壹、投資建議
根據觀光局統計,目前陸客來台人數佔總人數比重已高達29.6%(99
年1~9月),佔比躍居第一,儼然成為來台人數主力,明年更將開放自由行,首波開放對象為商務客,之後再開放一般旅客,開放時間點希望於明年元宵節後,以上海、北京、天津、重慶等一級都市為首波開放對象,初期限定每天300~500人次,且不併入目前每天3000人的人數上限限制,將對國內觀光旅游有所助益,投資建議上,康和認為自由行對於國內內需消費將有所助益,預估受惠最大為百貨零售業與飯店業,至於旅行社因僅收3%的代訂費用,且開放自由行後將吸引原本預參加團體旅遊的人,故受惠程度較低,建議可留意國賓(2704),由於國賓台北館整修完成,未來住房率將提升,加上具花博題材,建議可逢低買進,目標價55元(2.3X
P/B)。
貳、結論
今年前三季來台人數呈現27%的高度成長,達402萬人次,其中陸客人數達119萬人次,佔比躍居第一,儼然成為來台人數主力,預估今年陸客來台人數可達160萬人次,明年再開放自由行之後,人數上看230萬人次。
明年陸客來台總數約可望達230萬人次,每日平均人數約為6300人(雖然目前有每日3000人數限制,但預估將開放此一限制),根據觀光局資料顯示,以每日5000、6000與7000人做情境分析,預估消費金額達到919億元~1286億元之間。
若以明年3 月1 日開始開放陸客自由行,考量初期有可能僅開放商務客,明年平均每日人數以300 人計算,明年共約有9 萬人次,以每人停留6
日、每日花費234 美元、購物與飯店支出比例分別為50.2%與30.5%計算(參考去年陸客消費水準與比例),對於購物與飯店支出總金額為19.6 億元與11.9
億元。
截至今年9 月底止,國際觀光旅館與一般觀光旅館供給約為24853
間,較去年底成長8.3%,但因為來台旅遊人數大幅成長,故住房率不減反升,依照觀光局所公布的飯店旅館業目前規劃興建的觀光旅館資料中顯示,預估2010
年底房間總數為25682間,較9 月底增加829 間,至於明年底為預估為26180 間,新增498 間,因明年新增房間數不多,預估房價有機會上揚。
若假設a).明年扣除陸客,需求年增率以2%計算,b)因團費有下降的趨勢,故預估來台陸客70%入住國際級或觀光旅館(根據交通局規定,陸客來台須住三星級以上旅館)。分別以明年陸客來台平均人數5000
人、6000 人、7000 人來作情境分析,預估11 年住房率分別為71.3%、73.1%與74.9%。
參、產業概況
• 陸客來台人數躍居第一
根據觀光局統計,目前陸客來台人數佔總人數比重已高達29.6%(99 年1~9 月),佔比躍居第一,儼然成為來台人數主力,預估今年陸客來台人數可達160
萬人次,明年再開放自由行之後,人數上看230 萬人次。
資料來源:觀光局
今年前三季來台人數與成長率
資料來源:觀光局
• 來台人士消費分析
98 年來台觀光人士,若以大陸人士部分來看,每人每日支平均出金額為232.11
美元,分項方面旅館內支出佔比重29.68%,值得注意的是,陸客於購物方面比例高達49.68%,顯示陸客消費能力強勁。
98 年來台旅客每人每日平均消費細項 單位:美元
資料來源:交通部觀光局
• 陸客來台觀光效益分析
康和預估今年陸客來台人數上看160 萬人次,明年依照目前陸客來台人數、未來政策將持續鬆綁的速度來推估,明年陸客來台總數約可望達230
萬人次,每日平均人數約為6300 人(雖然目前有每日3000 人數限制,但預估將開放此一限制),根據觀光局資料顯示,以每日5000、6000 與7000
人做情境分析,其各產業貢獻直如下表(以目前陸客每人每日消費232 美元計算):
陸客來台產值貢獻 單位:億元
資料來源:康和預估
