【股票市場】-成熟國家

美國股市─財報多空分歧，美股震盪收低

上週美國股市在財報、經濟數據表現分歧以及中國調升存款準備率的交互影響下收低，標準普爾500指數下跌0.78%，由原物料(-3.24%)、金融(-1.82%)及科技(-1.22%)類股領跌，費城半導體指數重挫6.26%引人關注，道瓊工業指數僅微幅下滑0.08%。但市場人氣指標顯示投資人的風險意識並沒有明顯升高，VIX指數在金融風暴結束後首次跌破18點的水準，散戶投資人看多股市的比例也回升至47.44%，美元加權匯價指數大致維持在76至77左右的位置。

企業消息集中在獲利結果，美國鋁業首先發佈2009年第四季財報，單季虧損縮小至2.77億美元或每股28美分，但仍不如市場預期，一度造成市場震盪。隨後科技大廠英特爾發布的獲利結果不僅營收成長轉正，淨利更高達22.8億美元，再度提振市場人氣。不過15日摩根大通發布的財報則引發市場對消費信貸的擔憂，該行淨利在投資銀行業務帶動下雖出現倍數成長，但信用卡、消費性放款及零售金融業務仍非常疲弱，顯示美國就業、消費力道不足，導致當日銀行類股下跌。

上週公佈的多項經濟數據都有良好結果。12月份工業生產年增率連續第六個月增長，月增率也上升至-2.0%的波段新高水準，其中商業設備及原物料項目成長速度較快，顯示景氣復甦、資本支出回溫對美國工業活動帶來的助益，另外產能利用率也是連續六個月回升至72.0%。1月份密西根大學消費者信心指數上升至近四個月來新高的72.8，雖略遜於市場預期，但消費者對現況的看法持續好轉。12月份零售銷售數據則稍稍令市場失望，較前月份下滑0.3%，顯示消費者在假期購物期間的消費行為仍較保留。還值得注意的是，在基期偏低的情況下美國逐漸走出物價緊縮，12月份進口物價指數年增率上升至8.6%、為2008年9月以來新高，消費者物價指數年增率也上升至2.7%，其中交通運輸項目受油價上漲影響較顯著，年增率高達14.4%。

隨著財報季進入高峰，美國股市波動的情況應會逐漸加大。相信本次金融股的財報結果將格外受到市場關注，美國整體企業獲利能否如市場預期大幅成長的關鍵，在於金融類股獲利能否由負翻正，下週高盛、花旗以及富國銀行都將宣布其獲利結果。能源及原物料類股則是另一個需要關切的區塊。上週因為中國無預警調升存款準備率導致市場擔憂中國經濟成長動能消退，能源、原物料價格及相關類股表現都受到影響，本週四中國將公佈12月份諸項實體經濟數據，料將影響能源及原物料類股表現。

整體而言，我們中性看待美國股市。雖然近期外部因素及財報結果會讓指數表現較不穩定，但資金動能將是行情最大的下檔支撐，目前3個月倫敦同業拆款利率保持在0.25%左右的歷史低點，在資金充裕下股市修正都會有逢低買盤的承接。相較而言，資金同樣充裕、經濟成長動能強勁的亞太區域還是我們較青睞的標的。

歐洲股市─經濟數據企業財報雜音，歐股再現震盪走勢

歐股上週受到中國調控即美股企業財報不佳影響拉回，加上，市場臆測股市這波為期10個月的反彈，可能已經超過企業預期的獲利展望，不過，中國的貿易數字再度預示全球復甦逐漸加速，使歐洲股市上下震盪收小黑。道瓊歐洲Stoxx600指數單週小挫1.20%。19大類股當中僅有6類收紅，其中以醫療類(+1.88%)、零售類(+1.63%)及個人消費類(+0.90%)表現最為強勁，銀行類(-3.82%)、化學類(-2.96%)及基本資源類(-2.81%)表現最為疲弱。

企業消息部分，歐洲第2大半導體製造商英飛凌帶領周三科技業上漲，其獲得野村國際調升股票評價，自「減持」升為「中立」之後，野村國際係為反映汽車和多元市場基本面強勁而進行調升。此外，高盛集團分析師亦將英飛凌新增入其「強力買進名單(Conviction Buy list)」中。歐洲最大零售商家樂福周四晚間宣布第四季營收上升1%至259.9億歐元，拉丁美洲的銷售成長抵銷了法國境內市場的遲滯表現。週五摩根大通公佈第4季獲利優於預期，但抵押貸款與信用卡貸款大幅虧損且財測遜色，拉低歐洲銀行股表現，倫敦基本金屬價格也出現較顯著的跌幅。

