眾所矚目的美國聯準會(Fed)利率會議已於台北時間6月26日凌晨宣佈結果,一如外界預期,聯準會此次並未採取緊縮貨幣的措施,不過在會後聲明中表示將關注通膨以及通膨預期的表現:顯示降息循環已近尾聲,年底前不排除有升息機會。
ING投顧表示,由於此次聯準會的舉動符合市場預期,債券市場因此並未出現大跌的走勢,但全球升息趨勢已然成形,債市將率先受到衝擊,特別是政府公債的殖利率將受影響而震盪走高,投資人宜保守因應。
自2007年第3季以來,Fed以降息刺激美國經濟成長,避免景氣陷入嚴重衰退,聯邦資金目標利率(Fed Fund Target Rate)從5.25%降至2%。觀察2008年初以來公佈的GDP成長、ISM製造業與非製造業指數以及就業報告,除落後指標的就業市場仍屬疲弱外,其餘主要經濟數據並未明顯走緩。顯示Fed寬鬆貨幣政策對經濟成長的刺激效果確實正在發酵,惟低利率、弱勢美元加上高油價,讓人擔心現階段尚屬溫和的美國通膨未來恐有失控危機。以5月份美國核心CPI年增率為2.3%,高於聯準會對通膨控制的目標區間2%的情形來看,美國通膨確有隱藏性的風險存在。
正因為如此,自6月中旬起,Fed主席柏南克(Ben Bernanke)除罕見地對弱勢美元發表關切聲明外,更針對通膨議題數次發表強硬言論。由於弱勢美元及能源價格高漲所引發的通膨預期心理增溫,與聯準會過去兩個季度的降息有極高的關連性,因此柏南克自6月中旬以來的發言內容,對照今日凌晨的會後聲明,可合理解讀為向市場傳遞出降息循環將告終的訊息。
至於歐洲,同樣也充斥著升息的預期心理。ING投顧表示,ECB總裁特里榭(Jean-Claude Trichet)打擊通膨的鷹派立場,在2008年初以來並未隨著歐元區經濟數據放緩以及市場預期降息心理而有所軟化,反映在貨幣政策上,便是ECB持續維持歐元區利率水準不變。6月中旬特里榭甚至表示由於通膨威脅升高,在審慎評估情勢後,最快可能在7月初會議中便會調高歐元區利率。無論ECB在7月份升息與否,可以確認的是,2008下半年ECB降息的可能性幾近於零,反而是在第3季重啟升息的可能性不小,短線歐債殖利率仍有震盪走高的空間。
ING投顧表示,由於歐美在下半年皆面臨升息的壓力,公債殖利率近期已反映此一預期而走高,短期內亦將呈現高檔震盪的走勢。值得注意的是,雖然ECB在第3季可能為了抑制通膨以及打擊通膨預期心理而升息1碼,但由於歐元區經濟放緩態勢已確立,展望中長期經濟甚至有下調的風險。而歐元區是否就此步入升息的循環,仍須加以密切觀察,歐債長期投資機會值得留意。
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