近來受到俄羅斯石油供應疑慮影響,近期國際原油價格再度大幅攀升,年初由於伊拉克動盪局勢持續不斷,已令油價高升,若再加計近期油價急升,累計年初以來油價漲幅已達三成以上,由於原油供應吃緊,大型原油輸出國生產線一旦出現任何變化,將會導致整體原油生產鍊的運作吃緊。
世界石油供應有限,而需求卻仍持續上升,加上目前原油輸出地產能的緊縮與美國提升恐怖攻擊警戒層級,原油期貨價格持續攀高,並創紀錄來到43.9美元(8月2日紐約商品交易所),還可能持續向上挑戰45美元,短期油價恐仍將處於高檔。景順投信分析,近期油價的揚升主要仍由外在因素所造成,而非供需所造成的價格揚升,長期而言油價走勢仍將回歸需求面主導。
原油實質價格仍未達歷史高峰
根據美國紐約商業期貨交易所(NYMEX)原油合約價格統計,去年原油期貨均價達到20年來最高點近31美元,而若以今年的數字來看,平均價格更高達37美元以上,已較去年高出20%;不過若以剔除通膨影響的實質價值衡量,當前油價實仍為一般水準,根據路透社的資料顯示,1974年阿拉伯石油禁運當時換算原油實質價值大約43.38美元,而當1979年伊朗伊斯蘭革命換算原油實質價值則大約76.40美元,1990年伊拉克入侵科威特時換算原油實質價值則約33.54美元,而換算年初以來的原油實質價值則約33.80美元。
長期油價趨勢仍將回歸市場需求
衡量歷史與現今水平,油價雖未達實質高峰,不過,就近年水準觀察,油價持續在高檔的影響不容忽視,因為油價走高,將使得能源支出變得更高,長期維持高檔的油價將使得經濟成長與消費支出趨緩。6月底,美國聯準會率先開始升息,同時也提出往後將採行「循序漸進升息」的動作,升息主要在抑制經濟的過度擴張,防止通膨現象的發生,不過,近期油價的攀升的現象若長期持續,自然會對經濟擴張造成阻礙,同時也會形成通膨的壓力。
油價對經濟的影響全新評估
因此,當投資人評估油價對經濟的影響,不妨針對升息效應的交相抵減因素進行全面性評估,美國聯準會採行動作最主要理由,應當在於抑制經濟的過度擴張,因此聯準會唯有確認景氣循環是處於全面性復甦成長階段,才會採行緊縮貨幣政策;然而,進一步來看,一旦油價的攀升,威脅擴張中的景氣循環時,勢必會影響聯準會升息決策;然而,油價上揚也同時帶來通膨壓力,而貨幣政策的效果而言,升息也是抑制通膨的手段,只是外因素所造成的油價揚升、與通膨可能,恐非升息手段所可抑止。
年初以來,原油價格已經揚升達三成以上,若油價揚升趨勢持續,根據World Macroeconomic Model的估計,當原油價格上漲20%的時候,對包括日本、美國與德國等主要國家的影響將會愈來愈明顯,並將使得企業利潤率降低。
原油價格上漲20%對主要國家實質GDP的影響性 |
影響時間 |
日本 |
美國 |
德國 |
第一年 |
0.09% |
-0.20% |
-0.06% |
第二年 |
-0.02% |
-0.47% |
-0.34% |
第三年 |
-0.16% |
-0.48% |
-0.53% |
資料來源:World Macroeconomic Model,Cabinet office |
景順投信說明,近來觀察油價變化時,應特別留意其在整體經濟影響性,油價高漲之下,對產業的影響衝擊主要在包括:航運,及航運相關產業如旅遊業等,另外,也對塑化等部份產業的獲利前景產生壓縮效果;不過,若就消費情形觀察,油價揚升如非長期性因素,雖可能排擠部分消費,但應當不致廣泛擴散為長期物價大幅揚升,反倒是,當油價揚升形成經濟擴張威脅時,聯準會可能就沒有必要採行持續升息動作,並影響投資人往後投資策略。
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