隨著美國經濟陷入衰退風險升高,美國聯準會於1/22採取積極降息政策,將隔夜目標放款利率降息三碼至3.5%。於此同時金融市場大幅波動與修正,投資人開始擔憂全球經濟未來走勢,資金則有 “轉往高品質”(fly to quality) 投資標的之跡象。寶源投顧認為美國目前的經濟除了房市持續修正外,消費支出與企業支出也呈現減緩,因此寶源預期今年6月前,聯準會將持續降息至2.5%。
在債市投資方面,鑒於信用市場仍存在風險,加上美元相對於新興市場貨幣可望再度走貶,寶源建議近期的操作策略宜加碼政府債(特別是短天期的新興市場政府債券),至於政府債券以外的企業債券 (例如高收益企業債)則建議持續減碼因應。
殖利率曲線變陡峭有利近期短債表現
資料來源:Bloomberg,2008/1/22
聯準會積極降息因應經濟風險
等不及到下週的例行會議,美聯準會1/22採取非常積極的降息措施,將隔夜目標放款利率降息三碼至3.5%,此次降息幅度之高,為1990年以來最大,同時這也是自2001年以來,聯準會首度在例行會議之間降息,此一積極的降息動作也顯示了美國經濟步入衰退的機率升高。
聯準會的聲明中表示 "廣泛的金融市場狀況持續惡化,對企業與家庭的信用借貸已呈現緊縮”,“有鑒於經濟前景疲弱,經濟往下的風險上升”;聯準會暫且先將通膨的問題擺放一邊,先因應經濟可能疲弱的狀況。
最近美國製造業指數已滑落至50之下,失業率創下二年來新高,12月零售銷售陷入負成長等皆指向了美國經濟陷入衰退的機率愈來愈高。
聯準會大幅降息三碼因應美國經濟風險
資料來源:Bloomberg,2008/1/23
投資組合宜加碼新興市場政府債券
寶源認為投資人必須慎慎評估二個情勢:1.不要低估了美國房市與信貸市場對美國經濟造成之衝擊 2.投資人對於聯準會有效管理貨幣政策、讓經濟重新復甦的期待過高。
因應上述兩項情勢錯估之風險,寶源投顧建議投資人,若投資組合當中股票部位過高,應當考慮減碼股票,並轉進品質較佳的債券或以絕對報酬投資策略*為主的債券基金。
*絕對報酬投資策略,係指追求任何時點進場投資後12個月獲得正報酬為目標,但不保證保本或保證獲利。
短天期政府債券預料近期表現較佳
針對目前經濟情勢,債市部局已不可少,寶源投顧建議現階段在債市投資上應採取的操作策略如下:
1.加碼政府債券,減碼企業債券
由於目前金融體系的信用疑慮仍然存在,預料金融體系將隨著時間的經過並經歷減記、財報透明化等歷程而持續修正,這將使得近期金融市場仍處於高波動狀態。此外對經濟敏感性較高的信用市場近期可能面臨較大的修正壓力,美元因為降息又可能再度走貶,因此建議此刻加碼新興市場政府債券,並減碼一般企業債券或高收益債券。
2.偏好短債
美國積極降息後,通膨壓力有機會再度升高,因此寶源目前較不看好受通膨預期影響的長債,相對較看好短債。
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