今年初以來,在中國及美國分別調升存款準備率及重貼現率的動作影響下,升息已與通膨問題並列投資人今年關注的兩大主軸。根據過去首次升息資料,不論是台灣、中國或美國政府的緊縮政策,對台股雖有衝擊,但下挫幅度不高且期間短,且升息後三個月、六個月及一年均為正報酬,顯示升息對股市帶來的影響只是短期的效果,且中長期呈現正面看法。
美、中兩國升息後 台股走勢仍長多
歷史資料顯示,美國聯準會升息後台股單月跌幅可達2.4%,影響程度尤勝台灣(-0.8%)及中國(-1.3%)政府的緊縮政策,這顯示聯準會的退場動作對全球股市確實有牽一髮而動全身的效果。台股於聯準會升息後一個月期間跌幅最深,但隨政策利空的衝擊逐漸消失,升息後三個月期間台股報酬率已回升至5.0%,顯示全球景氣好轉後的升息對台灣企業帶來的基本面利多效應,遠勝過資金緊縮所帶來的股市震盪。
比對大陸調升一年期貸款利率前後的台股表現,大致和美國升息前後走勢相近,但值得注意的是,在中國祭出貨幣緊縮政策後,台股漲勢反較先前為高,當中又以政策緊縮後六個月漲幅8.2%最高,整體而言,大陸升息對台股的利空衝擊僅持續了兩個月。
各國政府調升基準利率後,對台股影響為短多長空
資料來源:CMoney,資料期間:1973/03/01-2010/03/08
台灣央行升息 對台股衝擊不大
若由04年升息順序觀察,台灣升息時點約落後聯準會達2個月,顯示台灣央行政策調整跟隨美國意味濃厚,惟台灣升息議題不若美、中兩國具國際影響性,故台灣央行緊縮政策對台股的衝擊程度反不如美國升息的效應。此外,自台灣央行升息後,六個月期間平均台股報酬高達11.2%,在1973年及1989年兩年間,六個月期台股報酬更高達兩位數(23%及38%),顯示台灣政策緊縮前對台股實質衝擊並不大。
台股於升息前後各期間績效表現
資料來源:CMoney,資料期間:1973/03/01-2010/03/08
近期緊縮可能性不高 全球資金仍豐沛
元大投信表示,目前全球各主要經濟體的經濟情況,其實並不具備立即緊縮的條件,以美國為例,不僅近期聯準會主席柏南克於國會發表演說時,宣示聯準會維持低利率政策的作法,而就美國未見起色的失業及房市數據來看,亦顯示近期聯準會強力收縮市場游資的可能性不高,而歐元區受希、葡、西等國債信問題拖累,歐元區升息時點預期可能更加落後於美國,在全球兩大主要經濟體短期間尚無升息的疑慮下,全球市場資金豐沛的情況將有機會持續下去。
即便開始升息循環,元大投信也認為,升息對股市的影響應屬短期,過去歷史經驗顯示,受貨幣緊縮影響台股短期往往出現下跌,但跌幅不深,且台股往往在升息後一至三個月間重回原先的上升趨勢,故升息後的短空下跌不妨視為一個良性的過渡期。
建議於判斷市場多空時,應以股市長線趨勢作指標,若股市仍處於多頭期間,則升息隱含的基本面持續擴張效果,仍可望持續正面影響股市,出現短空下跌反可視為一買進訊號;反之,若當時股市已步入下降趨勢,則政策效果絕非股市下跌唯一原因,故投資人在發現政策開始改變時,應配合長線趨勢做解讀較佳。
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