自2008年全球經濟陷入衰退迄今,許多新興市場經濟體打破了過去的慣例,表現得較已開發國家甚至更為穩定且有彈性,不但讓世人見識了以中國為首的新興市場強權如何在世界舞台上崛起,也讓不少人對新興市場的實力大大改觀。就目前市場多數人的看法,新興市場可約略分為三塊:新興亞洲、新興歐洲與拉丁美洲。毫無疑問地,這些區域新興市場過去的表現皆有目共睹,也充滿了投資的機會,不過今天我們將眼光放得更開更廣,在這三塊主要的區域新興市場之外尋找新興的投資機會。而石油蘊藏量冠絕全球的中東市場正是僅次於前述三大區域新興市場外,第四大且迅速崛起的區域新興市場。
豐富的石油是經濟的基礎
大家都了解中東對全球能源市場非常重要,因為全球蘊含最多石油的區域就是中東,然而究竟有多重要呢?根據英國石油公司的資料顯示,截至2008年年底中東區石油蘊藏量約佔全球石油蘊藏的59.9%。然而由於受到地緣政治、開發程度以及技術問題等各層面的影響,中東石油開採量佔全球石油產量的比例較低,僅31.9%,大約每三桶石油就有一桶來自中東區。
圖一、中東區無論對全球石油庫藏(左下圖)或石油產量(右下圖)皆有舉足輕重的地位
資料來源:英國石油全球能源產業報告2009/6,資料日期截至2008年年底
在這樣的情況下中東區許多經濟體的主要產業其實與石油息息相關,但若認為中東的經濟只有石油那就大錯特錯了。根據埃及最大投資銀行EFG
Hermes的研究指出,中東區能源產業佔GDP整體貢獻度約25.1%,雖較世界其他區域經濟體為高,但中東經濟產出最主要的產業仍是服務業。這是因為雖然中東整體石油蘊藏豐富,但能源產業足以支撐整體經濟的國家仍屬少數,多數中東國家受限於天然資源不足與嚴苛氣候,除能源產業外,也同時提倡金融服務、旅遊服務、運輸服務或通訊服務等與天然資源、氣候較無關的產業,如阿拉伯聯合大公國中的杜拜、波斯灣沿岸的科威特、卡達、巴林等國。
圖二、中東區經濟產值分布圖
資料來源:EFG-Hermes, 資料日期截至2008年底
也許有些投資人會驚訝中東區域的能源產業佔整體區域經濟產值比例僅四分之一,不如想像中高,但若更進一步到中東的股票市場進行投資,那麼能源類股佔區域指數權重之低,將更令人咋舌。根據摩根士坦利資本國際(MSCI)所提供的大中東指數*,中東能源類股僅佔區域指數約2.8%,這樣的結果對於投資中東區域的投資人,絕對是必須釐清的迷思。能源類股的低比重主要是因為對於中東各國來說,石油相關產業具有國家安全與戰略重要性,因此多數中東的石油公司股權與油礦鑽探權皆在中東各國政府手中,而非在公開市場交易。
我們如今明白豐富的石油蘊藏對於中東經濟體的重要性在於支撐整體經濟的多元發展,而非侷限在能源類股的投資。不同於能源類股,中東的股票市場中,包括金融、通訊、民生必需等各類股皆佔有重要的地位,且交易活絡。我們可以做如此推斷:在能源產業奠基的經濟基礎上,多元產業各自蓬勃發展正是本區經濟的特色。
*客製的MSCI大中東指數包含MSCI阿拉伯市場+MSCI以色列+MSCI土耳其指數,其中沙烏地阿拉伯上限10%
施羅德(環)中東海灣基金:結合國家配置與個股選擇,聚焦投資中東海灣
中東海灣區的經濟體在過去受到體制與法令限制,即使經濟蓬勃發展,但投資的機會相對受限,然而近年來隨著資本市場的逐漸開放,中東市場在新興市場股市中的重要性也與日俱增。然而多數新興市場基金對於這個崛起中的市場關注程度並不高,相較於同類型基金多同時佈局更廣泛的歐非中東區域,施羅德(環)中東海灣基金可說是國內極少數集中投資在中東海灣區的基金,特別是本基金自2007年成立起即以波斯灣沿岸的「海灣合作理事會」**為主要的投資區域。
施羅德投資認為中東股市可謂新興市場中的新興市場,爆發力十足,且與多數其他市場連動性低,在這樣的特性下,為了降低基金整體劇烈波動的風險,同時掌握股市潛在的成長性,施羅德(環)中東海灣基金在純粹個股選擇的投資策略上,也加入了由上而下的國家研究,透過80%個股選擇策略與20%的國家配置的結合,我們能更清楚地掌握風險的分布,從而進行更密切的控管。
總結來說,施羅德(環)中東海灣基金在特色上主要可分為以下兩點:
特點一、聚焦中東,少數集中投資中東海灣的基金
多數同類型基金不僅投資中東,投資區域也包含東歐、俄羅斯以及南非,而本基金則集中投資在中東區(含部分北非)。
特點二、結合20%國家配置與80%個股選擇
由上而下的國家配置策略不僅根據各經濟體基本面作出投資決策,也參入地域政治及各國政治與制度改革等因素。
由下而上的個股選擇則確保我們的持股具有堅實的基本面支撐與值得期待的成長潛力。
**海灣合作理事會(Gulf Cooperation Council
)包括鄰近波斯灣的六個阿拉伯國家:巴林、科威特、卡達、阿曼、沙烏地聯合大公國以及沙烏地阿拉伯
•相關產業:
|