重點摘要/投資建議
10/2008迄今玉米期貨呈緩跌走勢,先前的低點為11/21/2008的每英斗3.39美元,上週報價雖未再破底,但反彈高點在每英斗3.55美元,最大漲幅僅4.7%,上週報價收在每英斗3.50美元,WoW+3.2%。最新報價為每英斗3.32美元,再跌破前波低點。
10/31/2008美國可再生燃料業者VeraSun向法院申請破產保護,依破產法規定,VeraSun可在玉米供應合約交割前10天通知供應商是否履約,但玉米種植戶認為此一措施將嚴重損害其權益,因而向法院陳請要求VeraSun必須在12/15/2008前統一宣告所有玉米合約是否有效。IBTS認為,VeraSun申請破產保護事件後續如何發展仍待觀察,然而,卻已導致玉米市場短期買盤觀望氣氛轉為濃厚,預估玉米期貨報價下跌趨勢仍不會改變,維持對統一(1216)、福壽(1219)觀望的投資建議
產業分析
上週玉米期貨小幅反彈,最新報價為每英斗3.32美元:
10/2008迄今玉米期貨呈緩跌走勢,先前的低點為11/21/2008的每英斗3.39美元,上週報價雖未再破底,但反彈高點在每英斗3.55美元,最大漲幅僅4.7%,上週(11/24/2008~11/28/2008)報價收在每英斗3.50美元,WoW+3.2%,然而,相較於06/27/2008創下每英斗7.55美元的歷史高點,跌幅達53.6%。玉米期貨最新報價為每英斗3.32美元,再跌破前波低點。
圖一:CBOT近月玉米期貨日報價
資料來源:Bloomberg、IBTS彙整
美國玉米收成進度雖落後往年,但正加速追趕:
美國農業部預估,2008/09年度(09/01/2008~08/31/2009)全球玉米的消費量7.98億噸,期末庫存量1.10億噸,庫存消費比為13.8%,高於2007/08年度的16.3%,顯示2008/09年度供需狀況較2007/08年度吃緊。
11/24/2008美國農業部表示,在玉米主要產地的18州(2007年占全美國收成面積的93%)中,收成比率為89%,雖明顯較近5年平均的97%低,但已較前一週的78%提高,顯然收成進度已逐漸趕上。
表一:美國玉米種植概況
註:玉米的年度由9月1日開始,例如2008/09年度係從09/01/2008到08/31/2009
資料來源:美國農業部,11/10/2008
表二:全球玉米市場概況
註:玉米的年度由9月1日開始,例如2008/09年度係從09/01/2008到08/31/2009
資料來源:美國農業部,11/10/2008
VeraSun申請破產事件導致玉米市場短期買盤觀望氣氛濃厚,預估將維持跌勢:
2007年底美國總統布希簽署國會所通過的能源自主法案,該法案規定美國環保署在每年11月底前必須訂出隔年的可再生燃料(如生質酒精、生質柴油等,美國主要為生質酒精,多以玉米為原料生產)標準。美國環保署對2008年的規定為,必須使用或添加7.76%以上的可再生燃料,在此一標準下,估計可再生燃料總用量為90億加侖。11/19/2008美國環保署再公告2009年可再生燃料使用或添加的比例必須提高到10.21%,預估可再生燃料總用量將增加到111億加侖,YoY+23.3%。
不過,10/31/2008美國可再生燃料業者VeraSun向法院申請破產保護,依破產法規定,VeraSun可在玉米供應合約交割前10天通知供應商是否履約,惟玉米種植戶認為此一措施將嚴重損害其權益,因而向法院陳請要求VeraSun必須在12/15/2008前統一宣告所有玉米合約是否有效。IBTS認為,VeraSun申請破產保護事件後續如何發展仍待觀察,然而,卻已導致玉米市場短期買盤觀望氣氛轉為濃厚,預估玉米期貨報價下跌趨勢仍不會改變,維持對統一(1216)、福壽(1219)觀望的投資建議。
表三:穀物相關族群投資建議
個股 |
每股淨值(元) |
12/1//2008收盤價(元) |
目前PBR |
投資評等 |
目標價(區間) |
統一(1216) |
15.13 |
33.50 |
2.21 |
N |
- |
福壽(1219) |
12.83 |
7.15 |
0.56 |
N |
- |
聯華(1229) |
19.55 |
11.75 |
0.60 |
N |
- |
投資評等說明
評等 |
隱含報酬率空間 |
強力買進 |
> 50% |
買進 |
30%~50% |
區間操作 |
預期股價波動區間 < 30% |
觀望 |
- 建議降低持股
- 近期股價將呈持平走勢
- 無法由基本面給予合理評等
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