美國金融海嘯狂浪席捲下,全球無一倖免,股、債、匯市,甚至連商品市場都進入波段修正,時序邁入第四季,投資人該如何投資?施羅德投顧副總裁張翠玲分析師表示,市場波動幅度劇烈之際,股債均衡配置是最佳的投資策略,股市方面,美股與亞股歷經大幅修正之後,投資價值正在逐步浮現,債市方面,由於投資級債券與公債利差已接近十年來新高水準,加上全球陸續進入降息循環,債券市場極具吸引力。
次貸風暴衝擊下,大型金融公司陸續傳出倒閉危機,造成美國經濟成長率下滑,失業率攀升,愈來愈多人認為美國經濟已經正式進入衰退循環,若以2008年6月份為美國進入衰退循環來看,美股跌幅相當劇烈,相較1958、1960、1971、1975、1980、1991、1995和2001年的衰退循環,這次跌幅是過去9個景氣循環中最大的,施羅德投顧副總張翠玲分析,這波經濟循環比起過去嚴峻,主要是因為通貨膨脹壓力還沒有完全消除,增加股市波動。
美國VS.新興市場 從De-coupling到Re-coupling
這波以美國為起點的風暴擴散至全球,新興市場面臨空前挑戰,原本市場認為擁有強勁經濟成長力道的新興市場可以與美國脫鉤(de-coupling),走出自己的一片天,但是事實不然,最近全球經濟與美國經濟又再度連結(Re-coupling),根據Bloomberg統計今年以來(截至9/12),不論是MSCI新興市場指數、MSCI新興亞洲指數或是MSCI新興歐洲指數跌幅都逾三成,反倒是美國小型股代表的RUSSELL 2000指數,跌幅不到8%。
施羅德投顧副總裁張翠玲分析師指出,原物料市場回穩、油價與薪資價格下滑,預期可以舒緩通貨膨脹壓力,也提供聯準會降息空間,即使現階段金融機構面臨資產減損與募資壓力,但是美國政府介入,加速市場重整速度,有助於美國經濟在2009年復甦力道。
第四季股票投資 加碼美股、長期加碼新興亞洲
面臨全球經濟走緩之際,施羅德投顧副總裁張翠玲分析師建議第四季投資,股票首選美國中小型股票與亞股。由於美國防禦型類股以及產業多元化的中小型類股,受到金融市場衝擊相對較小,不失為逢低佈局的投資標的。亞股方面,則因為不少股票都已跌至長期進場的合理價位,加上通貨膨脹壓力隨原物料價格走低而減輕,亞洲央行可望將焦點重新放回刺激經濟成長的政策,有利新興亞洲股票成長。
第四季債券投資 微幅加碼投資等級企業債、長期加碼新興市場債與亞債
市場震盪幅度加劇,使得違約率持續攀升,投資級債券與公債利差已接近十年來新高水準,透露出投資等級債券中長線投資契機,不過市場風險趨避因素影響下,預料企業債券市場仍處於較大波動區間。
至於新興市場債與亞債,因為這些國家企業財務相對健全,倒帳風暴相形較低,油價趨於穩定之際,待市場完全消化信用、利率、財政問題後,過去大幅攀升債券殖利率反提供了不錯的投資機會。
第四季基金組合 股票定期定額+債券核心配置
預料今年第四季金融市場仍處於震盪的金融市場,此時投資人還是應該以時間換取空間,股票型基金以定期定額方式介入,搭配債券型基金為核心配置。經濟走緩之際,全球陸續進入降息循環,債券即將進入多頭行情,因此核心的債券型基金,以亞洲債券、新興市場債基金為首,再加上美元債券與歐洲債券,降低資產下檔風險,股票型基金方面,相形抗跌的美國中小型類股,加上跌深的新興亞洲股票基金,適合逢低佈局,累積單位數,靜待 2009年全球經濟將緩步復甦的腳步來臨。
股市-前景分析
美股 |
加碼 |
- 2008年第四季美國經濟仍面臨挑戰,然而原物料市場的逐漸穩定以及美國政府的援救行動,皆有助於美國經濟於2009年出現復甦
- 油價與薪資價格下滑,使通貨膨脹壓力預期舒緩,可望提供聯準會降息空間
- 金融機構仍面臨資產減損與募資壓力,然政府介入有助於市場加速重整,預期防禦型類股以及產業較多元的小型類股表現將相對強勢
- 為基金經理人未來最想加碼之區域
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歐股 |
減碼 |
- 歐洲面臨經濟衰退困境
- 企業未來12個月仍面臨獲利下修或負成長挑戰
- 投資信心不足,將使資金持續流出歐洲及英國市場,股市展望相對保守
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日股 |
減碼 |
- 受出口減緩以及國內需求下滑影響,日本經濟再度接受衰退挑戰
- 政治與經濟的不穩定都將動搖市場的持股信心,輔以企業盈餘下滑消減了日股的評價面利基,預期日股第四季表現將相對受抑
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新興亞洲 |
長期加碼 |
- 亞洲經濟體企業獲利與經濟成長性皆居全球領先地位
- 通貨膨脹壓力隨原物料價格走低而減輕,亞洲央行可望將焦點重新放回刺激經濟成長的政策
- 從投資價值面分析,不少股票都已跌至長期進場的合理價位
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新興市場股票(拉美、東歐) |
中立 |
- 全球經濟趨緩,使新興市場經濟成長與企業盈餘也面臨下調壓力。短線受到資金風險趨避影響,投資氣氛轉趨保守,股市波動仍大
- 中長線而言,新中產階級興起與財富累積效應持續,而新興國家的崛起趨勢亦難嘎然而止,新興市場包括能源、商品、農產品等長期投資題材預期持續發酵
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能源 |
長期加碼 |
- 在新興市場都市化以及基礎建設需求推動下,中長期的能源、商品投資題材將持續發酵
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債市-前景分析
政府債 |
中立 |
- 受到信用市場緊俏威脅,資金流往安全性資產,使過去政府債表現優異
- 各國央行慢慢將焦點移轉至經濟成長,通膨壓力隨著原物料下跌而趨緩,將有利於各國央行採取更彈性的貨幣政策
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投資等級企業債 |
微幅加碼 |
- 違約率攀升使風險溢酬利差仍有擴大空間,但鑑於投資級債券與公債利差已接近十年來新高水準,中長線而言,投資等級債券投資價值浮現
- 美國政府監管二房事件有利於MBS市場緊張氛圍的舒緩以及銀行間借貸成本的降低,然在市場風險趨避影響下,企業債券市場未來波動仍將較大
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高收益債 |
中立 |
- 未來12個月違約率預期上揚,仍將對高收益債市造成壓力,然現階段價格已部分反應此一影響,高收益債券價格回至合理水準
- 陡峭的殖利率曲線以及對央行降息的預期,有助於改善信用市場的流動性與信心,預期在各國政府與民間戮力合作下,未來幾個月信貸市場將慢慢趨於穩定
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新興市場債
亞洲債券 |
長期加碼 |
- 新興市場與亞洲國家之企業財務相對健全,輔以現金部位高,倒帳風險並不大
- 油價趨於穩定,並待市場完全消化信用/利率/財政問題後,過去大幅攀升債券殖利率反提供了不錯的投資機會
- 美元走弱6年後動能已開始減緩,將避免過度看空美元,而原物料下滑與風險性資產反彈則有利於部分亞幣
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