重點訊息摘要
汽車
大陸購車優惠,延長再加碼
資料來源:中時電子報
評析及投資建議
評析:
1.新華社所屬的「上海證券報」報導指出,中國財政部與國家發改委已針對2010年是否繼續實施汽車購置稅優惠政策達成共識,目前將有2套備選方案辦理,其一為延續2009年的標準,按照汽車排氣量不同給予優惠,另一方案則為依據油耗的不同給予優惠,該報導並指出,無論結果為何者,最終能享有優惠車型的範圍,均將較現階段的優惠擴大。
2.IBTS認為,2009年中國汽車市場能在經濟成長降溫的大環境下逆勢成長,獎勵性政策對刺激需求的成效顯現係重要動能之一,10/2009中國汽車銷售量122.63萬輛,YoY+74.39%,維持單月百萬輛以上的高水準(成長率達74.39%,主要係10/2008受全球金融風暴衝擊,基期較低所致),01~10/2009中國汽車銷售量1,087萬輛,YoY+39.04%。
3.在政府優惠措施激勵需求下,IBTS預估,2009年中國汽車銷售量1,347萬輛,YoY+43.86%,2010年1,620萬輛,YoY+20.27%。
圖一:中國汽車市場概況
資料來源:Bloomberg、IBTS彙整預估
投資建議:
維持對中華車(2204)、東陽(1319)、堤維西(1522)區間操作的投資建議,對於具有資產題材的裕隆(2201),投資建議則為買進。
表一:汽車相關個股投資建議
註:*使用BVPS(每股淨值)及PBR評價
資料來源:IBTS整理預估
重點訊息摘要
台泥(1101)
台泥產能 稱霸華南市場
資料來源:聯合新聞網
評析及投資建議
評析:
1.台泥(1101)於11/30/2009宣布,透過香港子公司台泥國際公司,與香港掛牌的昌興國際控股(00803HK)簽訂備忘錄,台泥國際將以港幣40億元收購其在大陸年產能1,600萬公噸的水泥廠。
2.台泥國際此次向昌興礦業買下的水泥廠包括5條已投產的生產線,其中4條位於廣東英德,另1條位於雲南省,年產能共1,000萬公噸;以及3條仍在建造中的生產線,分別位在重慶、貴陽及遼寧,年產能共計600萬公噸。
3.台泥目前大陸廠年產能合計為2,460萬噸,江蘇句容廠第2條生產線預計2009年底點火、2010年初量產,2010年的年產能將達到2,685萬噸。加上從昌興國際取得的1,600萬噸產能後,年產能將達到4,285萬噸,台泥可望穩居華南地區產能第1大、以及大中華區產能第3大的水泥業者。
表一:台泥大陸地區產能表
注:未包括向昌興國際取得的1,600萬噸產能
4.占地13公頃的台泥竹東廠區已於11/2009獲新竹縣都委會通過,將變更為商業區與住宅區,並可望於2010年獲內政部審核通過。台泥未來將不會自行開發,可能採取分批出售,IBTS預估出售利益將達到26~29億元。
5.IBTS預估台泥2009年稅後EPS為2.04元,2010年和帄電廠獲利貢獻將回復2007年以前16~20億元的正常水準;台灣本業雖然內銷價下跌,不過因內銷比重回升,獲利應與2009年相近;大陸廠2010年在價格大幅上漲且全產全銷之下,將恢復獲利。IBTS預估台泥2010年EPS為1.92元,2010年年底每股淨值25.8元。
投資建議:
買進,目標價2010年PBR1.7X。
重點訊息摘要
中鴻(2014)
中鴻下游下單意願轉強。
資料來源:中時電子報
評析及投資建議
評析:
1.在市場預期後市價格欲跌不易後,中鴻下游下單意願轉強,
11、12/2009出貨量可望達到18萬公噸,較10/2009出貨量12.2萬公噸大幅成長47%。
2.由於和歌山鋼胚落後鋼價一季反映,預估4Q09中鴻鋼胚成本將較3Q09提高約50美元/噸,進而影響4Q09利差下滑。預估中鴻4Q09稅後獲利12.01億元,QoQ-28%,稅後EPS0.72元。預估中鴻2009年稅後獲利3.14億元,稅後EPS0.19元。
3.預估1Q10和歌山鋼胚將與4Q09持平,而2Q10~4Q10鋼胚成本則每季上調20~30美元/噸不等,單季鋼胚成本最高將落在4Q10。由於成本逐季上揚,加上1H10反映鐵礦砂看漲、鋼價具調漲動能,因此1H10獲利將優於2H10,獲利高峰將落於2Q10。預估中鴻2010年稅後獲利22.81億元,YoY+626%,稅後EPS1.37元。
投資建議:
基於(1)國際熱軋的盤整局面於1Q10轉為向上趨勢發展;(2)中鴻盤價谷底已過;(3)鋼價走揚帶動1H10利差擴大,預估2010年稅後獲利YoY+626%。IBTS維持中鴻買進投資建議,目標價PBR
2X(以2010年底每股淨值8.8元為計算基礎)。
投資評等說明
評等 |
隱含報酬率空間 |
強力買進 |
> 50% |
買進 |
30%~50% |
區間操作 |
預期股價波動區間 < 30% |
觀望 |
- 建議降低持股
- 近期股價將呈持帄走勢
- 無法由基本面給予合理評等
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