結論與建議

1. 投顧認為，被動元件產業景氣大約5年一次產業景氣循環，而上次被動元件產業景氣高峰約在2000年第三季末、第四季初，若以過去其產業景氣循環時間來推斷，此次被動元件產業景氣谷底期約在2003年第三季末、第四季初。投顧保守預期此波被動元件產業景氣可望持續復甦至明年第一季末，而樂觀預期則此波被動元件產業景氣有機會再持續復甦至明年第三季末，故此波被動元件產業景氣翻揚力道不容小覷。

2. 2002、2003年全球MLCC產品價格全年度平均跌幅分別約在25~30%左右、20~25%左右，顯示在國內、外MLCC廠商近幾年來已不再大幅擴產，以及下游市場需求持續增加下，其產品價格跌幅已有明顯呈現減緩之情況。今年第一季全球MLCC產品價格較去年第四季是下跌4%左右，而國巨預期第二季全球MLCC產品價格將較第一季係有機會出現持平情況。

3. 2002、2003年全球R-Chip產品價格全年度平均跌幅分別約在15~20%左右、10~15%左右，顯示在國內R-Chip廠商不願再削價競爭，以及下游市場需求持續增加下，其產品價格跌幅已有明顯呈現減緩之情況。今年第一季全球R-Chip產品價格較去年第四季是下跌2%左右，而國巨預期第二季全球R-Chip產品價格將較第一季係有機會出現持平至下滑2%左右情況。

4. 投顧預估國巨、大毅、華新科、禾伸堂、鈞寶、雷科、蜜望實等廠商今年EPS可分別達到0.78元、3.55元、1.80元、5.15元、3.76元、5.15元、4.97元，皆較去年呈現大幅成長之情況。由於下半年為電子產業傳統銷售旺季，屆時，被動元件產業景氣復甦力道將更為強勁，故投顧建議可擇機逢低佈局被動元件族群，其投資標的係以國巨(2327)、大毅(2478)、華新科(2492)、禾伸堂(3026)、鈞寶(6155)、雷科(6207)、蜜望實(8043)等為主。

一、全球市場規模變化

(1) 投顧預估2004年電阻器、電容器、電感器等的全球市場規模可分別達到53.35億美元、172.33億美元、58.92億美元等，其年增率將分別為9.03%、22.65%、4.99%。

根據ITIS統計資料顯示，2002年電阻器、電容器、電感器的全球市場規模分別為47.50億美元、134.45億美元、55.02億美元等，其中2002年電阻器全球市場規模年增率為3.71%，但2002年電容器與電感器的全球市場規模年增率卻分別衰退6.70%與衰退5.01%，顯示2002年全球電阻器產業雖然有出現緩步回升的跡象，但2002年全球電容器產業與全球電感器產業在受制於產能仍舊供過於求與下游需求疲弱不振等因素下，其全球市場規模年增率則皆出現衰減之窘況。

表一、2000~2004年(F)全球三大被動元件市場規模一覽表 單位：百萬美元、%

資料來源：ITIS,2003/04、元大京華投顧整理

備註：2004年(F)之預測數據為元大京華投顧所預估數字。

惟ITIS預計2003年電阻器、電容器、電感器等的全球市場規模分別為48.93億美元、140.50億美元、56.12億美元等，其年增率則分別為3.01%、4.50%、2.00%，皆較2002年係呈現小幅增長之情況。其中包括像是其下游市場需求呈現緩步回溫之狀況，以及全球電阻器、電容器、電感器等產業的庫存情況明顯改善，加上高單價的新產品開始出貨進一步拉升其整體ASP等，都是促使2003年電阻器、電容器、電感器等全球市場規模較2002年係出現小幅成長的原因之一。

而投顧預估2004年電阻器、電容器、電感器等的全球市場規模可分別達到53.35億美元、172.33億美元、58.92億美元等，其年增率將分別為9.03%、22.65%、4.99%，皆再較2003年是呈現明顯成長之情況。投顧認為，除了2004年全球經濟成長率持續增長，進而帶動下游需求逐步加溫之外，國內、外被動元件廠商積極轉入高階被動元件產品領域生產，以及近年來國內、外被動元件廠商不再大幅擴產，加上國際間匯率急遽波動與近期國際原物料價格顯著揚升等，亦是導致全球被動元件產品價格跌勢趨緩，甚至出現部分被動元件產品價格出現止跌回升的狀況，而上述等因素皆為2004年全球電阻器、電容器、電感器的全球市場規模較2003年出現成長之因。

