美國啟動升息週期至今已滿一年,連續九次每次一碼緩步的升息,對於整體經濟環境是否造成衝擊,從經濟數據中我們可以明顯看到無論是從國內生產毛額(GDP)、內需以及就業市場、消費者信心、甚至是房地產市場都未受升息所傷(請參考表一),緊縮的貨幣政策與緩步的升息顯然已成功維持美國經濟成長的穩定,聯準會主席葛林斯潘看來又是一次成功的策略。
另一方面,除了經濟數據外,金融市場的表現也令人激賞,這一次的升息週期對於股市以及債市的影響是股債齊揚,史坦普五百指數上揚4.43%,十年期公債殖利率下滑14.58%,即表示公債價格是上升的,而就是這樣不慍不火的經濟成長率加上中性的利率環境,相信美國這一波景氣擴張還可持續一段時間。
美國自去年六月底起持續的升息,GDP截至今年第一季成長了2.89%,由於近一年來非農就業人口新增加186.8萬人,進而推升個人所得與支出成長了逾6%,消費者信心同步走高,在緊縮的貨幣政策下,可以有這樣的經濟表現實屬不易。
最為市場所擔心的通貨膨脹問題,從消費者物價指數與生產者物價指數觀察,雖然近一年以來油價漲幅高達52.5%,生產者物價膨脹了5.12%,不過消費者物價指數卻僅僅上揚2.54%,透露出上游廠商自行吸收了大部分的原物料成本,而未直接轉嫁至消費者身上,主要原因在於業者擔心提高售價將失去市場佔有率,尤其在這如此競爭的環境之下,因此廠商紛紛轉向其他方式來降低成本與維持毛利率,如改善技術等方法。
最後,我們看到房地產業在此升息期間持續熱絡,升息卻未大幅拉升房貸利率,使得房貸利率維持在歷史低檔區,近一年來房貸申請指數上揚13.3%,可看出利率環境仍是較為寬鬆,房地產的熱度還是可望維持在高檔盤旋。
面對未來美國景氣我們依然樂觀期待,聯準會八月再升息一碼的機會濃厚,唯較大的變數在於之後的景氣走向,不過升息的週期已接近尾聲,投資佈局宜偏重價值型股票的選股策略,以及債券市場中高評等債券的佈局。
表一:此次升息週期各經濟數據與金融指數表現
主要數據 |
自2004年第一次升息以來成長幅度 |
主要數據 |
自2004年第一次升息以來成長幅度 |
國內生產毛額(GDP) |
2.89% |
西德州原油期貨價格 |
52.50% |
新增非農就業人口 |
186.8萬 |
消費者物價指數 |
2.54% |
個人所得 |
6.43% |
生產者物價指數 |
5.12% |
個人支出 |
6.05% |
房貸申請指數 |
13.30% |
消費者信心 |
2.92% |
史坦普五百指數 |
4.43% |
產能利用率 |
2.06% |
美國十年公債殖利率 |
-14.58% |
資料來源:Bloomberg,時間自2004年6月30日起至各項數據最新資料公佈的時間
|