高收益債+新興市場債：09年牛氣沖天，10年虎虎生風

2009年全球股市牛氣沖天，然而債券市場也表現亮麗，高收益債及新興市場債更是債市中兩塊耀眼的金磚，漲幅分別高達60%、28%，主要原因來自於各國政府協力採取大規模擴張性財政與貨幣政策，帶動全球景氣自谷底復甦、流動性增加以及投資人重回風險性資產懷抱。而展望2010年，全球經濟重新步入成長步伐，金融風暴的陰影逐漸散去，去年已有不小波段漲幅的高收益債及新興市場債能否延續多頭行情、再創佳績將是市場投資的焦點，也是資產配置的主軸所在。

華頓全球高收益債券基金經理人蔡宜君認為，隨著未來景氣回升、信用循環良好、營收增加以及評等調升等因素將嘉惠於優質高收益債券。另外，高收益債新債發行量偏低、融資標準轉趨嚴格亦形成市場上流動的債券品質較高，有助降低違約風險，Moody’s即預期今年年底前違約率將大幅降至3.3%，因此持續看好高收益債2010年表現。而在新興市場債方面，蔡宜君指出雖然今年報酬率將無法像去年如此驚人，但由於新興市場基本面穩健且技術面改善，預期新興市場債今年可望持續創造強勁報酬。

雙高債投資熱度不減，短期拉回正是進場絕佳時點

自元月份以來，中國緊縮政策、美國金融控管措施及歐洲PIGS債務問題引發市場恐慌情緒，導致資金大舉撤離風險性資產，股市亦出現去年多頭行情以來的首度修正，不過，債券適時發揮降低資產波動的角色，且高收益債及新興市場債自1月高點回檔幅度介於2-3%之間，相較於全球股市一成以上的波段跌幅，表現明顯相對抗跌。華頓全球高收益債券基金經理人蔡宜君表示，由於違約風險降低、信用評等獲得調升、利差仍有機會縮窄以及資金持續流入，雙高債仍是今年景氣復甦不可或缺的核心資產配置。

另外，華頓全球高收益債券基金經理人蔡宜君從歷史經驗分析，高收益債大跌後的隔年，長線呈多頭且指數連續三年出現正報酬機率高，且在第一年大幅反彈後的次年仍有超過10%的正報酬率，表現超越股票市場，加上若美國下半年升息將令公債承受壓力升高、價格出現回落，但升息期間高收益債報酬率卻表現亮眼且優於投資等級債券，與政府公債報酬率亦幾乎呈現負相關。

蔡宜君建議投資人短線升息不確定因素、歐洲債信疑慮造成的拉回均是進場的絕佳時點，此刻正是長線佈局高收益債良機，並可戰略性搭配新興市場政府公債，掌握雙高債虎年虎虎生風的投資契機。

圖：過去三個月來，高收益債VS新興市場債VS全球股市走勢

資料來源：Bloomberg；資料日期：2010/2/25

圖：歷史經驗顯示：美國高收益債大漲後隔年報酬率仍超越股票

資料來源：Bloomberg；資料日期：1978-2010/2/19