(2) 投顧認為，在下游需求有呈現逐漸回升，以及全球大型MLCC製造廠商也快速切入生產更小尺寸的產品等因素下，預期2004年全球MLCC出貨量可較2003年再成長約12.07%。

圖一、2000~2005年(F)全球MLCC市場規模圖

資料來源：元大京華投顧

先就全球MLCC出貨量來看，2002年全球MLCC出貨量為5,040億pcs，較2001年是成長約22.63%，而預計2003年全球MLCC出貨量為5,800億pcs，不僅較2002年係成長約15.08%，且預期2004年全球MLCC出貨量可達6,500億pcs，也較2003年再成長約12.07%。投顧認為，全球MLCC出貨量的年增率出現增長之因，除了下游需求有呈現逐漸回升之外，由於各式電子產品皆朝向「輕、薄、短、小」的趨勢發展，促使其對MLCC之需求也逐步轉往微型化的方向前進，在市場需求自目前的MLCC 0603規格轉向MLCC 0402規格，甚至於進一步再轉向MLCC 0201規格或MLCC 01005規格之帶動下，全球大型MLCC製造廠商也快速將其生產線切入更小尺寸的產品生產，造成其單位出貨量遽增，此亦是全球MLCC出貨量年增率出現成長的另一因素。

再就全球MLCC產值來看，2002年全球MLCC產值為33.47億美元，較2001年是衰退約13.04%，而預計2003年全球MLCC產值為31.00億美元，雖較2002年再衰退約7.38%，但預期2004年全球MLCC產值可達36.00億美元，則是較2003年成長約16.13%。投顧認為，2003年全球MLCC產值較2002年呈現衰退的主要原因，是因為受到全球MLCC產品價格下跌因素之影響，惟2004年全球MLCC產值可較2003年出現成長之因，除了下游需求回升所帶動全球MLCC出貨量增加之外，預估2004年全球MLCC的產品價格跌幅可望較2003年再度縮小，甚至於有部分產品的產品價格還有可能會出現止跌回升之情況，此亦是全球MLCC產值年增率呈現成長的另一因素。

二、下游產業需求概況

(1) 投顧認為，未來在國內被動元件廠商的高階被動元件製程技術逐步提升下，國內被動元件產品應用在網路通訊產品與消費性電子產品上的營收比重還會再向上攀升。

除了下游市場需求持續成長，帶動全球被動元件出貨量增加之外，新型電子終端產品所造成產品世代交替效應，也是刺激全球被動元件出貨量上揚的另一項重要動力。其中包括像是Pentium 4 MB、Centrino NB、Color Phone、Camera Phone、Smart Phone、LCD Monitor等新型電子終端產品所導致的全球換機風潮以外，上述新型電子終端產品對被動元件之使用量，亦較其先前一代的電子終端產品對被動元件之使用量還多。另外，新型電子終端產品對於高階被動元件使用量也是出現遽增之情況，此也促使國內被動元件廠商積極開發高階被動元件產品，並切入上游關鍵性原料如R-Chip之氧化鋁陶瓷基板、MLCC之介電瓷粉、鋁質電解電容器之化成箔與腐蝕箔、Inductor之鐵粉蕊等，以更進一步掌握高階被動元件產品的研發技術。

表二、每片/台電子產品對R-Chip、MLCC與Inductor之使用量表

資料來源：元大京華投顧

就現階段國內被動元件廠商的產品應用範圍營收比重來看，目前國內被動元件廠商的產品應用範圍營收比重分別為PC及其周邊產品約佔50%、網路通訊產品約佔20%、消費性電子產品約佔20%、其他產品約佔10%等，其中國內被動元件廠商是以PC及其周邊產品之客戶為多，主要係因為國內PC產業整體規模龐大所致。但近幾年來，由於國內網路通訊產業與消費性電子產業快速發展，促使國內網路通訊與消費性電子廠商對於被動元件使用量已有日益增加的情況，故投顧認為，未來在國內被動元件廠商的高階被動元件製程技術逐步提升下，國內被動元件產品應用在網路通訊產品與消費性電子產品上的營收比重還會再向上攀升，並致使其應用在PC及其周邊產品的營收比重逐漸下滑。

