重點訊息摘要

金融業

杜拜危機 金融業曝險金額64億

資料來源：聯合新聞網

評析及投資建議

評析：

1.金管會11/27/2009緊急清查金融機構曝險部位，初步統計對杜拜世界直接投資、授信金額共64.24億元台幣，且主要是對銀行業授信。此曝險數字相較於次貸風暴、雷曼事件、甚至PEM Group而言，已是小巫見大巫，即使全部認損，對金融業的獲利影響有限。

2.國內主要金融股的曝險部位如下：國泰金3,205萬美金(約10億元台幣)、兆豐金2,500萬美金、第一金2,500萬美金、台新金1,500萬美金、中信金1,290萬美金、永豐金1,200萬美金、華南金1,000萬美金、彰銀1,000萬美金、台企銀1,000萬美金、合庫1,000萬美金、新光金500萬美金、玉山金500萬美金，目前曝險部位最高的為國泰金，折合台幣約10億元，相較於之前認列CDO資產減損的數字，對公司的獲利影響程度有限。

3.IBTS先前曾提出論點：兩岸簽署MOU之後需慎防短線利多出盡，而金融股股價在簽署MOU之後也出現較大幅度的回檔，加上11/27/2009杜拜事件更直接衝擊金融業的獲利及市場對金融股的持股信心，導致金融股成為空頭指標，然以長線的角度而言，金融股基本面最壞情況已過，2H09淨利差可望緩慢回升，但此結構性因素短期難以改善，需等央行升息之後，銀行淨利息收入才能大幅度的回升，而手續費收入在投資人信心逐漸恢復之下，仍可望持續成長，因此金融股本業獲利已有逐漸好轉的現象，加上金融業已納入ECFA早期收穫項目中協商，未來仍具市場准入的題材性，因此長線仍看好金融股的表現。

投資建議：

IBTS認為在金融股遭逢短線回檔壓力之際，投資首選以獲利結構優、財務體質佳、且佈局大陸著墨較深的國泰金及富邦金為主，目標價分別為PBR3.0X(預估2010年每股淨值23.55元)、PBR1.8X(預估2010年每股淨值28.1元)。

重點訊息摘要

裕隆(2201)

裕隆、吉利戰略合作。

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.裕隆與中國吉利汽車簽署合作架構協議，在相互不支付對方技術報酬金的前提下，裕隆導入吉利汽車在台生產的車型，均可使用裕隆自有品牌「TOBE」內外銷；另外，吉利汽車副總裁表示，希望以最快的速度，將裕隆代工的M’car車型(以吉利汽車雄貓五門掀背車為藍本，進行改款而成的新車款)引進中國市場銷售。IBTS認為，若透過加強與吉利汽車的合作，將有助於提升裕隆的銷量及產能利用率，為2010年重要潛在成長動能。

2.現階段台灣成車廠生產的汽車銷往中國市場將被課徵25%的關稅，然而，當台灣、中國完成ECFA的簽定後，預估關稅將逐漸降低，有助於提升台灣成車廠在中國市場的價格競爭力。

3.12/2009將進行的江陳會，計畫將ECFA排入議程，就成車廠的關稅調降的議題，目前較常在市場被提及的版本為分別以雙方進口車市場的25%為上限(中國進口車市場每年約50萬輛，台灣則約4萬輛)，換言之，台灣成車廠最多每年可出口12.5萬輛的汽車至中國市場。

4.IBTS認為，3萬元汽車貨物稅定額抵減的獎勵措施將在12/31/2009到期，預估部份1H10的需求將提前在4Q09出籠，預估2009年台灣新車掛牌數26.36萬輛，YoY+18.46%，2010年新車銷售量24萬輛，YoY-8.96%，然而，若是ECFA效應在2010年充份發酵，2010年新車銷售量將達36.50萬輛，YoY+38.46%，預估裕隆(2201)將是國內成車廠中主要受惠者。

5.預估2009年裕隆的稅後EPS1.33元，在不考量ECFA效應下，預估2010年稅後EPS1.02元。

投資建議：

現階段考量裕隆的資產題材，投資建議為買進，目標價PBR 1.3X(以2010年年底每股淨值39.28元為計算基礎)。

投資評等說明