策略觀點

上週美股走勢持續前一週上漲持續反彈，上週道瓊工業指數上漲1.9%，若自兩週前低點算起，道瓊工業指數反彈6.9%，同時指數再度站上季線位置。上周美股上漲主要受到美國政府宣佈將延長房屋貸款者前2年的優惠固定利率，由2年延長至5年，預期將有120萬名貸款者受惠，原先明年開始調高利率的次貸金額高達3600億美元也可望暫時降低違約的風險。

雖然美國市場近期對於政策利多或企業財報利空反映仍然激烈，但我們預期，隨著12月下旬美國企業將開始公佈第四季財報以及耶誕節銷售狀況即將揭曉，美股可望有一個較明確的方向。本週二美國FOMC會議招開，預期FED利率仍將再度降息，市場先前較請傾向降2碼，但由於上週所公佈的經濟數據並不差，預期可能僅會降1碼，以目前美國利率期貨來評估，預期降2碼為26%較前一週的38%明顯下降，若FED此次會議僅降息1碼，短線美股可能仍會稍作拉回。

12月份對於美股來說一般是漲多跌少，以道瓊工業指數來看，自2003年以來僅2005年12月份是下跌，其他3年則為上漲，平均漲幅為2.88%，由於道瓊工業指數在今年11月份下跌4%，預期12月份上漲機率應相對為高。

在本週FOMC會議後市場會將焦點再度回到基本面，包括經濟數據、第四季企業獲利以及耶誕節消費狀況，就經濟數據來看，目前美國經濟數據仍不差，其中非農業生產力與就業數據仍佳，而這也將持續支撐美國經濟軟著陸重要的基石。就企業第四季財報預估來看，根據標準普爾公司統計分析，美國S&P500大企業今年第三季營業獲利年成長率為-9.5%為2003年以來表現最差的一年，主要原因仍是金融類股獲利衰退37.5%影響所致，金融類股佔S&P500企業整體獲利約30%。

雖然第三季S&P500大企業獲利表現出現明顯衰退，但預期第四季S&P500大企業獲利將可開始止穩改善，其中雖然金融類股仍在打消次貸呆帳而使得獲利持續下滑39.8%，但其他產業則仍呈現不錯的成長力道，除了因為今年第四季美國仍有一定消費成長，另外由於海外獲利成長強勁，因此預期整體第四季S&P500大企業獲利年成長將由上一季的-9.5%減緩至-1.6%，由於先前市場普遍對於下半年企業獲利持較為保守的看法，因此預期獲利預估有機會持續調高，加上11月份美股已有較大幅度回檔，因此預期12月份至2008年1月份應可有反彈行情可以期待。

留意風險：

• 短期股市主要風險：美股持續大幅震盪、油價衝高100美元每桶。
• 中長期股市主要風險：美國經濟衰退、通貨膨脹持續。