第2季更是看俏。券商更是預估此波併購風將在歐洲企業間持續延燒幾年(見圖五)。
表一:歐洲年初至今重要併購案:
資料來源:利機投顧整理 時間截至2006年3月20日
圖五:歐洲企業併購額占股市市值比例(%)
資料來源:Citi Group
六月盛事世足賽再添經濟助力
運動盛事世界杯足球賽,每次轉播吸引全世界觀眾的目光,除了欣賞球員精湛的球技外,球賽額外帶來的經濟效益更不容忽視。根據OECD和IMF歷年來的統計顯示,世足賽有助於舉辦國當年的經濟成長。以歐洲國家而言,從1954年瑞士世足賽至1998年法國世足賽,扣除西班牙外,舉辦當年的實質經濟成長率皆呈正成長。
圖六:世足賽舉辦當年實質經濟成長率
資料來源:OECD & IMF註:1974年德國世足賽受到石油危機影響,減低其經濟效益
6月2日世足賽將在德國開打,對於德國人來說,除了滿足球迷現場參加球賽的慾望外,更讓人期 待的莫過於世足能為德國長年來經濟衰退現象帶來的動力及效益。
從2003年開始,德國即著手籌劃整場賽事,所進行的政府及民間投資也不斷的增加中,根據調查預估,2006年為期一個月的比賽,將使得GDP在2003年至2010年間增加80億歐元。身為歐洲最大經濟體的德國,對歐洲經濟具有牽一髮而動全身的作用,於世足賽所產生的經濟效益更可望繼續轉嫁到其他歐洲國家,進而帶動整體歐洲經濟發展。
表二:世足賽所增加的德國國民生產值(單位:歐元)
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2003年 |
2006年 |
2010年 |
德國國民生產值 |
4億2千萬 |
10億4千萬 |
4億5千萬 |
資料來源:德國Bochum大學經研所
世足賽可為德國帶來的經濟效益,大致可區分為投資成長、增加就業機會、私人消費增加及增加所得四大效益,而第2季經濟成長率將主要受惠於就業人數增加、私人消費成長和出口增長。根據德國Bochum大學經濟所研究報告指出,2003年由於世足賽額外新增3700個工作機會,2004年至2010年期間預估平均每年會增加3850新的工作機會。
其中所增加的工作機會主要是營建業包括球場興建、基礎建設,旅遊服務業方面則是增加旅館服務人員、機場從業人員等。而在第二季隨著球賽的開打,預估增加的就業機會可能高達100000個,其中將以零售業最明顯,例如球場飲料、冰品和球賽紀念品等。
另外在私人消費、出口方面,依過去舉辦類似大型賽事的經驗估算,預計將有3百萬球迷會參觀球賽,其中約1百萬是外國球迷。這些外國球迷在德國境內的花費預估大約有10億歐元左右,並且計算在國民生產總值中出口類別。而德國人本身的消費,例如電視機、球迷商品及運動商品、啤酒等粗略估計也將達到20至30億歐元左右。而這些經濟效益也將在第二季展露無疑。
圖七:世足賽經濟效益(單位:十億歐元)
資料來源:Postbank
法國勞工抗爭 推動就業市場改革
法國街頭再度傳出抗議事件,主要導火線是勞動法改革,針對26歲以下青年第一次就業試用期延長為2年。主導此次改革的法國總理,用意在激勵企業多採用青年工作者,不過卻被反對者認為侵犯青年人之工作權。
相對於法國,德國也進行了勞動法改革,並且對所有勞工契約都採2年試用期,德國政治人物也藉此呼籲德國政府必需好好思考改革方案的可行性,以其保障勞工權利。此次抗議事件將是其他歐洲國家密切觀察自身改革的借鏡。長期而言,改革總是有陣痛期,為圖改善就業市場降低失業率乃歐洲主要國家當務之急,倘若未來失業率有所改善,對於歐洲國家經濟也是一大福音。
總結
歐洲基本面持續改善,使得民眾對失業的預期逐漸降低,第2季消費支出因此可望逐步攀升。而企 業併購在券商預估下,將會持續熱絡,如同德意志銀行在上週公佈2005年總體財報時所透露的,在2006年將進行併購以擴大成長的目標,未來勢必帶動金融業併購的風潮。加上6月世足賽即將在第2季引爆,所產生的經濟效益將是推升歐股的另一大助力。
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