- 無預警連連降息,印度央行極力挽救經濟。
- 外匯存底驟降,若趨勢未變,印度確有可能陷入財務拉警報的窘境。
- 企業獲利持續預估下修,指數上漲動能難開啟。
- 短期內印度股市波動仍大,投資人不宜躁進;建議等待明年印度大選落幕後再行佈局。
2007年下半年印度SENSEX指數牛氣沖天,在12月11日一舉登上兩萬點大關,當地投資人莫不歡欣慶賀,不但慶幸自身財富效果的增加,也為印度富豪登上世界的舞台而感到驕傲,當時的牛市讓工業鉅子穆克斯安巴尼一度成為世界首富,同時也讓居住英國的印度鋼鐵大亨米塔爾持續被泰晤士報封為英國首富;然短短不到一年的時間,當地股市風雲變色,SENSEX指數從今年1月8日的歷史高點20873.3點一路下挫,至今年10月17日首度跌破萬點關卡,美國次級房貸風暴所引發的流動性危機越洋跨海蔓延至印度,金融類股急殺,投資人急於賣股求現,腰斬的市值讓民眾大嘆荷包失血,鋼鐵大亨米塔爾和其家人擁有的股票市值從6月的332.4億英鎊驟跌到10月9日的118.2億英鎊,米塔爾因而多了一個封號 - 「本次金融危機損失最多的富豪」。
無預警連連降息,印度央行極力挽救經濟
崩跌的股市,黯淡的經濟前景,對於明年即將舉行大選的印度政府來說,當然是最不樂見之事,無論如何必須想出辦法刺激股市、振興經濟。其實在次級房貸發生的初期,多數投資人認為,對於衍生性金融商品涉足不深的印度應可置身事外,誰都沒有料到後續會引發如此龐大的金融危機,資金撤離、流動性緊縮的問題使得東南亞各國央行疲於應付,印度自然也不例外,加上連連被外界點名恐將成為亞洲重災區的壓力,印度政府於10月6日下調存款準備率兩碼至8.5%,此為2003年來首度進行降息,然此舉對於提振市場流動性及投資人信心似乎效果有限,印度央行只好再下重手,在例行利率政策會議之前,持續調降存款準備率至6.5%,同時亦調降指標利率(Repo Rate)1%至8%,當時印度央行對外宣稱,因通膨已自歷史高點回落,且持續見到增幅減緩的跡象,因而基於舒緩市場流動性與刺激經濟兩大理由,將使貨幣政策趨向寬鬆。
然而令人感到意外的是,在此之後四天舉行的例行利率決策會議中(10月24日),央行反倒沒有任何動作,市場原先解讀為:在短短一個月內連續四次調整利率後,印度央行短期內應不會再進行利率調整;然在此時刻,令人跌破眼鏡的事總是頻頻發生,在資金隔夜拆款利率持續飆升至21%的高點後,印度央行於11月1日再度調降存準率與指標利率(圖一),看似隨性的作法顯示印度央行對於經濟前景和流動性並未具有前瞻規劃,而是視情況予以隨時反應,這樣的決策模式是好是壞?目前仍無從得知。唯一可以看見的是,印度政府的救市決心,以及市場對於央行降息預期的加深。
外匯存底驟降,增添印度財務風險
在9月15日雷曼兄弟聲請破產保護事件後,投資人風險偏好驟降,資金紛紛撤出新興市場,外資的流出原本就帶給印度盧比極大的貶值壓力,印度盧比短短一個半月內(截至2008/10/31)兌美元貶值幅度即達6.9%,在亞洲國家中僅優於韓圜和印尼盾,而目前市場對於印度央行降息的預期只增無減,印度盧比要轉強,短期內恐非易事!
除貨幣貶值壓力外,外資直接投資大減與長久以來的貿易赤字問題(圖二),均使得印度外匯存底有自歷史高點下降的跡象,在截至10月24日當週,外匯存底下降金額更是高達155億美元,約佔總外匯存底的6.2%;且目前印度未來12個月的經常帳赤字加計到期債務佔外匯存底的比例已達20.8%,為東南亞各國中比例最高者,若未來外匯存底快速流失的跡象未能改善,印度的確有可能陷入財務拉警報的窘境。
圖一:印度主要利率變動概況
資料來源:Morgan Stanley,2008/11/02
圖二:累計三個月外匯存底變動概況(10億美元)
資料來源:RBI, Morgan Stanley Research,2008/11/02
企業獲利預估持續下修,指數上漲動能難開啟
對於外資而言,強勢的經濟成長動能與企業獲利能力,是投資印度股市的最大誘因;但國際貨幣基金會(IMF)在10月份的經濟展望報告中,下修印度09年經濟成長率的幅度1.1%,在11月6日最新出爐的數據預估中,再度調降0.6%,也就是說明年印度的GDP成長率將估計僅有6.3%,與過去幾年近10%的數據相比,投資吸引力大減。
除了經濟成長率之外,近期陸續公布的企業財報也未有振奮人心的好消息,至今SENSEX指數成分股中已公布季報的企業(不含能源類股)平均獲利年增率僅達12.8%,為近16季以來最低水準;而近期各家券商又陸續下修能源、資本財和電信相關個股的盈餘預估,未來財報應不易出現令人驚喜的表現,指數上漲動能恐難持續出現。
短期內股市波動仍大,投資人不宜躁進;建議待明年印度大選落幕後再行佈局
與其他國家相較,印度原本就是一個波動性較高的市場,在現今整體市場風險偏好偏低、自身國家財務風險有上升疑慮,且經濟與企業獲利成長動能均未見明顯誘因的情況下,SENSEX指數的波動盤整區間約自原先13,500~15,500點的區間下移至8,500~10,500點,且因印度盧比貶值趨勢未見扭轉,不排除外資有持續撤出的可能性,進而使指數盤整區間再度下移,建議短期內投資人不宜貿然投入印度股市。
此外,印度將於2009年5月進行國會大選,目前的執政黨國大黨民調支持率持續下滑,在選戰中落敗的可能性正逐步上升,進而增加印度股市受政治面干擾的機率;因而,建議投資人可以在明年大選過後再行佈局,不但可避免政治性不確定因素的影響,且屆時全球經濟局勢應已較為明朗,指數的表現應可較現階段為佳。
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