至於在購物細項方面,中國觀光客偏好服飾或相關配件、珠寶或玉器類與名產或特產,原因為目前陸客來台均為團體旅遊,若將來開放自由行後,預估服飾或相關配件、電子或電器用品等比重將提高。
資料來源:觀光局
• 開放自由行將具題材效果
日前交通部長表示,關於陸客自由行將先開放商務客,之後再開放一般旅客,開放時間點希望於明年元宵節後,以上海、北京、天津、重慶等一級都市為首波開放對象,初期限定每天300~500
人次,且不併入目前每天3000 人的人數上限限制。
自由行的開放對於國內內需消費將有所助益,預估受惠最大為百貨零售業與飯店業,至於旅行社因僅收3%的代訂費用,且開放自由行後將吸引原本預參加團體旅遊的人,故受惠程度較低。若以明年3
月1 日開始開放陸客自由行,考量初期有可能僅開放商務客,明年平均每日人數以300 人計算,明年共約有9 萬人次,以每人停留6 日、每日花費234
美元、購物與飯店支出比例分別為49.7%與29.7%計算(參考去年陸客消費水準與比例),對於購物與飯店支出總金額為19.6 億元與11.9
億元,雖然此金額並不大,對於相關個股貢獻有限,但仍具題材效果。
• 觀光飯店的供需分析
在分析飯店旅館業效益前,應先將未來觀光旅館總供給與總需求做一瞭解,依據觀光局的資料顯示,自97年起開放陸客來台觀光之後,飯店業者預見到未來觀光旅客的增加與大陸旅客的成長,而大力興建觀光旅館,以期在觀光旅客大幅成長時能有所收穫,房間供給於今年大增(如下表),至今年9月底止,國際觀光旅館與一般觀光旅館供給約為24853間,較去年底成長8.3%,但因為來台旅遊人數大幅成長,故住房率不減反升,依照觀光局所公布的飯店旅館業目前規劃興建的觀光旅館資料中顯示,預估2010年底房間總數為25682間,較9月底增加829間,至於明年底為預估為26180間,新增498間,因明年新增房間數不多,預估房價有機會上揚。
籌劃或興建中觀光旅館一覽表
資料來源:觀光局
至於在住房率預估方面,99年前三季國際觀光旅館住用率為67.5%、一般旅館住用率為66.6%,分別較09年上揚3.6%與10.8%,預估明年因陸客來台住房率將有所提昇。
台灣地區國際觀光旅館住用率
資料來源:交通部觀光局
台灣地區一般旅館住用率
資料來源:交通部觀光局
若假設a).明年扣除陸客,需求年增率以2%計算,b)因團費有下降的趨勢,故預估來台陸客70%入住國際級或觀光旅館(根據交通局規定,陸客來台須住三星級以上旅館)。分別以明年陸客來台平均人數5000人、6000人、7000人來作情境分析,預估11年住房率分別為71.3%、73.1%與74.9%:
2011 年住房率預估
資料來源:康和預估
肆、推薦個股
國賓(2704)
公司營收來源主要為住宿與餐飲兩部分,08年前三季營收比重為31%與62%,其他營收主要為新竹國賓租予新光三越,營收比重約為5%。
Q3營收6.2億元,YoY
+5.8%,本業獲利0.39億元,主要是因為台北國賓整修,客房收入減少所致,符合預期,業外雖有士電股息0.72億元入帳,但因CB仍有餘額,使得Q3認列金融負債損失0.61億元(未來如果國賓的可轉債被贖回或轉換時,國賓將能把本次認列的損失予以沖回),稅前EPS影響0.17元,稅後EPS
0.08元。由於台北國賓已整修完畢,預估10月住房率和平均房價均可望明顯回升,高雄因陸客來台增加,預期10月住房率可回升至77%,而新竹國賓住房率則維持在55-57%的水準。
Q4進入飯店的餐飲旺季,加上台北國賓的房價與住房率大幅提升有助於營收獲利成長,預估Q4國賓營收為7.4億元,稅後獲利為0.92億元,稅後EPS為0.25元,可望較去年同期倍速增長。
國賓前三季住房率與房價
資料來源:公司
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