結論:
這波行情自90年全球經濟榮景的高峰滑落下來,網路事業過度理想化的泡沫已一一破滅,且回歸正常發展軌道;產業擴廠過速所導致庫存高築問題,也已逐漸去化,為刺激經濟復甦,各國央行祭出降息利多,挽救美、日、歐三大經濟體嚴重衰退。站在景氣是否復甦的關鍵點上,台灣市場的投資人彷彿是站在景氣的紅綠燈前,不知該走、該停。JPMorgan富林明怡富集團認為,觀察電子業個別公司庫存去化、新接訂單或新產品推出市場銷售狀況,已逐漸透露景氣復甦的契機,由於景氣往往走在行情之前,這一波由充沛資金帶動的漲升行情可望延續至明年第一季,預料在渡過這一年多以來(接近2年)的完全風暴後,明年指數將呈現上(半年)肥下(半年)瘦,高低點區間將較今年更加保守。
台股回顧與展望
站在當下展望明年股市行情,與去年年底時整體市場的投資氣氛正好相反,當時投資人為美國經濟是Hard langing or Soft landing(911事件美國經濟加速趕底確立為Hard landing)感到疑慮,預測 Fed是否會降息刺激經濟(今年連降10次),以及科技產業產能調整將耗時多久等,不僅產業前景堪憂、整體氣氛亦偏向悲觀。經歷了一年多來慘澹的經濟谷底之後,現在的投資人展望未來的思考模式已大幅改變,並由悲觀轉趨樂觀,思考的無非是景氣何時復甦?復甦幅度多大?Fed何時停止降息?以及科技產業如何復甦等等議題。可見得整體趨勢於無形中已經改變。
經過911事件美國經濟加速趕底後,全球景氣最壞的狀況已經渡過,在景氣復甦的些許徵兆出現後(台灣M1b連續二個月向上、領先指標大幅成長、Q3經濟成長率-4.21%預計將是表現最差的一季、部分電子產業訂單回升),以及911事件後全球股市觸底後強勁反彈,為投資人注入一劑強心針。JPMorgan富林明怡富集團表示,雖然已見到最壞的數字,然而就目前來看,市場需求依然疲弱,庫存尚未消化完畢,產業復甦狀況並不明顯,景氣真正復甦的時間點預計將落在明年下半年。
Fed今年將聯邦準備利率自6.5%降至2%(降幅69.23%),營造出有利於指數推升的寬鬆資金環境,在代表消費面的消費者信心指數、以及代表產業面的NAPM數字同步回升下,12月11日聯準會若決議再度降息(預計降幅1碼)也應已接近這波降息的尾聲,明年上半年若經濟復甦速度較預期來得佳,Fed對於聯準利率態度甚至可能反降為升,但可以確定的是,明年上半年停止降息的機會頗大。至於產業方面,仍以科技產業中業績復甦較明顯的半導體、手機零組件、手機製造、受惠於911事件無線通訊及網路股、PC產業等較被看好。
完全風暴遠離的三大條件
利率下滑
聯邦準備金利率自6.5%降至2%,利率水準僅2%的超低水準乃30年來罕見。2.油價下滑:布蘭特原油每桶價格自今年9月14日收盤29.43美元降至11月30 日19.14美元,跌幅達34.96%,通膨疑慮下降。3.科技產業產能及庫存調整,及新訂單上升:有鑑於今年經濟衰退情形嚴重,各大產業無不縮減產能,盡力消化庫存為要務,目前科技產業庫存去化情況良好,新接訂單逐漸增加,根據11月全美採購經理人指數(NAPM)中新訂單數據由9月份38.3大幅揚升至10月48.8,創有史以來最大增幅,即可得知。
資金行情或景氣行情?建立部位的時間點已到!
台股自今年10月3日觸底反彈以來一路大漲,2個月以來(10/3~12/3)指數上漲1200點(漲幅38.83%),外資買超逾千億元,選舉結果出爐後更因政治版圖的重新劃分及三黨不過半的結果符合市場預期,指數單日大漲205點,讓這波資金行情的熱度走到顛峰。由於這次資金來源主要來自外資法人,國內散戶並沒有跟著起舞,外資法人買盤則集中在半導體上游晶圓代工、封裝設計、網通股、景氣循環DRAM股、手機零組件等,使得資金行情中隱含業績復甦訊息,因此與其說這波是資金行情,不如說是景氣行情。
目前所有人都密切觀察產業動向及景氣數據發佈,根據JPMorgan富林明怡富集團觀察,就目前來看,PC產業需求未如想像中差,半導體產能過剩問題正快速清除,客戶新下訂單已出現,911事件後無線通訊、網路以及民間家消用品等需求皆明顯上升,雖然手機大廠諾基亞、易利信及西門子第三季手機出貨量同步下滑,然第一大手機廠諾基亞仍對明年市場銷售預測感到樂觀,表示明年手機出貨量將達4.2~4.4萬支(較今年成長10%~15%)。摩根士丹利分析師亦提高今、明二年手機銷售預估。可見得在這波網通股泡沫破滅後,個別產業發展已回歸到正常軌道,這波景氣復甦力道的強弱仍以美國市場一月份個別企業業績為觀察指標,由於這次三大經濟體同時大幅衰退,同步復甦不易,未來股市上(半年)肥下(半年)瘦的可能性高,結合第一季股市漲多跌少的趨勢來看,指數短線上拉回正是最好的投資時點。預料明年指數區間震幅不會太大,一旦經濟成長率出現正成長數字,指數應已來到高點,至於時間點應是落在明年下半年。
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