近期利空罩頂的歐洲市場能否露出曙光,3/5日即將登場的歐洲與英國央行利率決策會議備受關注。除了疲弱經濟數據之外,近期中東歐區域經濟情勢惡化恐蔓延至西歐金融體系,英國蘇格蘭皇家銀行面臨國有化或向外售股籌資的壓力,也成為拖累歐洲市場的最大絆腳石。
不過在低迷的投資氛圍中,倒也增添市場對歐洲政府推出利多政策的期待。根據彭博資訊調查(附表,2/27),券商普遍預期英國央行此次降息兩碼至0.50%的機率高達80%,將是英國央行成立315年來最低,同日歐洲央行也將降息兩碼至1.50%,也是歐洲央行成立來最低水位。
除了降息舉措之外,歐洲央行總裁特里謝3/3日已表示可能會採取非傳統性手段來對抗金融危機,英國財政部也可能於當日宣布核准英國央行進行量化寬鬆政策,Daiwa證券預估英國央行可能動用至多2000億英鎊資金(2830億美元)買進政府公債等證券,形同對市場挹注資金,因此當日會後聲明稿也值得留意。
富蘭克林證券投顧表示,這波金融風暴發生初期,歐洲政府在降息與振興景氣方案推出上顯得猶豫不決,導致歐洲目前陷入前所未有的困境,不論是總體經濟面,就連近期公佈的企業財報,也顯示經濟活動減緩對於企業獲利面的衝擊已有擴散現象,再加上近期東歐經濟情勢不穩恐波及西歐銀行業債信評等,歐盟預算赤字上限規定壓抑政府施展擴張性財政政策的空間,恐延長歐洲景氣尋求復原的時間。
所幸去年以來歐洲股市及歐元相對美元匯價跌幅已深,歐股將回歸個別股票發揮空間,歐元相對美元也將呈現區間震盪整理,再大幅貶值的機會不大,富蘭克林證券投顧建議,牛年歐洲市場展望不明,「全球化」策略將優於「單一歐洲區域」,建議透過全球債券型基金及全球股票型基金方式介入。
指標利率來到低點後,歐洲與英國政府尋求更大有為的政策
富蘭克林證券投顧分析,由於歐洲國家經濟問題不一,德國面臨海外需求疲軟導致出口下滑,法國問題在於內需疲弱,英國、西班牙與愛爾蘭則是房市泡沫化的後遺症,由於歐盟成員國經濟衰退的成因不同,增加歐盟拯救經濟的複雜性。此外,據歐盟執委會估計,去年起各會員國的振興方案、福利支出與央行提撥資金,合計已挹注約當全歐盟GDP3.3%的資金,今年整體預算赤字佔GDP比重將自去年的2%升至4.4%,將高於馬斯垂克條約上限3%規定,降低歐洲國家金援東歐或施展擴張性財政政策的空間,恐拖延這次歐洲景氣復原所需的時間。
富蘭克林證券投顧認為,未來需密切觀察歐洲及英國政府是否推出更多產業紓困或振興方案,尤其歐盟領袖3/1宣布已針對清理歐洲銀行不良資產的架構達成協議,英國政府宣布不良資產擔保計畫,市場預估擔保資產總規模上看5000億英鎊,以及國際貨幣基金或歐盟是否開始提供個別中東歐國家紓困資金,政策面及成效仍待觀察。
歐元及歐債:透過全球債券型基金方式掌握降息與匯市機會
富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人麥可•哈森泰博指出,隨著過去半年來歐元區跟英國央行大幅降息後,未來降息空間逐漸縮減,因此未來要把觸角擴展至其他歐洲國家,甚至新興亞洲及拉丁美洲地區,較能掌握降息所創造的政府債券價格的多頭行情。
此外,由於歐元區處理金融機構的動作太慢、降息救經濟的動作太慢,很像日本過去經驗,也是因為處理銀行問題資產動作太慢而導致後來長期的零利率及日圓貶值,不利歐元走勢,但美國政府釋出大量資金到市場上,短線上是會看到救世成效,但中長期來看這些都要付出成本,其中就包括美元的貶值,將來很可能美元在外匯存底中主要貨幣的地位將有所動搖,這將成為歐元的下檔支撐。
因此,富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人麥可•哈森泰博表示,上述多空因素拉扯下,歐元相對美元已經趨近合理價位,未來歐元相對美元的升貶方向已不像去年那麼明確,但環顧周遭其他歐洲貨幣已經出現過度貶值,因此未來佈局策略仍會相對減持歐元,並逢低介入那些財政健全且已經過度貶值的歐洲貨幣。
此外,富蘭克林證券投顧表示,綜合考量資本利得與匯兌收益等投資面向,建議投資人透過全球債券型基金的方式,將觸角涵蓋至世界各地還有降息利基的政府公債,並交由經理團隊進行匯率避險等策略,掌握全方位的債市投資契機。
歐股:利空測試下尋求落底機會,建議定期定額優先
富蘭克林證券投顧表示,現階段從景氣、金融業、企業獲利及東歐經濟情勢惡化等面向,短線歐洲股市仍將隨國際股市震盪加劇,空方壓力較為沉重,建議優先觀察此波領跌的銀行股能否呈現止跌訊號。
此外,英國政府針對金融業不良資產擔保計畫逐漸發揮作用,德國國會2/20再通過為期兩年的500億歐元財政刺激方案,包括公共基礎設施投資169億歐元,並從7月1日起調降所得稅和公共醫療保險稅項約180億歐元等,加計去年11月通過310億歐元振興方案,兩項合計佔德國GDP的1.5%,未來如果歐洲政府能加快推出紓困政策,有機會帶動歐洲股市上演跌深反彈行情。建議中長期投資人採取定期定額方式介入,首選側重食品飲料菸草、健康醫療、通訊服務等防禦類股,或以全球股票型基金參與。
彭博調查:上半年歐元區與英國利率決策會議券商預估中間值
央行 |
目前利率 |
3/5 |
4/2(英4/9) |
5/7 |
6/4 |
歐元區 |
2.00% |
1.50% |
1.38% |
1.00% |
1.00% |
英國 |
1.00% |
0.50% |
0.50% |
0.50% |
0.50% |
資料來源:彭博資訊調查,2009/2/27,分別涵蓋53及60家銀行與券商等機構。
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