中國打房措施才告一段落，然而南北韓緊張情勢升高、歐元區債務問題再起波瀾，台股21日在全球股市一片風聲鶴唳中大跌236.36點以7,086.37點作收，面對台股多空消息雜陳，大盤指數暫且支撐在7,000點大關之上，復華投信全權委託處副總邱明強認為，全球經濟及產業仍持續正向成長，但在市場雜音紛擾下，建議投資人在台股大區間盤整格局中，除了建立一定部位的穩健型基金外，對於股票等風險性資產亦不宜過度恐慌，冷靜逢低布局才是上策。復華投信全權委託處研究經理許家(王皇)也認為，全球股市短期內呈現弱勢，主要反應的是下半年景氣速度減緩及中國緊縮政策的疑慮，尤其近日的兩韓情勢演變及歐洲債信疑慮未平，更導致市場投資人過度的恐慌，未來除了要繼續觀察歐洲債信事件對金融市場信心層面的影響，近期已相對止跌走穩的中國股市，則是觀察全球景氣成長能否持續的指標。

近期影響股市的事件、雜音及未來展望

1.歐洲債信事件影響偏信心層面

近日歐美股市震盪，一家類似台灣之信合社的小型西班牙儲貸機構遭其央行接管，引發市場對其債務危機惡化的聯想，並使得風險趨避心態再度在市場蔓延，才剛止穩的歐元再次走貶。復華投全權委託處研究經理許家(王皇)表示，遭西班牙央行接管的儲貸機構是一家天主教堂負責營運、未上市的當地小型儲貸機構，整體而言，西班牙大型金融機構的營運現況並沒有疑慮，風險蔓延至其他歐元區的金融機構可能性並不大，目前發生系統性風險的可能性低，歐洲債信事件對全球金融市場的實質影響有限，而是在信心層面的衝擊較大。

2. 南北韓氣氛緊張但不至於開打

朝鮮半島情勢緊張，北韓領導人金正日已下令軍隊和民防組織備戰的消息一出，除了南韓股匯市出現恐慌性賣壓，台灣、日本等亞洲股市也跟著重挫。復華投信認為，投資人在緊張的氣氛下，任何的風吹草動都會出現過度反應，但事實上，雖然北韓的動向難以預料，但可想見的是南韓當事人及美國、中國等重要國家都不想引發戰端，如今南韓開始禁止北韓船隻航行其海域，最快下月將與美國展開聯合軍事演習，而北韓揚言將用大砲轟炸南韓心戰廣播設施，因為未來數周將是朝鮮半島情勢演變的關鍵。　

3. 打房力度趨向和緩 中國股市可望率先止跌回穩

全球經濟成長的趨勢不變，只是在比較基期墊高之後，未來成長的速度將會放慢，至於全球股市的後市表現，現階段除要留意歐洲債信問題的演變，並可觀察去年以來領漲、領跌的中國股市能否率先穩住。由於近期中國對於打擊房市泡沫的政策已有緩和，近日陸股已出現開低走高、跌勢趨緩的跡象，未來是否能領先全球股市止跌回穩，已成為全球股市關注的焦點。

許家(王皇)認為，中國今年的經濟成長率可望有兩位數的成長並位居全球之冠，在基本面無虞的情況下，市場反而擔憂景氣過熱及資金過多導致通膨，並使得貨幣政策趨向緊縮而不利股市，然而股市終將反應經濟基本面，現階段除了中國經濟成長強勁之外，歐美各主要國家也呈現緩步復甦的格局，部分投資人所擔心的景氣二次衰退，其可能性相當低。

復華華人世紀基金經理人陳美智表示，從近期中國官方的談話中可以嗅出，中共高層相當關注打房對經濟衝擊，未來陸股受政策風險的影響將趨於緩和，從近期強勢股補跌、弱勢股反彈看來，中國股市修正也可望進入尾聲，尤其中國物價指數在第三季可望從高檔回落，政策一再調控而壓抑陸股表現的情況也會有所改變，股市終將反應其長期基本面的強勢。　

4. 全球股市回檔以恐慌成分居多

目前全球景氣仍然處於復甦階段，當下市場投資人最大的問題在於持股信心不足，5月以來VIX指數飆高至接近50後，截至25日已快速下降至34左右，而這段期間VIX指數上升的原因與2008年第4季因次貸風暴、資金流動性變差的情況截然不同，美國3個月期Libor利率雖在近2個月來上升一倍，但目前約0.54%的水準與2007年底的高點5.7%相較，市場資金流動性的疑慮並不大，股市投資人已有過度恐慌的情況。

投資人過度擔憂，VIX指數一度飆高至14個月來新高後震盪

5. 雖然台灣經濟增長力道趨緩 惟基本面仍正向成長

從經濟數據來看，台灣主計處公布今年第一季經濟成長率高達13.27%，創下近31年來新高，主要是因為比較基期偏低，加上出口和民間投資比預期強勁所致，主計處甚至調高今年全年濟成長率預估至6.14%，整體台灣經濟已回復到「中度成長」的趨勢，但下半年在基期墊高後，單季經濟成長率將呈現逐季趨緩的情況。

台灣經濟成長率因比較基期墊高而將季下滑，但全年可望達6.14%的中度成長

資料來源: 主計處, 2010/5/20

產業面部分，由於今年市場銷售情況不若去年火熱，加上南歐債信問題影響，部分產業的營運出現不如預期的情況，例如中國汽車及LCD TV銷售成長率減緩，歐元貶值也使得NB及面板銷量受到壓抑，而原油、鋼鐵等原物料價格也在經濟成長恐不如預期下走弱。

而長期觀察全球總體經濟，可發現基本面向上的趨勢在短期間內並無改變，諸多的經濟數據均能支持歐美經濟復甦確立的長多格局，例如美國最新公布的5月份消費者信心攀升至2008年3月以來最高，顯示美國民眾對工作前景的看法樂觀，另外，美國扣除汽車之零售銷售月增率已連續9個月正成長，美國薪資水準開始止跌回升，歐洲製造業PMI指數連續14個月上升等，代表整體經濟基本面仍呈現正向成長。　

6. 台灣M1B年增率連四月下滑 但資金不虞匱乏

台灣中央銀行公布最新的4月金融統計，代表台股資金動能的狹義貨幣總計數M1B年增率連續第四個月下滑，4月年增率由去年12月高峰一路下滑至17.92%，並且是去年7月以來首度跌破20%，顯示與台股漲勢息息相關的資金動能正在消退當中，不過央行官員強調，台灣4月底的證券劃撥餘額還有新台幣1.23兆元，代表股市資金來源並沒有問題，只是市場信心較為缺乏。　

台股企業獲利好轉 本益比已偏低

邱明強觀察，台灣GDP總值已逐漸回到金融海嘯前水準，但因去年第二季起，景氣復甦使得基期墊高，今年未來三季的經濟成長率將逐季下滑，而股市目前的回檔，正是在反應下半年經濟成長趨緩的預期。不過就產業面來看，由於景氣持續復甦，上市櫃公司的營收及獲利均呈現明顯好轉，目前台股大盤的本益比約僅16~17倍，相對於歷史水準已經偏低。

大區間箱型盤整 穩健部位成必備

台股近期表現低迷不振，指數跌破年線關卡後，技術性支撐明顯偏弱，未來走勢將在市場多空角力下，呈現大區間箱型盤整的可能性較大，建議投資人在市場恐慌的時候中不要太恐慌，樂觀的時候也不要太樂觀，並將穩健性投資商品列為必要的配置。

以上總資料來源：Bloomberg, 台灣央行、主計處, 各媒體, 復華投信整理