美國股市
上週在財報的激勵下,美股果然重回上升軌道,週線在歷經二連黑後再度收紅。當然近期財報將持續主導美股動向,而就目前觀察到的資料顯示,美國大型企業第三季財報狀況普遍應該不錯,根據Thomson Reuters統計,金融股第三季獲利YoY成長可能達59%,另外多數科技廠亦指出獲利可能在預期上緣,金融與科技股可望如同7月份Q2季報公佈時一般,成為近期股市的領頭羊。至於循環性消費類股則受惠第三季的補貼計畫有大幅成長(市場預估為17%),但我們擔心汽車廠等可能在財測部分有較為悲觀的看法,對該類股後市我們較為謹慎。
另外,股市買的是成長,因此觀察今年Q4股市也會慢慢開始反應明年的狀況,如果景氣復甦的狀況一如我們預期持續下去,則明年原物料價格料將大幅提升,因此目前企業獲利呈現落後狀態的能源與原物料族群,2010年EPS獲利成長率可能分別達37%與58%的高成長。另外只要Fed維持低利率政策,低資金成本環境將使金融股2010年預估獲利成長亦可至27%(YoY)的好成績。綜上,若以由下而上的企業獲利角度分析,依舊對美股Q4走勢並不看淡。
歐洲股市
本週歐洲及英國央行在利率決策會議一如市場預期維持利率水準不變,以求刺激經濟持續復甦。值得注意的是,目前歐元區經濟開始感受到歐元升值的困擾,近期特里榭在公開場合不斷支持強勢美元政策,顯然其對歐元升值也憂心忡忡,深懼接近1.50的歐元匯價極可能抑制經濟成長綠苗,使其努力營造的低利率環境及量化寬鬆政策效果大打折扣。這樣的顧慮有其根據,因為如同IMF日前所表示「歐洲經濟復甦之路是漫長且脆弱的」,這次歐元區經濟復甦動力主要源自出口及政府投資等兩大主軸,自今年二月以來歐元兌美元已升值18%,且歷史經驗顯示下半年通常為歐元的旺季(特別是第四季),預估未來在季節性效應持續發酵下,歐元匯價續升的可能性仍大,對於仰賴出口復甦的歐元區經濟確實是極大干擾因子,強勢歐元造成最差狀況是侵蝕第四季GDP,使其低於預估的0.2%或甚至轉為負值,屆時市場再度籠罩於失望氣氛中,民間信心與消費將進一步縮手,相信這是ECB最不願見到的假設情況,畢竟沒有人想在這場經濟復甦賽與匯率競價賽中成為最後輸家,即使是言之綽綽要捍衛強勢美元的美國也默許目前美元貶值的情況,因此歐元匯價值得留意。
亞太股市
澳洲在本週成為G20中率先升息的國家,澳幣也來到1年來新高,意外升息顯示澳洲肯定經濟復甦的狀態,也被解讀做全球經濟衰退最糟糕的時期已經結束的轉折,間接暗示其他經濟體也可能逐步收緊貨幣政策的可能性,包括亞洲境內升息呼聲最高的南韓和台灣,以及次高的中國和印尼等。
ING投顧認為,即便亞洲各國開始升息,距離貨幣政策緊縮的程度尚遠;也就是說各央行即便升息,僅是將先前過度浮濫的資金回收,貨幣政策都還是維持在寬鬆的狀態。從這次澳洲升息後對股市反而解讀為正面訊息,市場認為是經濟好轉的指標,投資人不宜過度擔憂,況且目前南韓和中國政府皆暗示不打算太快升息的意願。
中國十一黃金周銷售業績良好,累計10月1日到8日消費品零售額約人民幣5,700億元,平均單日銷售金額較去年同期大幅成長18%,其中以家電、手機、數位相機、金銀珠寶及汽車銷售最佳,顯示中國內需力道強勁。根據中國官方表示,中國第三季的GDP增速非常有可能超過8%,中國長假後政策將牽動亞洲市場表現,亞股續航力仍強。
隨著主要美元指數反覆測試76價位關卡,市場資金持續轉進新興市場,東南亞各國股市亦隨之受惠,而美國鋁業財報傳出佳績,更是為投資人信心注入一劑強心針,使新、馬、泰三國上週股市表現可圈可點。然自本週起,東南亞股市的觀盤重點恐將要回到基本面上,週一新加坡將率先公布2009年Q3經濟成長率預估值,分析師預期其年化季增率應可達14.5%,將連續第二個季度呈現正成長,這意味著「景氣最差時刻已過」的市場共識即將獲得驗證,一旦該數據不能有超乎市場預期的表現,恐將引發獲利了結賣壓出籠,進而使區域股市陷入回檔整理格局。
新興歐洲
新興歐洲股市在短暫整理後再度出現上揚走勢,除了受到俄羅斯經濟展望轉佳帶動外,資金續回流區域股市亦帶動投資信心,根據EPFR統計資料顯示,截至九月底的過去四週,資金淨流入新興歐洲區域股票型基金的金額,平均每週達5720萬美元,佔基金總規模(AUM)的0.4%。而觀察MSCI新興歐洲指數,目前距離雷曼事件前高點仍有約10.9%的上漲空間,與其他新興市場比較並無超漲之虞,後市樂觀以待。
俄羅斯股市在突破雷曼高點後,在資金動能和投資信心均強勁的帶動下,續揚空間可期,未來則需留意重要經濟數據公佈,尤其在內需市場能否釋出復甦訊號,將為股市續攻關鍵。 中東非洲根據EPFR資料統計,加計截至9月30日當週淨流入新興市場基金的15億美元後,年初至今,新興市場基金的淨買超金額已達415億美元,已超越2008年新興市場基金401億美元的資金淨流出金額,同時亦超越2007年全年408億美元資金淨流入新興市場基金的歷史紀錄;弱勢美元或許是造就熱錢流向新興市場的一大因素,然投資人對於新興市場後續經濟成長與企業獲利動能的期待,亦是錢潮不斷湧進新興市場的主因。阿拉伯聯合大公國官方上週即對外表示,雖2009年經濟表現不盡理想,但2010年經濟要達到2.5%~3.0%的正成長,絕非過度樂觀的預期。在錢潮與政府官員言論加持下,預料中東非股市後市仍有續揚空間。