圖二、國內被動元件廠商產品應用範圍營收比重圖

資料來源：元大京華投顧

表三、1998~2007年(F)全球DT與NB之出貨量及其年成長率變化表 單位：千台

年度別	1998	1999	2000	2001	2002
DT Vol	82,400	100,746	113,082	105,874	105,655
DT GR	12.60%	22.26%	12.24%	-6.37%	-0.21%
NB Vol	15,610	19,816	24,437	25,747	30,033
NB GR	8.40%	26.94%	23.32%	5.36%	16.65%

年度別	2003(E)	2004(F)	2005(F)	2006(F)	2007(F)
DT Vol	109,917	118,051	126,197	132,002	135,962
DT GR	4.03%	7.40%	6.90%	4.60%	3.00%
NB Vol	36,155	42,554	49,278	56,916	67,160
NB GR	20.38%	17.70%	15.80%	15.50%	18.00%

資料來源：MIC，2003/07、元大京華投顧整理

表四、2002~2007年(F)全球行動電話之銷售量與銷售額變化表 單位：百萬支、百萬美元

年度別	2002	2003(E)	2004(F)	2005(F)	2006(F)	2007(F)
全球銷售量	431	461	511	539	570	597
GR	─	6.96%	10.85%	5.48%	5.75%	4.74%
全球銷售額	95	97	103	101	98	94
GR	─	2.11%	6.19%	-1.94%	-2.97%	-4.08%

資料來源：Gartner Dataquest，2003/10、元大京華投顧整理

表五、2004~2007年(F)各機構對全球DSC市場規模預測一覽表 單位：萬台

年度別	2004(F)		2005(F)		2006(F)		2007(F)
各預測機構	出貨量	YoY	出貨量	YoY	出貨量	YoY	出貨量	YoY
IDC	5,519	23.74%	6,559	18.84%	7,366	12.30%	8,067	9.52%
Info Trends	5,260	17.94%	6,330	20.34%	7,120	12.48%	─	─
JP Morgan	7,230	62.11%	8,340	15.35%	─	─	─	─
Mizuho Securities	5,050	13.23%	5,900	16.83%	6,750	14.41%	─	─
UBS	6,470	45.07%	7,330	13.29%	7,020	-4.23%	7,120	1.42%
AGR	─	32.42%	─	16.93%	─	8.74%	─	5.47%

資料來源：Bloomberg、元大京華投顧整理

(2) 全球PC、NB、Handset、DSC、LCD Monitor、WLAN等產業需求持續增加，將是支撐2004年全球被動元件產業成長之重要動力來源。

在全球Desktop PC與NB產業方面，根據MIC統計資料顯示，2003年Desktop PC與NB的全球出貨量分別為1.10億台與0.36億台，較2002年各成長4.03%與20.38%，而MIC預估2004年Desktop PC與NB的全球出貨量可分別達到1.18億台與0.43億台，較2003年再各成長7.40%與17.70%。

在全球行動電話產業方面，根據Gartner Dataquest統計資料顯示，2003年行動電話的全球銷售量及其銷售額分別為4.61億台與9,700萬美元，較2002年的4.31億台與9,500萬美元係各成長6.96%與2.11%，而Gartner Dataquest預估2004年行動電話的全球銷售量及其銷售額可分別達到5.11億元與1.03億美元，較2003年再各成長10.85%與6.19%。

在全球DSC產業方面，2003年全球DSC出貨量為4,460萬台，而根據Bloomberg對各家機構市場調查資料顯示，各家機構預測2004年全球DSC出貨量約在5,050~7,230萬台之間，較2003年係成長約13.23~62.11%左右，其平均年增率約有32.42%，其中單眼DSC將是全球DSC產業再向上成長之重要驅動來源。

在全球Monitor產業方面，根據MIC統計資料顯示，2003年全球LCD Monitor出貨量為4,505萬台，較2002年的3,007萬台係成長約49.81%，而MIC預估2004年全球LCD Monitor出貨量可達5,706萬台，較2003年再成長約26.66%，且其LCD Monitor之滲透率亦可自2003年的36.74%上揚至2004年的44.70%。

在全球寬頻產業方面，根據eMarketer、ITU、ITIS等預測機構統計資料顯示，2003年全球寬頻用戶數為5,800萬戶，較2002年的3,600萬戶係成長約61.11%，而eMarketer、ITU、ITIS等預測機構預估2004年全球寬頻用戶數可達8,100萬戶，較2003年再成長約39.66%，且其寬頻比例也可自2003年的11.00%上揚至2004年的13.00%。

