儘管美國次級房貸風暴過後,全球市場在各國央行積極干預下迅速反彈,但是風暴餘波仍未平息,隨著油價與金價持續高漲,全球股市在強勁反彈後再度陷入高檔整理,展望未來,美國房市下跌以及信用危機仍是美國經濟疑慮仍未消除的主要原因,至於新興市場經濟崛起能否降低美國衰退的疑慮都是現階段投資人關切的議題。
英商寶源投資首席經濟分析師魏凱斯(Keith Wade)表示,次級房貸風暴結束後,美國房市與消費力道仍有可能持續減緩,信用市場緊縮的問題依然存在,故有造成景氣出現進一步修正的可能,不過,他預期信用市場緊縮的問題有機會在年底逐步獲得控制,強勁的企業獲利與全球其他市場的良好經濟表現亦有助於防止全球經濟進入衰退,加上全球的流動性仍然相當充裕故仍看好全球經濟在明年度維持成長的格局。
信用緊縮與房市衰退為美國景氣兩大決定因素
魏凱斯以日本經濟在90年代初期所遭遇「流動性陷阱」為例,當時在信用緊縮的情況下,即使日本央行連續降息也無法提高銀行的放貸率,因此當時的貨幣政策完全失靈。他指出在這次美國次級房貸風暴後,信用市場同樣大幅緊縮,未來的風險承受度能否恢復,將取決於銀行業的信心能否回升、FED是否繼續融通信用市場以維持寬鬆的貨幣環境以及美國經濟活動能否避免大幅衰退等指標。
此外,美國房市景氣修正仍未結束,這部分也將為美國景氣帶來許多不確定性,魏凱斯從歷史經驗觀之,與美國民眾實質財富和消費力道息息相關的房市與景氣擁有明顯的連動性,如果美國房市下跌的情況持續愈久、愈嚴重,經濟出現蕭條的可能性也就愈高。
其他國家基本面與企業獲利改善有效降低美國衝擊
雖然美國景氣衰退為明年全球經濟走勢投下一大變數,但魏凱斯認為,全球企業帳上現金充裕且獲利情況良好,加上全球多數經濟體的表現良好,此均將有效降低信用緊縮以及房市降溫對美國經濟所帶來的衝擊。例如,除了美國以外,從2006年1月至今市場對全球主要區域的經濟成長平均預期值的調整數據中,可以發現新興亞洲、歐元區、太平洋、英國與日本地區的GDP值都是呈現上調的情況,魏凱斯相信這種多數經濟體與美國不同調的脫勾(de-coupling)情況,將使得全球經濟在明年度維持穩健成長的態勢。
魏凱斯舉例解釋,近年來歐元區對新興歐洲和新興亞洲的出口成長有效彌補了對美出口的下滑,至於2007年歐元地區與中國大陸對全球GDP的貢獻度預期並不會亞於美國的貢獻,更何況歐元區在貨幣相對強勁升值下更承擔了部分美元貶值的衝擊。
全球流動性佳、股價仍未嚴重高估
從短線觀察,魏凱斯表示全球市場有可能陸續反應企業獲利趨緩的預期,但充裕的全球流動性將提供全球股市不錯的支撐,例如中國大陸等新興市場以及油元國家所累積的大量外匯存底便是一例,另外,從MSCI世界指數20年的長期本益比來看,他也認為目前全球股價的平均表現仍然合理,並未被嚴重高估,但問題在於中國等少數市場出現泡沫化的情況能否得到控制將是未來值得關切的地方。
就長期而言,他認為人口趨勢的變化將對全球經濟將有重大的影響,尤其是日本與歐洲等地老年人口比例大幅成長,這代表未來如果沒有更高的勞動參與率以及生產力的話,這些地區的勞動力成長衰退將會導致GDP成長趨緩。相對的,隨著新興亞洲中產階級興起,魏凱斯預期不到五十年之內新興亞洲就會取代歐洲在全球經濟的地位。
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