經濟消息部分，歐盟統計局公佈，歐元區11月份失業率站上11年來的高點，與美國同步達到 10%。歐元區公佈12月份消費者物價指數連續五個月成長，年增率來到0.9%，顯示能源價格上漲帶動物價逐漸回升。11月份歐元區貿易餘額小幅下滑至39.2億歐元，受出口下滑、進口增加影響。

歐股跟隨美股持續在高點震盪，經濟數據顯示歐元區經濟持續改善，企業獲利亦不乏佳作，不過以IMF最新經濟展望預測歐洲將會是最晚復甦、同時也是復甦力道最弱的地區，歐股過去的漲幅僅能以落後補漲視之，未來拉回的壓力也會欲加沉重，彭博資料顯示，這波漲勢帶動歐股本益比接近60倍，為2003年來最高，市場普遍認為，歐股近來的漲勢已經超越企業獲利和經濟成長預期等基本面條件，推估短期歐股依舊以盤整為主，故建議投資人應把逐步資金轉往經濟成長性及潛力較高的亞太地區，以追求更佳的長線投資報酬。

【股票市場】-新興國家

拉美股市─巴西指數回檔，原物料及國內零售市場表現欠佳

巴西聖保羅指數上週下挫1.83%，跌幅為三周來最大，大盤連四週收紅走勢未果，主因國際原物料價格下滑、美國財報數據欠佳、國內零售銷售未符合預期、以及電信業的整併受挫所致。類股方面，電信類股全面下滑，主因國內最大電話公司Tele Norte宣告暫緩收購Brasil Telecom的動作，Brasil Telcom股價一周跌幅超過13%、Tele Norte單周跌幅也超過5%，同時加深其他同業及整體大盤的跌幅。

巴西公佈11月零售銷售數據，表現錯綜，年增率8.7%較上個月好，不過卻遜於分析師所預估的9.2%，月增率則達1.1%，比上月成長率微幅下降，卻優於分析師預估。影響所及，巴西零售類股拉回，唯一逆勢上揚的是Cia.Brasileira de Distribuicao，因宣佈營收上升45%使得股價上漲2.1%。

匯市方面，巴西里拉去年升值33%，今年巴西政府積極緩和匯率升值的趨勢以保護出口，可能手段包括國內舉債來換取美元。

企業消息方面，中國鋼材產量上升，將推動今年全球鐵礦石需求至10億噸的歷史新高紀錄，淡水河谷最可能因此受益。根據分析師預估，淡水河谷因擴大現有礦井，重開關閉的礦井，產量可能成長24%至3.13億噸，今年在鐵礦石市場的佔有率可能達到28%，創2007年以來的最高，且極有可能超越必和必拓及力拓成為全球最大的鐵礦石廠。

東歐股市─俄羅斯新開市指數衝高、原物料股表現最佳

俄羅斯股市新年第一周因假期休市，第二周第一天開市即大漲超過7%，多頭氣勢旺盛，主要反應休市期間油價走揚、以及新興市場走高等利多，累積一周俄羅斯美元指數上漲7.94%，鋼鐵股表現最佳。

繼高盛證券看好俄羅斯後，最新的UBS報告亦看好俄羅斯今年表現，主因俄股明年企業獲利成長快速，目前評價仍相對便宜，與金磚四國相比，俄股目前PE約29倍，相對中國的34倍、巴西的21倍、以及印度的26倍，評價仍未過熱。除了國際機構看好之外，莫斯科時報統計國內基金經理人亦看好俄股的評價及今年走勢。根據EPFR截至2010年1月13日的單周資料顯示，共有2.45億美元的資金流入俄股共同基金，在資金的簇擁下，預估俄羅斯股市上檔空間仍然寬鬆。

亞洲股市─亞洲類股漲跌互見，股市多數上漲

即便上週中國無預警升息，亞太股市仍連續第四週收高。MSCI亞太指數上漲2.05%，由非必需品(+5.38%)、電信(4.74%)及資訊科技(3.33%)類股領漲，受中國調升存款準備率影響較大的能源、原物料類股表現欠佳，主要亞洲國家中，除新加坡下跌0.49%外全數收高。

