今年以來股市大幅震盪,市場也由去年的一片樂觀轉為戒慎恐懼。但近來各國股市不再破底,加上本月在第一季財報陸續公佈下,儘管大型金融業獲利一如預期衰退,不過績優跨國企業受惠於海外營收增加,使得這段時間的經濟數據利空反而呈現鈍化,股市開始出現明顯反彈,市場氣氛也轉為樂觀。未來股市走勢是否就此步入坦途,華頓投信建議可以透過VIX
指數、成交量以及實質利率的表現,作出初步研判。
首先VIX指數(Volatility
Index),又稱波動指數,是由芝加哥選擇權交易所根據指數選擇權隱含波動率加權平均後所得到的指數,可以反映投資者願意付出多少成本去規避自己的投資組合風險,數字愈高代表所付出的成本愈大,因此廣泛用於反映投資者對後市的恐慌程度,又被稱為「恐慌指數」。當VIX
越高時,表示投資人預期股市波動程度會更加激烈;如果VIX 越低時,則反映投資人預期股市波動會趨於緩和。而現階段VIX
指數已位於相對低點,顯示市場氣氛轉趨樂觀,投資人不再像過去幾個月為所持有的部位進行大量避險,顯示股市氣氛持續轉佳。
資料來源:Bloomberg 資料時間:2007/1/7~2008/4/25
第二,成交量,一般而言,股市在高檔時,經常出現波段大量,但股市卻缺乏相對應的漲幅,而在谷底階段則是成交量持續低迷,市場觀望氣氛濃厚。從歷史經驗來看,短期底部並非都是成交量大幅萎縮的時期,反而時常出現相對大量,股市卻不再探底。以目前S&P500成交量來看,3
月中旬股市出現相對大量後就不再破底,顯示美股短期底部浮現。
資料來源:Bloomberg 資料時間:2008/1/7~2008/4/25
第三,實質利率。根據Bloomberg資料顯示,從1975
年迄今,美國一共出現五次實質利率為負的情況,當實質利率由正轉負,對照當時股價表現,通常是大盤指數的底部或是底部附近。實質利率在去年11
月初由正轉負後,股市仍持續修正將近5 個月,不過根據過去經驗來看,股市底部經常伴隨著負實質利率,倒是符合目前狀況。
資料來源:Bloomberg 資料時間:2008/1/7~2008/4/25
從VIX指數、成交量與實質利率三個觀察指標來看,美國股市氣氛確實是在逐漸好轉中,進入築底階段。然而在美國經濟數據仍舊疲弱,經濟狀況尚未明顯轉佳的情形下,投資人仍需要多點耐心,不宜貿然躁進,資產轉換與配置將是今年投資成功與否的關鍵,現階段的投資組合策略,華頓投信建議以股債平衡策略的資產配置型基金作為核心資產,因為股債均衡配置的資產配置型基金,債券比例分散部分資產風險,股市比例則是可以為資產創造成長機會。就在市場築底之際,投資人不妨善用資產配置型基金,抓住市場反彈脈動。
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