中國人民銀行在12日宣布調升銀行存款準備率兩碼,此一預期外的消息造成市場劇烈反應,全球股市同步下滑,尤以亞洲跌幅最重。
雖然中國自09年下半年開始緊縮短期信用供給,但整體信用增長仍遠超過風暴前水平(參考圖一),而且今年僅第一週,商業銀行新增放款便暴增
5000億人民幣,另外去年12月商品進出口金額皆大幅增長,進口金額更創下歷史新高,這種種跡象顯示,中國當局將加快緊縮步調,從兩次調高短期國庫券利率、出台國11條嚴打房市泡沫,到調高銀行存款準備率0.5%
(市場估計將有效回收3000億人民幣放款),這一連串的措施都是為了避免資產過度膨脹與抑制可能隨之而來的通貨膨脹。
雖然中國當局這些舉動暗示最快可能第二季開始升息,即便如此,中國與其他新興國家經濟持續擴張的腳步並不會受到大幅衝擊,相對於過去的多頭環境,目前的利率水準、通貨膨脹率仍是處於歷史低檔區(參考圖二),貨幣供給仍是非常寬鬆。同時,中國的工業化仍在持續、二線城市的都市化陸續開展、家電與汽車熱銷,這都反映在原物料進口的持續暢旺(參考圖三)。
當然漲多的股市隨時都可能因為短線市場雜訊而出現獲利賣壓,但全球股市目前仍處於升息的初升段,事實上歐美國家消費增長仍遲滯,年底前升息機率偏低,部份國家如俄羅斯仍是處於降息循環。依據過去經驗,部分國家開始緊縮貨幣與信用,將伴隨市場短期波動,但整體多頭走勢在通膨未明顯失控前仍未改變。惟新興市場各個國家經濟增長力道可能出現明顯差異,建議投資人以全球型新興市場基金進行配置,可以有效掌握區域經濟間的脈動。
圖一、中國銀行業信用供給月變化(單位,10億人民幣)
Source:CEIC,China Economics Team,Morgan Stanley Research;12/1/2009
圖二、儘管進出口熱絡,中國目前的利率水準、通貨膨脹率仍是處於歷史低檔區
Source:Bloomberg;13/01/2010
圖三、隨著二線城市都市化開展與汽車、家電熱銷,中國原物料進口增長趨勢不變
Source:Bloomberg;13/01/2010
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