表六、2001~2007年(F)全球CDT MTR與LCD MTR之出貨量表 單位：千台、%

年度別	2001	2002	2003(F)	2004(F)	2005(F)	2006(F)	2007(F)
CDT MTR	90,591	84,325	77,566	70,582	63,163	57,535	48,631
LCD MTR	15,381	30,065	45,050	57,055	69,020	86,261	99,428
LCD MTR滲透率	14.51	26.28	36.74	44.70	52.22	59.99	67.15

資料來源：MIC 2002,12、元大京華投顧整理

表七、2000~2007年(F)全球寬頻用戶數與寬頻比例一覽表 單位：百萬用戶、%

年度別	2000	2001	2002	2003(E)	2004(F)	2005(F)	2006(F)	2007(F)
xDSL	5	18	36	58	81	105	131	157
Cable Modem	8	16	25	35	45	55	66	79
Broadband	4	7	9	11	13	15	17	19

資料來源：eMarketer、ITU、ITIS,2003、元大京華投顧整理

備註：Broadband之數據為寬頻比例。

三、產品價格走勢近況

(1) 第一季MLCC與R-Chip的產品價格較上一季是分別呈現下跌4%與下跌2%，而國巨預期第二季MLCC與R-Chip的產品價格則有機會較第一季係各出現持平與下滑0~2%左右。

在MLCC產品價格走勢方面，2002、2003年全球MLCC產品價格全年度平均跌幅分別約在25~30%左右、20~25%左右，顯示在國內、外MLCC廠商近幾年來已不再大幅擴產，以及下游市場需求持續增加下，其產品價格跌幅已有明顯呈現減緩之情況。目前全球MLCC產品價格走勢仍由日系廠商所主導，主要是因為其產能規模皆大於國內MLCC廠商，加上其生產技術與產品品質也優於國內MLCC廠商所致。惟日系廠商受到近期國際間匯率劇烈變動與國際原物料價格大幅上揚，加上下游NB、Handset、DSC、LCD Monitor、LCD TV、WLAN等市場需求持續提升下，日系廠商下半年應會調高其中、高電容質MLCC產品價格，並且帶動低電容質MLCC產品價格的調升，此對於國內MLCC廠商今年獲利可望有極為正面的幫助。

再就全球MLCC產品價格QoQ走勢變化來看，今年第一季全球MLCC產品價格較去年第四季是下跌4%左右，而國巨預期第二季全球MLCC產品價格將較第一季係有機會出現持平情況，其中大尺寸與高電容質MLCC產品價格是小幅上揚，MLCC 0402規格是下滑0~2%、大宗規格MLCC產品價格則是呈現持平狀況。投顧認為，日系廠商生產成本高於國內MLCC廠商甚多，且日系廠商中、高電容質MLCC與低電容質MLCC的營收比重大致為80%與20%，倘若日系廠商下半年調高其中、高電容質MLCC產品價格，則日系廠商將會轉而全力生產該項產品，造成其低電容質MLCC訂單轉往國內MLCC廠商中，屆時，國內MLCC廠商將有機會選擇產品單價及其毛利率較高之訂單，致使其ASP與整體毛利率出現顯著的回升情況。

表八、2002/Q4~2004/Q2(F)全球市場MLCC與R-Chip產品價格QoQ變化表

年度別	2002/2003/2004
QoQ	Q4/Q1	Q1/Q2	Q2/Q3	Q3/Q4	Q4/Q1	Q1/Q2(F)
MLCC	↓5%	↓8~10%	↓5%	↓3~5%	↓4%	Flat
R-Chip	↓3%	↓4~6%	↓3~5%	↓2~3%	↓2%	↓0~2%

資料來源：Yageo、元大京華投顧整理

在R-Chip產品價格走勢方面，2002、2003年全球R-Chip產品價格全年度平均跌幅分別約在15~20%左右、10~15%左右，顯示在日系廠商逐步退出全球R-Chip市場，以及國內R-Chip廠商不願再削價競爭與下游市場需求持續增加下，其產品價格跌幅已有明顯呈現減緩之情況。再就全球R-Chip產品價格QoQ走勢變化來看，今年第一季全球R-Chip產品價格較去年第四季是下跌2%左右，而國巨預期第二季全球R-Chip產品價格將較第一季係有機會出現持平至下滑2%左右情況。目前全球最大R-Chip專業製造廠商為國巨，其已經具有全球R-Chip產品價格走勢領導之地位，投顧認為，國巨下半年應不會再進行降價競爭策略，而包括像是日商如ROHM、KOA與國內R-Chip廠商如大毅、旺詮等，其削價出售之意願也將更形薄弱，此對於全球R-Chip產品價格的止跌回穩應有較明顯之助益。

