重點訊息摘要
食品
康師傅TDR溢價6.7%,超額認購6.6倍。
資料來源:聯合新聞網
評析及投資建議
評析:
1.康師傅TDR詢價圈購與公開申購抽簽登記,平均超額認購6.6倍,最後訂價每單位45元,以12/08/2009收盤價港幣20.1元計算,溢價6.7%(每2單位TDR表彰1股康師傅普通股)。
2.康師傅此次發行TDR,將由大股東頂新集團釋出老股發行,總發行數量約3.8億單位,每2單位TDR表彰1股康師傅普通股,換算總發行數量約1.9億股康師傅股票,佔康師傅股權的3.4%。
3.觀察先前中概相關TDR的掛牌表現,以及近期康師傅在港股的走強、康師傅TDR的超額認列的狀況,IBTS認為,康師傅TDR掛牌將有蜜月行情可期。
4.康師傅耕耘中國市場已久,包括泡麵、茶、果汁等產品在當地的市佔率均名列前茅,此次若能順利回台掛牌,IBTS認為,屆時成長動能同樣來自中國市場的統一(1216)、大成(1210)、宏全(9939)等個股將有機會與之比價,除此之外,對於具有中概題材的愛之味(1217)、大華(9905),以及同屬頂新集團的味全(1201)等個股股價也有激勵作用。
表一:中國主要茶飲料業者市佔率概況
項目 |
1H07 |
1H08 |
1H09 |
康師傅 |
48.0% |
42.3% |
46.7% |
統一中控 |
25.9% |
25.1% |
21.9% |
娃哈哈 |
11.9% |
15.4% |
15.0% |
可口可樂 |
5.1% |
8.1% |
7.3% |
資料來源:AC Nielsen、IBTS彙整
表二:中國主要果汁飲料業者市佔率概況
項目 |
1H07 |
1H08 |
1H09 |
可口可樂 |
20.4% |
23.0% |
25.3% |
統一中控 |
20.3% |
16.9% |
13.1% |
康師傅 |
13.4% |
13.2% |
11.3% |
匯源 |
16.1% |
14.6% |
11.2% |
資料來源:AC Nielsen、IBTS彙整
投資建議:
IBTS認為,康師傅TDR掛牌對相關中概食品族群股價將有激勵作用,惟長線股價走勢仍頇視耕耘中國市場實際成效如何而定,維持對統一、宏全區間操作的投資建議。
表三:食品相關個股投資建議
註:*使用BVPS(每股淨值)及PBR評價
資料來源:IBTS整理預估
重點訊息摘要
航空
航空雙雄 11月營收高飛
資料來源:聯合新聞網
評析及投資建議
評析
1.華航(2610)11/2009營收重回100億元以上的水準,達到110.41億元,為09/2008之後的新高,YoY+18.72%,MoM+13.68%;長榮航(2618)11/2009營收也突破70億元,來到74.21億元,創11/2008以來的新高,YoY+11.98%,MoM+10.04%。
2.4Q09航空業在進入貨運旺季後,華航和長榮航的貨運運量都已恢復到2008年同期水準之上,11/2009的營收YoY也都已轉為正值。12/2009雖然將步入貨運傳統旺季尾聲,但由於部份貨主仍在搶艙位,因此貨運量下滑幅度將較往年和緩,且12月底到1月初為客運小旺季,加上近期油價下跌舒緩成本壓力,IBTS認為4Q09華航和長榮航貨運部門可呈現獲利,客運部門則接近損益兩平,加上業外認列油價避險損失回沖,4Q09可望轉虧為盈。
投資建議
IBTS預估長榮航(2618)2009年和2010年的EPS各為-1.16元以及0.22元,2010年底每股淨值10.7元,投資建為買進,目標價2010年PBR1.6X。
表一、航空產業個股投資建議
重點訊息摘要
板鋼
中鋼研判明年鐵礦價格可能上漲30%。
資料來源:聯合新聞網
評析及投資建議
評析:
1.全球鐵礦兩大巨擘必和必拓與力拓於西澳進行業務整合,對於國際鋼市的衝擊持續擴大,中鋼研判明(2010)年鐵礦砂價格可能上漲30%。
2.以WSD預估中國鋼材需求推算,2010年中國仍將為全球最大新增鐵礦砂需求來源,然中國鐵礦成本不具優勢+產業寡佔特性→原料談判主導權恐仍落在巴澳礦商手中。
3.以近期鐵礦砂現貨價與合約價相較約具兩成溢價空間而言,2010年原料看漲幾成定局,若考量澳幣升值因素,則漲幅達三成不無可能。以預估鐵礦砂漲幅20%、煤炭漲幅30%計算,則2010年高爐熱軋新的成本線約510美元/噸,與目前東南亞行情相符,待原料漲價預期發酵時,鋼價可望重啟上漲動能。
投資建議:
預期1H10國際鋼價行情可望向上,維持中鋼(2002)、中鴻(2014)、新光鋼(2031)買進建議。
資料來源:IBTS
投資評等說明
評等 |
隱含報酬率空間 |
強力買進 |
> 50% |
買進 |
30%~50% |
區間操作 |
預期股價波動區間 < 30% |
觀望 |
- 建議降低持股
- 近期股價將呈持平走勢
- 無法由基本面給予合理評等
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