拉丁美洲
上週巴西及拉美股市表現火熱,主要受到國際資金湧入的推升,其中又以美系投資銀行對於當地股匯市動能最為看好。例如J.P.Morgan上週重申對巴西股市展望維持樂觀看法,主因是巴西總體經濟及企業獲利展望可望持續調升,國際資金可望不斷湧入,該券商於是特別看好巴西內需景氣循環股;另一家券商為Citigroup,上週一口氣將拉美股市投資展望從「underweight」調高為「overweight」,因Citi認為拉美明年整體企業盈餘可望成長27.1%,以目前價位來看,預估本益比僅12.9倍,尚低於MSCI世界指數的13.6倍。
ING投顧認為,拉美多頭尚未走完,未來率先突破新高的當是巴西股市。 國際債市成熟市場:本週美國公債波動幅度有擴大的可能性,主要因為9月份的零售銷售及消費者物價指數即將出爐,且多家重量級美國企業也將公佈第3季財報,其結果勢必直接影響美國公債的走勢。
就中長線而言,近期多位聯準會官員相繼出面發表鷹派談話,主席柏南克(Bernanke)更在上週華盛頓的理事會議上表示,當景氣前景有大幅改善之際,聯準會就會準備緊縮貨幣政策,因此美債短期不易脫離弱勢格局。
其他債市:近期新興市場債券漲勢欲罷不能,資金大舉湧入新興市場資產,意味著全球投資人對於新興市場的成長性有越來越高的認同度,因此未來新興股債匯市都可望得到正面的助挹。除此之外,新興市場債市中的高貝他(beta)主權債,隨著景氣的復甦,違約風險已有明顯的降低,故在投資人的風險承受度持續提升下,高貝他(beta)主權債可望帶領新興市場債市繼續攀高。
原物料
能源:隨著時序邁入第四季,ING投顧預期油價將會逐步擺脫最近一個月65~75美元的波動區間,朝向75~85美元的另一個區間邁進,然而時間點將是在11月份以後;其中的關鍵便是美國東北部今年冬季的氣溫高低。根據上週USA Today報導能源與農業顧問公司「商品氣候集團」的氣象專業分析:每當聖嬰現象轉弱,北美東部就會出現較冷的天氣;根據太平洋岸的情況,今年可能是美國十年來最冷的冬天,氣溫可能比往年降低5~10%。因此,雖然根據上週庫存報告顯示此刻美國蒸餾分油的庫存位於26年來高點,但是我們相信今年美國冬季氣溫若偏低,將會使取暖用油庫存去化速度優於預期,屆時油價可望受到激勵,投資人不妨注意11月以後美國氣候變化。
貴金屬:觀察近期金價走高因素,除了先前Barrick Gold宣佈將結清黃金期貨避險部位,因而推升非商業性期金淨多頭部位,由於美元利率偏低已成為新的利差交易貨幣,因此當股市上漲之際美元匯價通常傾向走低,有利金價走揚。另外,更重要的因素則是國際投資人對於美元長線價值信賴感正逐漸流失;此點可由SPDR黃金信託基金上週持有黃金公噸數已來到近三個月高點得知。我們因此上修短線金價預測值至1100元。
生技醫療
2009年10月5日諾貝爾醫學獎在瑞典揭曉,共同得主是三位發現端粒和端粒酵素與人類染色體關係的美國科學家加州大學的Elizabeth Blackburn、約翰霍普金斯醫學院的Carol Greider及哈佛醫學院的Jack Szostak。他們發現了細胞分裂時染色體是怎樣進行的完整複製、防止染色體自然脫落引發的衰老或病變。
科學家發行染色體尾部的端粒,在細胞每分裂一次時,端粒就縮短一點,當端粒短到不能再縮時,細胞就無法繼續分裂而死亡,從人體外表顯示就是蒼老、死亡。促使染色體的自然脫落物就是端粒酵素,它們在惡性細胞(癌症)的生長中有極重要的作用,百分之九十左右的癌細胞中都有不斷生長的端粒和相當多的端粒酵素,也就是說這些細胞可以長生不老。這項重大發現開啟了許多標靶癌症藥物的發展,控制癌細胞不斷生長的能力,意味著延長癌症病患的生命,生技研發可使人類的生命更美好。
全球REITs
至9月底標普已開發不動產指數的股利率雖然下跌至3.77%(8月為4.11%),惟美國長期公債利率也同時下跌,雖然利差縮小,但是仍維持合理的正利差。另一方面,REITs的租金收益及未來的獲利成長並未被研究機構調升,股利率因股價上揚而緩步下跌,因此從利差及股利率觀察,都支持我們對REITs的正面看法。
美、歐央行仍然維持利率不變,物價指數年增率維持在較低水準,經濟數據好壞參半,尤其是就業與消費數字,往往令股價大幅波動相信總體經濟持續朝復甦方向前進,期待更多優於市場的消費數據及企業獲利公布,維持目前正是加碼商用不動產的良好機會之看法不變。
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