(2) 目前全球MLCC產品已朝向高容化、卑金屬化、小型化、多功能化、無鉛化等方向發展，並且配合降低成本、縮小體積、提升效能、環保訴求等趨勢前進。

目前全球MLCC產品已朝向高容化、卑金屬化、小型化、多功能化、無鉛化等方向發展，並且配合降低成本、縮小體積、提升效能、環保訴求等趨勢前進。而國內MLCC廠商目前在已經切入BME生產製程，以及無鉛生產製程之後，現正開始積極研發高電容質、微小型且多功能之MLCC產品。此外，由於全球環保意識抬頭，促使國際組裝廠商為符合此一潮流而開始推行所謂「綠色環保產品」，其中又以全球性且標準嚴格的SONY之GREEN PARTNER認證最受矚目。而國內被動元件廠商如國巨、奇力新等都已通過SONY之GREEN PARTNER認證，未來除了有機會承接來自Sony的訂單之外，亦有機會承接擁有該認證規定之國際組裝廠商的訂單。

表九、全球MLCC未來發展趨勢一覽表

發展趨勢	降低成本	縮小體積	提升效能	環保訴求
高容化	◎	◎	◎
卑金屬化	◎			◎
小型化	◎	◎
多功能化	◎	◎	◎
無鉛化				◎

資料來源：3H、元大京華投顧整理

四、國內廠商營運現況

(1) 去年下半年全球MLCC產業景氣已呈現觸底翻揚之跡象，但國內、外MLCC廠商卻未有大幅擴產之動作，故國內MLCC廠商大多認為，此波全球MLCC產業景氣可望持續復甦。

在國內、外主要MLCC廠商產能利用率方面，去年第四季日系廠商如Murata、TDK、Taiyo Yuden等，其產能利用率皆在90%以上，而其今年第一季的產能利用率也多維持在90%左右。另外，南韓系廠商SEMCO在去年第四季與今年第一季的產能利用率都約在95%左右，至於國內MLCC大廠如國巨、華新科等，其去年第四季與今年第一季的產能利用率也約在90~95%之間。根據Daiwa的預測資料顯示，Daiwa預估日商Murata、TDK、Kyocera、Taiyo Yuden、ROHM等在2004年營業利益金額分別為760億元日圓、630億元日圓、1,115億元日圓、137億元日圓、1,050億元日圓，分別較去年的735億元日圓、534億元日圓、983億元日圓、108億元日圓、970億元日圓各是成長3.40%、17.98%、13.43%、26.85%、8.25%，而Daiwa還預計此5家日系廠商在2004年的營業利益金額還可能有機會再向上調升。

在國內MLCC廠商營運現況方面，國巨與華新科等除了其產能利用率的提升以外，其今年1~4月份的B/B值也大多維持在1以上，顯示目前下游市場需求依舊強勁，此亦使得其現階段的Lead Time已拉長至4~8週左右。雖然第二季屬於PC產業傳統銷售淡季，但國內MLCC大廠如國巨、華新科等在積極切入生產高階MLCC，並拓展其網路通訊產品與消費性電子產品等市場下，其未來於第二季時，再受到PC產業傳統銷售淡季的衝擊程度應會較以往縮小。此外，國內、外MLCC廠商有鑒於在1999~2000年時，因下游市場需求遽增而大幅擴充產能，造成MLCC產品價格在2000年第四季以後，出現急速暴跌之走勢，故雖然在去年下半年時，全球MLCC產業景氣已呈現觸底翻揚之跡象，但國內、外MLCC廠商卻未有快速擴充產能規模之動作，因此，國內MLCC廠商大多認為，此波全球MLCC產業景氣可望持續復甦，而各家國內MLCC廠商也將嚴控Double Booking的情況發生。

