近期歐洲債信危機似有擴大至歐元核心國家的情形,繼惠譽調降希臘債信評等、標準普爾調降義大利債信展望後,惠譽在5月24日調降比利時債信展望由穩定至負向,投資人對歐債的疑慮再度升高,歐洲債市亦因此震盪。ING亞太複合高收益債基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)經理人劉蓓珊表示,相較於蒙塵的歐債,債信前景展望佳且具信評調升潛力的亞債優勢更加突出。從亞洲國家調升信評前後的債市表現來看,信評調升的確可帶動債市上揚,其中可望晉身為投資級的菲律賓與印尼前景最看好。
劉蓓珊指出,1997年亞洲金融風暴曾經重創亞洲的新興市場,當時許多亞洲國家的債信評級遭到穆迪、標準普爾等信評機構調降;不過,隨著亞洲國家持續改善財政體質,加上經濟成長動能由出口逐漸轉向內需,不僅帶動亞洲企業獲利,國家債信品質也持續提升,目前多數國家的債信評等已經是投資等級,且未來債信展望多半相當穩定。
而從歷史經驗來看,債信評級調升的確有助債市多頭表現。根據Bloomberg統計,亞洲新興國家在主權債信評級獲得調升的前後3個月裡,當地貨幣計價的債券指數大多呈現上揚的走勢,雖然穆迪與標準普爾調升債信評級的時間點不同,不過亞洲債市在調升前3個月的表現普遍優於調升後3個月的表現。劉蓓珊指出,信用評級調升代表對於發債國家與企業財務狀況的肯定,亞洲新興國家的表現有目共睹,投資人在債信評級調升前也會有預期心理,因此帶動亞洲債市表現。
劉蓓珊進一步指出,雖然不少亞洲國家債信評級已經是投資級,但仍有持續調升空間,例如韓國就在2010年4月份獲得穆迪將其主權債信評等由A2調升至A1。至於菲律賓與印尼,在2008年金融海嘯後主權債信評級亦持續調升,成為投資級的一員指日可待;印尼的主權債信評等更可望在今年成為投資級,因此外資持有印尼盾債券的比重在金融海嘯後大幅成長。
附表. 新興亞洲國家最近一次債信評級調升前後之債市表現
國家 |
穆迪升等時間 |
調升後評等 |
前3個月 |
後3個月 |
標準普爾升等時間 |
調升後評等 |
前3個月 |
後3個月 |
馬來西亞 |
2004/12/16 |
A3 |
3.16% |
1.81% |
2003/10/8 |
A- |
-2.17% |
-0.83% |
韓國 |
2010/4/14 |
A1 |
3.23% |
0.64% |
2005/7/27 |
A |
0.05% |
-0.16% |
泰國 |
2003/11/26 |
Baa1 |
8.66% |
4.47% |
2006/10/31 |
BBB+ |
3.12% |
2.79% |
菲律賓 |
2009/7/23 |
Ba3 |
1.83% |
1.40% |
2010/11/12 |
BB |
5.35% |
-1.21% |
印尼 |
2011/1/17 |
Ba1 |
-7.58% |
7.19% |
2011/4/8 |
BB+ |
2.80% |
N/A |
註:以當地計價貨幣債券指數計算
資料來源:Bloomberg;ING投信整理
事實上,不只亞洲主權債有信評調升契機,亞洲企業債券也因財務體質健全而吸引投資人目光。截至今年4月,亞洲企業整體信評上調/下調比例仍高達250%,成長趨勢明顯(資料來源:穆迪,標準普爾,惠譽,摩根大通;日期:2011/4/18)。劉蓓珊指出,亞洲監理制度較歐美嚴格,企業財務槓桿程度遠低於美國及歐洲,讓亞洲企業擁有低負債、高成長與高現金流量的特性。不過,投資人還是需注意亞洲債市的投資風險,特別是通膨以及匯率波動風險,建構適合自己投資屬性的資產配置。
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