中石化(1314)

中石化免賠20億元。

資料來源：聯合新聞網

評析及投資建議

評析：

1.中石化與瑟蘭斯醋酸製程專利侵權訴訟二審上訴，高等法院判決中石化獲得勝訴，可免賠20億元。

2.訴訟官司為中石化近年來為營運不確定因子，隨著官司轉趨有利，中石化在銀行融資及相關投資計畫可望較為順利，且本業AN及CPL在全球幾無新增產能下，展望亦偏向樂觀。

圖一、CPL現貨價及Spread

資料來源：PLATTS

3.IBTS預估中石化2009年稅後EPS預估為0.41元，較2008年-1.78元為佳。

投資建議：

基於營運不確定因素大幅減輕(官司)、AN/CPL展望仍處樂觀，上調投資評等至「區間操作」(評價未明顯低於二線塑化股)，PBR0.9~1.2倍(以2009年底每股淨值10.93元計算基礎)。

重點訊息摘要

中鴻(2014)

中鴻購得振安，營收年增300億元。

資料來源:中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.中鴻取得振安鋼鐵產權。振安目前冷軋年產能120萬噸、熱浸鍍鋅鋼捲年產能30萬噸，將有利於中鴻產線朝下游延伸，加上未來中龍扁胚的挹注，將來在產能以及料源對於其他單軋廠同業如燁輝(2023)、盛餘(2029)等將具備明顯的優勢。

2.受惠於鋼胚成本跌價以及庫存回沖利益，中鴻2Q09可望由虧轉盈。展望3Q09，反映國際行情持續回溫，中鴻09/2009盤價漲勢可望延續，預估熱軋調漲1000~1500台幣/噸；料源方面，目前每月料源以和歌山15萬噸的鋼胚為主，因鋼胚成本遞延一季反映鋼價走勢，預估3Q09鋼胚成本將較2Q09小幅上漲30~40美元/噸，由於售價持續調漲，因此本業仍可獲利。IBTS預估中鴻2009年稅後虧損5.24億元，稅後EPS-0.31元。

3.產業趨勢仍朝復甦之路持續邁進:(1)鐵礦砂現貨價仍持續走揚，原料價格有利推升鋼價。(2)結構性問題(中國潛在產能開出隱憂逐漸消除):鐵礦砂現貨價已高於合約礦價，有利於拉近大小鋼廠的成本差距，大鋼廠所面臨來自小鋼廠的殺價疑慮漸除。

投資建議：

以2009年底每股淨值6.94元為計算基礎，投資建議維持買進，目標價PBR2.6X。

重點訊息摘要

富邦金(2881)

回購香港雷曼迷你債 富邦認賠3億港元

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.富邦金子公司香港富邦銀行07/22/2009宣布，將分別向符合資格的客戶提出回購要約，估計所涉及的金額約3.13億港元。香港富邦銀行將以相當於所投資本金面值的60%價格，向截至07/01/2009年齡不滿65歲的符合資格客戶，或以相當於所投資本金面值70%的價格，向截至07/01/2009年滿65歲以上的客戶，提出要約回購其持有的全部尚未償還的迷你債券。

2.IBTS認為香港富邦銀行回購金額約3.13億港元，折合台幣約13.2億元，若一次性認列損失的話，恐將造成虧損的狀況，富邦金持有75%香港富邦銀行的股權，勢必衝擊富邦金的獲利。

投資建議：

IBTS認為香港富邦銀行若一次性認列損失將衝擊富邦金獲利，但以富邦金1H09自結稅後獲利91.8億元，05~06/2009連續兩個月獲利皆有20億元以上的水準(兩個月合計稅後獲利52億元)，且即將進入3Q09現金股利發放的旺季，獲利面應可承受此事件的衝擊，因此維持富邦金的買進建議，目標價PBR1.8X(預估2009年每股淨值21.58元)，惟需留意此事件對股價的衝擊。

重點訊息摘要

宏全(9939)

06/2009宏全的合併營收9.86億元，YoY+10.03%

資料來源：宏全

評析及投資建議

評析：

1.06/2009宏全的合併營收9.86億元，YoY+10.03%，其中，台灣市場營收5.13億元，YoY+10.06%，東南亞市場營收0.78億元，YoY+30.00%，中國市場營收3.95億元，YoY+6.76%。

2.2Q09宏全的合併營收25.91億元，YoY+0.45%，其中，中國市場營收9.81億元，YoY-5.67%，主要係宏全為承接百事可樂飲料充填新訂單，進行生產線調整，造成出貨狀況不順所致，04~05/2009中國市場營收YoY-12.54%，雖然06/2009中國市場營收YoY+6.76%，顯示生產線調整已逐漸告一段落，預估2H09百事可樂新訂單效益將陸續發酵，中國市場營收成長動能隨之增加，不過，百事可樂帶動宏全營收成長的進度較宏全原先預期落後，中國市場能帶給2009年宏全合併營收的成長動力也將受到影響，IBTS將2009年中國市場營收下修到39.64億元，YoY+15%，2009年宏全的合併營收下修到102.01億元，YoY+10.75%。

圖一：PP報價概況

資料來源：CMoney、IBTS彙整

3.IBTS認為，2009年原物料成本負擔將較2008年減輕，以PP為例，08/2008~12/2008期間報價急跌，去化先前建立的高價原料庫存使得2008年宏全的毛利率受到影響，不過，2009年以來PP報價上揚，預估2H09仍將維持緩漲走勢，將對宏全較有利，惟受到前述中國市場成長動能不如預期拖累，IBTS將2009年宏全的稅後EPS下修至4.69元。

投資建議：

雖然百事可樂訂單出貨進度不如預期，但2H09宏全對百事可樂的出貨金額仍將有明顯的增加，預估2009年宏全的營收/獲利仍具成長動能，IBTS維持對宏全買進的投資建議，目標價PER 13X(以2009年稅後EPS4.69元為計算基礎)。

投資評等說明