表十、2002/Q4~2004/Q2國內、外主要MLCC廠商產能利用率變化表

廠商別	2002/Q4	2003/Q1	2003/Q2	2003/Q3	2003/Q4	2004/Q1	2004/Q2(F)
Murata	80%	80%	80%+	85%+	95%	90%+	─
TDK	85%	85%	85%	90%	100%	95%	─
Taiyo Yuden	80%	80%	80%	90%	100%	85%+	─
SEMCO	67%	65%	81%	77%	95%	95%	─
Yageo	73%	73%	78%	77%	95%	95%	90%+
Walsin	85%+	85%+	85%	85%+	90%	90%+	90%+

資料來源：JP Morgan、元大京華投顧

表十一、2002~2004年(F)主要日系被動元件廠商營運現況一覽表 單位：億元日圓

公司別	年度別	2002	2003		2004
	會計別	實際數	公司財測	Daiwa(F)	Daiwa(F)	可能上修數
Murata	營收	3,949	4,130	4,130	4,355	4,400
	營業利益	591	735	735	760	800
TDK	營收	6,088	6,640	6,650	6,770
	營業利益	220	525	534	630
Kyocera	營收	10,697	11,400	11,380	11,880	12,000~12,500
	營業利益	833	1,010	983	1,115	1,300
Taiyo Yuden	營收	1,537	1,636	1,636	1,720	1,740
	營業利益	81	107	108	137	150
ROHM	營收	3,502	3,580	3,580	3,680	3,800
	營業利益	961	970	970	1,050	1,130

資料來源：Daiwa、元大京華投顧整理

表十二、國內主要被動元件廠商第一季營運現況一覽表

公司別	2004(F)EPS	3月份營收	4月份營收	MoM	第一季獲利	YoY
國 巨	0.78元	15.47億元	15.51億元	+0.26%	4.63億元	轉虧為盈
大 毅	3.55元	1.41億元	1.40億元	-0.92%	0.79億元	36.21%
華新科	1.80元	5.25億元	5.39億元	+2.68%	1.23億元	458.71%
禾伸堂	5.15元	7.56億元	7.56億元	-0.05%	2.19億元	57.55%
鈞 寶	3.76元	0.40億元	0.45億元	+13.04%	0.46億元	76.92%
雷 科	5.15元	0.94億元	0.90億元	-4.67%	0.38億元	-7.32%
蜜望實	4.97元	2.98億元	3.00億元	+0.67%	0.56億元	5.66%

資料來源：元大京華投顧

(2) 投顧建議可以逢低承接被動元件族群，其投資標的則以國巨(2327)、大毅(2478)、華新科(2492)、禾伸堂(3026)、鈞寶(6155)、雷科(6207)、蜜望實(8043)等為主。

投顧認為，被動元件產業景氣大約5年一次產業景氣循環，而上次被動元件產業景氣高峰約在2000年第三季末、第四季初，若以過去其產業景氣循環時間來推斷，此次被動元件產業景氣谷底期約在2003年第三季末、第四季初，又若2004年包括像是MB、NB、Handset、LCD Monitor、LCD TV、DSC、Game Player、DVD Player等下游需求有如早先市場研究機構預期之持續暢旺，則2004年被動元件產業景氣將可呈現持續復甦之態勢。投顧保守預期此波被動元件產業景氣可望持續復甦至明年第一季末，而樂觀預期則此波被動元件產業景氣有機會再持續復甦至明年第三季末，故此波被動元件產業景氣翻揚力道不容小覷。

由於被動元件產業景氣呈現逐步復甦情況，使得包括像是MLCC、R-Chip、Inductor等的產品價格是有機會出現止跌翻揚，此將促使國內被動元件廠商的ASP提升，進而再帶動其單季毛利率之逐季走揚。就投顧推薦被動元件族群的投資標的來看，投顧預估國巨、大毅、華新科、禾伸堂、鈞寶、雷科、蜜望實等廠商今年EPS可分別達到0.78元、3.55元、1.80元、5.15元、3.76元、5.15元、4.97元，皆較去年呈現大幅成長之情況，其中國巨今年全年度營運更是出現轉虧為盈。因為下半年為電子產業傳統銷售旺季，屆時，被動元件產業景氣復甦力道將更為強勁，故投顧建議可擇機逢低佈局被動元件族群，其投資標的係以國巨(2327)、大毅(2478)、華新科(2492)、禾伸堂(3026)、鈞寶(6155)、雷科(6207)、蜜望實(8043)等為主。

圖三、全球主要被動元件廠商股價走勢圖

資料來源：Bloomberg、元大京華投顧整理

備註：全球主要被動元件廠商股價走勢圖數據係採其2003/01~2004/04之收盤價及其成交量的數字。