重點訊息摘要

穩懋(3105)：穩懋05/2012合併營收10.67億元，2Q12產能利用率拉升至90%以上。

資料來源：股市觀測站

評析及投資建議

評析：

1. 穩懋05/2012合併營收10.67億元，營收與04/2012相當，維持高檔水準，主要因來自客戶Avago及中國客戶訂單強勁；展望06/2012合併營收，IBTSIC認為iPhone 4S PA出貨量下滑，而NEW iPad PA訂單增加，且穩懋2Q12產能利用率由1Q12的74%拉升至90%以上，IBTSIC推估穩懋2Q12合併營收QoQ+20~25%，惟預估穩懋06/2012營收將較05/2012下滑，IBTSIC預估穩懋06/2012合併營收9.55億元，MoM-10.49%。

2. IBTSIC預估穩懋2Q12合併營收30.87億元，QoQ+22.65%，毛利率預估30.94%(1Q12毛利率25.59%)，業外部份2Q12因轉投資14490張晶電股價明顯下跌(下跌16~17元)，2Q12業外要提列投資跌價損失2.2~2.5億元，預估稅後淨利4.01億元，稅後EPS 0.62元。

3. 展望3Q12穩懋營運概況：iPhone 5及iPad Mini將於09/2012或10/2012推出，3Q12將帶動PA出貨量恢復成長，穩懋主要客戶為供應商，將帶動08/2012營收回升；產能部份將會有去瓶頸後新增月產能2.5千片(總月產能上升至2.25萬片)，新增產能將有機會於3Q12底開出。

4. IBTSIC預估穩懋3Q12合併營收32.9億元，QoQ+6.58%，毛利率31.67%，稅後淨利6.12億元，稅後EPS 0.94元。

5. 展望2012年：3Q12中國低價Smart Phone滲透率提升，且iPhone5及iPad Mini將有機會在2H12推出，4Q12 Wifi規格由802.11n提升至802.11ac，將推升PA的需求量。

6. IBTSIC預估穩懋2012年合併營收117.19億元，YoY+31.64%，毛利率29.79%，稅後淨利18.98億元，以股本64.86億元計算，稅後EPS 2.93元。

投資建議：

PER 12~15X區間操作(以2012年稅後EPS 2.93元為計算基礎)。

重點訊息摘要

怡利電(2497)：05/2012合併營收受淡季影響微幅下滑，持平看待2Q12營運成長。

資料來源：公司；IBTSIC

評析及投資建議

評析：

1. 怡利電05/2012非合併營收1.38億元，MoM-1.23%，YoY+50.87%，合併營收2.42億元，MoM-9.12%，YoY+97.47%，較IBTSIC預估2.46億元，微幅低於預期，主要原因在於，受到05/2012車市相對淡季影響，導致月營收微幅下滑，但整體而言，怡利電於03/2012開始每月出貨5,000-6,000台給一汽豐田，01-05/2012累積合併營收11.96億元，YoY+66.18%，今年怡利電仍繳出優異的成績。

2. IBTSIC認為，去年泰國水災接獲東風本田訂單，原預估東風本田訂單06/2012恢復下單，但東風本田考量與舊客戶約定訂單仍未出貨完畢，延後對怡利電出貨時間，近期股價已大幅修正，並反應此利空因素，但考量汽車多媒體主機訂單，交期較短的產業特性，近期並無新訂單挹注下，對怡利電2Q12合併營收看法偏向持平。

3. IBTSIC預估怡利電06/2012合併營收2.55億元，MoM+5.51%，YoY+51.26%，2Q12合併營收7.69億元，QoQ+11.91%，3Q12由於出貨正常，攤提費用減少及產品自製率提高下，毛利率可重回至三成以上水準。

4. 怡利電2011年合併營收20.07億元，YoY+49.7%，毛利率31.53%，稅前淨利1.69億元，稅後EPS1.58元，IBTSIC預估2012年營收31.24億元，YoY+55.66%，稅前淨利3.02億元，毛利率29.65%，稅後EPS 2.82元。

投資建議：

PER10~15X區間操作(以2012年底稅後EPS 2.82元為計算基礎)。

投資評等說明

評等	隱含報酬率空間
強力買進	> 50%
買進	30%~50%
區間操作	預期股價波動區間 < 30%
觀望	建議降低持股 近期股價將呈持平走勢 無法由基本面給予合理評等

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