投資建議

回顧利奇1Q12營收金額5.78億元，QoQ+0.87%，YoY+17.8%，稅後盈餘0.4億元，QoQ+50.9%，YoY-39.8%，單季EPS 0.18元。

利奇2012年營運成長來源為利奇國際昆山廠。IBTSIC預估利奇國際2012 年營收金額5.2億人民幣，YoY+47.7%，貢獻利奇轉投資收益0.96億元。

昆山廠500畝土地已於2008年被昆山當局簽訂拆遷補償協議，已取得補償金8.58億元，在扣除廠房與土地成本1.26億元後，淨餘額7.32億元（貢獻利奇EPS 3.21元），已列入長期遞延收入中，後續需觀察此筆餘額是否會認列在損益表中。

IBTSIC預估利奇2012年營收金額22.48億元，YoY+6.32%，稅後盈餘3.20 億元，YoY+22.1%，稅後EPS 1.40元。

投資建議：PBR 0.85~1.1X區間操作。（以2012年底淨值14.5元為計算基礎）

營運分析

公司簡介

利奇為國內自行車零組件廠商，資本額22.78 億元。主要產品包括剎車器、立管、座管與其他週邊零件，其中剎車器為利奇主力核心產品，全球OEM 市占率為18~20%。利奇產品加工程序包括鑄造、鍛造、金屬製品噴砂處理、表面研磨、電鍍、陽極處理等表面處理，技術能力深受客戶肯定，加上利奇擁有鍛造機、鑄造機、CNC、塑膠射出等機器設備，電鍍與陽極處理則以外包，為利奇營運利基。

母公司營運概況

利奇台灣生產基地位於彰化，月產能滿載換算營收金額為2.5~3 億元。客戶方面，主要為全球自行車廠商，營收比重為65~70%，各家廠商營收比重相當分散，其中巨大與SRAM 速聯皆為利奇最大客戶，營收比重皆為8~10%，其餘TREK、Merida 皆為利奇重要客戶。

另外利奇也替歐美自行車零商件代工，營收比重為15~20%，其客戶為貿易商與代理商（含AM 市場），營收比重10~15%。觀察利奇淡旺季情況， 4Q 最旺、3Q 與1Q 次之、2Q 為淡季。

回顧1Q12，受惠客戶提前備貨因素，利奇1Q12 營收金額5.78 億元， QoQ+0.87%，YoY+17.8%。毛利率方面，在原物料價格維持穩定水準， IBTSIC 預估毛利率17.5~18.5%，較前季增加1~2 個百分點。

進入2Q12，在客戶提前備貨已暫告一段落，IBTSIC 預估利奇2Q12 營收金額落在4.70~4.90 億元，QoQ-18.7~-15.2%，IBTSIC 推估毛利率將會回升至21~22%水準。

展望3Q12 旺季，IBTSIC 推估利奇每月營收金額將可維持2 億元以上水準，推估3Q11 營收金額6~6.2 億元元，QoQ+25.0~29.2%，預估毛利率將22~23%水準。

轉投資概況

利奇轉投資主要以ASIA 與利奇國際為主。ASIA 為深圳母公司，回顧2011 年ASIA 虧損0.09 億元。在深圳廠產能已達滿載情況下，預估2012 年營運將仍呈現虧損，IBTSIC 預估虧損金額落在0.05~0.09 億元。

利奇國際為昆山廠母公司，回顧2011 年，昆山廠營收金額3.52 億人民幣， YoY+10.0%，在獲利方面，因4Q11 提列存貨損失，導致稅後盈餘0.45 億元，貢獻利奇轉投資收益0.35 億元。

展望2012 年，利奇國際受惠國內自行車業者如巨大、美利達出貨暢旺， 帶動利奇營運成長，預期1H12 每月營收金額落在0.36~0.4 億人民幣，2H12 在產能逐漸增加之下，每月營收金額將提升至0.48~0.5 億人民幣，IBTSIC 預估利奇國際2012 年營收金額5.2 億人民幣，YoY+47.7%，稅後盈餘1.23 億元，YoY+173.3%，貢獻利奇轉投資收益0.96 億元。

另外利奇國際值得留意的是昆山廠有500 畝土地（昆山廠土地共600 畝） 在2008 年被昆山開發區規劃建設局簽訂企業拆遷補償協議，昆山廠已取得補償金1.8 億人民幣（換算台幣8.58 億元），在扣除廠房與土地成本1.26 億元後，餘額尚有7.32 億元（貢獻利奇EPS 3.21 元），目前列入長期遞延收入中，後續需觀察此筆餘額是否會認列在損益表中。

2012 年獲利預估

展望2012 年，利奇台灣廠營運穩定成長，加上轉投資昆山廠貢獻利奇轉投資收益0.96 億元，YoY+174.29%，呈現大幅成長帶動下，利奇2012 年營運成長可期。IBTSIC 預估利奇2012 年營收金額22.48 億元， YoY+6.32%，營業利益2.64 億元，YoY+16.26%，稅後盈餘3.20 億元， YoY+22.1%，稅後EPS 1.40 元。

股利政策

利奇歷年股利政策，皆配發現金股利為主，股利發放率皆有64%以上。回顧2010年，利奇配發現金股利0.7元，股利發放率49%。利奇2011年股利政策，將配發現金股利0.7元，現金殖利率5%水準。

投資建議：

投資建議：PBR 0.85~1.1X區間操作。（以2012年底淨值14. 5元為計算基礎）

簡明損益表

投資評等說明

評等	隱含報酬率空間
強力買進	> 50%
買進	30%~50%
區間操作	預期股價波動區間 < 30%
觀望	建議降低持股 近期股價將呈持平走勢 無法由基本面給予合理評等

＊本公司提供之資料力求準確無誤，但本公司對其全部或任何部分內容的準確性或完整性不承擔任何責任。客戶在進行買賣時，請自行判斷。如因此產生任何損失，概與本公司無關。