重點訊息摘要

台塑四寶

台塑四寶4Q09EPS均逾1元

資料來源：聯合新聞網

評析及投資建議

評析：

1.4Q09塑化產業呈現上肥下瘦狀態，惟台塑四寶一貫廠優勢加持，獲利守穩推進。

2.若以報載獲利四寶獲利數字，對比IBTS預估數(4Q09EPS分別為台塑0.57元、南亞0.54元、台塑化0.83元及台化的0.67元)均有不小提升空間，惟IBTS認為，近期塑化報價以上游原物料漲幅較高，台塑4Q09獲利上修空間將較為明顯。

3.在銷量普遍3Q09、本業營益率低於3Q09及業外收益減少，IBTS預估台塑四寶4Q09獲利將較3Q09為低。展望2010年，台塑化(6505)、台塑(1301)所屬產業持續面臨供給面壓力，展望較為保守，南亞(1303)雖業外轉投資虧損(DRAM)可望大幅收斂、但本業EG後市仍不易樂觀，台化芳香烴營運展望則較為樂觀。

投資建議：

考量台化(1326)2010年芳香烴系列展望優於烯烴類、且為ECFA主要受益股，維持建議買進，目標價PBR2.2X (以2010年每股淨值37.54元為計算基礎)；南亞(1303)則建議於PBR1.5~1.9X區間操作(以2010年每股淨值32.85元為計算基礎)，台塑(1301)及台塑化(6505)則維持觀望建議。

重點訊息摘要

造紙

造紙股 接單旺 後市俏

資料來源：聯合新聞網

評析及投資建議

評析：

1.國際紙漿價格漲勢持續，華紙(1905)、正隆(1904)及永豐餘(1907)觀察國際紙漿價格變化，將隨著市場需求及價格變化，調整價格策略。

2.華紙(1905)：漿價上漲幅度遠優於IBTS預期，華紙4Q09將轉虧為盈，IBTS預估華紙2009年EPS-0.98元。展望2010年，漿價回升、華紙獲利已回復常態，且碳權議題持續發酵，IBTS預估華紙2010年EPS為0.58元，維持「買進」建議，以華紙2010年底每股淨值為13.86元為計算基礎，目標價為PBR 1.4倍。

3.正隆(1904)：IBTS預估2009年、2010年EPS分別為1.08元及1.30元，由於廢紙價格漲勢持續，美國廢紙目前為180美元，在中國旺季帶動，美國廢紙價格短期仍看漲，且與國內廢紙價差仍大下，為反映成本上揚，正隆的工紙價格仍有上調空間，IBTS維持正隆「買進」建議，以2010年底每股淨值為16.12元為計算基礎，目標價PBR 1倍。

4.永豐餘(1907)：華紙共同持有廣東鼎豐紙業(華紙60%、永豐餘40%)，目前造林面積達43萬畝(約3萬公頃、台北市面積為2.6萬公頃)，本業紙品營運由3Q09起好轉，IBTS預估永豐餘2009年EPS0.62元、2010年為0.68元。

投資建議：

維持華紙、正隆買進建議，並給予永豐餘「買進」的投資建議，除本業營運好轉外，理由仍有：(1)持有元太科技(8069)近15%持股，潛在處分利益高達EPS6元以上，具想像空間，(2)與華紙共同持有廣東鼎豐廠，亦為未來碳權潛在受惠者，(3)年底集團股作帳股價表現可期，因此，建議買進，以2010年底每股淨值為13.55元為計算基礎，目標價為PBR 1.3倍。

投資評等說明