壹、投資建議:目標價53 元(10x P/E)
預估全年合併營收達22.73億元(+53.71%YoY),毛利率22.12%,稅後EPS 5.62元,完全稀釋後EPS 5.32元,建議買進,目標價53元(10xPER),隱含空間18.7%。
下半年主要動力:面板及消費電子領域穩定成長,NB部分仍趨保守。
面板部分:LCDTV的全球滲透率持續快速成長,TV領域新客戶增加(如三星以及大陸TV品牌廠),尤其LEDTV滲透率快速成長,目前比重持續擴大。
消費電子部份:垂直整合跨入低電壓差分訊號(LVDS)等線材組裝,第2季LVDS營收貢獻較首季增加5成左右,為各大品牌廠供應商,第3季將開始放量。
受惠產品結構調整,毛利回升:8月產品結構,網通電腦週邊佔比32%;面板28%;消費電子17%,工業電子10%、手持1%、其他13%。
業外部分尚有兩千萬的下腳料,預計於下半年處置,可望貢獻稅後EPS 約0.28 元。
貳、財務預測
參、營運狀況
瀚荃是國內連接器大廠之一,產品遍及光電、PC、網通、工業等應用,其中尤其以面板Inverter 連接器,估計約達國內面板廠8 成以上的佔有率,是其和同業有最大區別的產品線。去年則切入NB 領域,以應用別區分公司各產品營收比重比重如下表:
肆、重要摘要
1H10 合併營收達10.61 億元(+73.05%YoY),毛利率36.07%,稅後EPS2.78 元;2Q10合併營收達5.83 億元(+21.88%QoQ,71.95%YoY),毛利率35.05%,稅後EPS1.31 元。毛利率下滑原因(Q1:37.34%,Q2:35.05%),除受中國基本工資調漲影響外,主要為產品組合影響(面板1Q 占比29%,2Q 下滑至21%)。
所開發使用於TFT-LCD Inverter (高壓變頻器)、CCFL(冷陰極管)燈管連接器產品由於服務品質及價格競爭力皆較原有日商為佳,並為台灣連接器廠商中率先切入者,遂成台灣相關產品的領導廠商,主要客戶有達方、力銘等台灣主要LCD TV Inverter 廠商,以及如菱展光電、振維、信邦等背光模組或CCFL 燈管加工廠商。隨著LED TV 的滲透率增加,瀚荃也開始開發LED TV 用連接器,主要有L/B 板端、線端以及Converter 端連接器。
2009 年年中切入NB 內部用連接器供應鏈,初期僅有一家ODM 大廠採用,2010 年後已打入四大NB ODM 廠供應鏈中,營收也迅速成長至佔2010 年上半年營收的11%,也較原先預估之全年9%為佳。
消費電子主要產品即為LVDS (低電壓差動訊號傳輸,L ow V o l t a g e D i f f e r e n t i a lS i g n a l i n g )連接器組,用於連接電視或顯示器主板與面板間來傳輸資料,出貨予包括韓系與中國品牌客戶。由於出貨順利加上未來因日幣升值因素而有機會打入日系品牌供應鏈中,故下半年應可持續維持較高的成長。
然受第二季基期較高,以及筆記型電腦似有旺季不旺影響,預估3Q10 合併營收僅較2Q10微幅成長7.71%至6.28 億元。所幸八月面板用連接器營收比重回至28%,將有助於維持毛利率水準。 預估第三季EPS 1.50 元。第四季由於網通電腦及周邊以及工業產品將進入淡季,將影響部分營收,營收衰退幅度將視中國十一 液晶電視銷售與面板庫存去化狀況而定,初步保守看待第四季營收表現。
預估原物料如銅及塑膠在第四季價格仍將持續走揚並影響整體毛利率,不過由於目前仍有約2 千萬元待售下腳料,估計如在第四季處分後將使稅後淨利不降反升。
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