印度股市大致收平，雖然軟體大廠Infosys發布財報優於市場預期並調升財測，帶動科技類股上揚，但市場也擔憂印度央行將跟隨中國在月底調升利率，銀行類股下跌抵銷了大部份的漲幅。印尼煤礦類股下跌，彭博新聞報導指出若印尼煤礦商無法滿足國內需求，政府可能會削減其出口額度。南韓科技、航運類股則有亮眼的表現，美國科技大廠財報優於市場預期，以及航運指數上漲為主要利多，但漲幅同樣的也為金融、原物料類股的下跌所抵銷。

經濟數據方面，亞洲國家的工業活動持續熱絡。印度11月份工業生產年增率加速上升至11.7%、為2007年10月份以來新高，其中製造業、礦業及中間產品的成長速度上升，顯示印度的內需、出口市場皆受惠全球景氣回升。澳洲失業率連續第二週下滑至5.5%、就業人口增加3.5萬人，而南韓失業率也維持在相對低的3.5%，在經濟復甦一段時間後亞洲國家的就業市場也逐漸進入擴張，可望為後續內需成長帶來動能。

展望後勢，隨著中、美股市波動加大，亞洲股市會受到部份影響，上週外資買超韓國股市的額度明顯下降，而印度也即將要召開利率決策會議。預期股市波動屬短期現象，亞洲股市在經歷過2009年的漲幅後同樣面臨獲利了結壓力，但在經濟成長趨勢向上，且企業獲利持續提升的帶動下，亞洲股市中長線持續看漲，投資人毋須對短期波動作過度反應。

中國股市─調控政策出臺，中國股市漲跌互見

中國股市2010年第二週出現小幅整理，雖然中國經濟增長潛力的樂觀情緒，抵消了對政府進一步收緊貨幣政策的擔憂，但投資者仍在等待政策面進一步明朗化，因此股市漲跌幅不大。上海A股指數上漲0.67%，香港國企股指數下挫5.20%，滬深300指數小漲0.08%，10大類股有7類收紅，其中通訊類(+8.76%)、科技類(+8.32)及醫療類(7.51%)表現最佳，最弱勢的為受人行調升存準率影響的金融類(-3.15%)、能源類(2.99%)及有色金屬類(-0.77%)。

類股表現方面，地產類股前半週上漲，由於投資名人墨比爾斯表示中國地產市場泡沫不會破滅。此外，中國公布至少10年來國內汽車銷售最大成長數據後，激勵中國最大汽車製造商上海汽車大漲。全球最大散裝貨輪經營商中國遠洋創下3個月來最大漲幅，因摩根大通預測第一季貨櫃量將增長。週三陸股受到人行宣佈調升存款準備金率的影響，首當其衝的地產類股及金融股均出現重挫走勢，商品類股也同步受到拖累，市場擔心信貸趨緊將削減商品需求性。

經濟消息方面，中國商務度報告12月出口較去年同期成長17.7%，是14個月來首次增加，進口也暴增55.9%。中國人行1月12日宣布調高銀行存款準備比率，將銀行存款準備金率上調50個基點，本月18日起生效，意外的動作讓市場認為，中國計劃抑制放款及降溫成長速度。中國商務部週五公佈的數據顯示中國12月份外商直接投資較去年同期增長一倍，創下至少兩年來的最高水平。12月份銀行新增3798億人民幣的貸款同時優於市場預期，使得2009年全年新增貸款總額達9.5兆人民幣。同時12月份M1、M2貨幣供給成長速度稍稍放緩至32.35%、27.68%。

由於中國對今年經濟成長相當有信心，經濟增長8%，出口成長也要保住10%，在此前提下中國的投資佈局，可簡單觀察兩大核心重點：內需消費及政策受惠；消費部份，中國喊出擴大農村消費、擴大城市消費、擴大換代消費、擴大信用消費、擴大節慶消費，代表中國未來要刺激內需消費的可用工具與空間仍相當大，每年維持15%的零售消費增長應無問題，消費相關產業是長線看好的核心主軸。政策部分，在哥本哈根會議之前，中國即喊出2020年前每單位GDP的碳排放量減少40 %~45%，而在中央政治局會議當中也提出了，未來10年將扶持的七大新興產業的論述，中國的政策發展方向十分清楚，從消費及政策兩大區塊可以看出中國的長線投資趨勢。