基本資料
營收比重LCD69.88%、TFT-LCD30.12%
產業面
年初台灣面板廠,紛紛樂觀看待今年面板產業景氣,因此面板廠擴充產能計劃不斷傳出,市場也預期今年全球電視面板供應量將達5500萬片,但由於第2季面板需求明顯疲弱不振,加上先前對於世足賽需求過於樂觀看待,且面板大廠LPL的7.5代線大量投片生產,使整體面板產業庫存擴大,在成本能夠再降低的空間有限下,衝擊面板廠的獲利能力,面板價格面臨沉重的庫存壓力與價格下跌的隱憂。
終於在各面板大廠無力承擔虧損下,友達及LPL率先呼籲減產,全球面板廠除三星外,多起而效尤,且紛紛調降產能利用率。根據DisplaySearch最新公佈第二季全球面板廠平均產能利用率預估數字為86%,較去年第三季高峰期的94.7%明顯下滑,成為2003年Q2以來的歷史低點。
目前市場上普遍看待今年電視面板的需求多在4200~4500萬片,三星甚至在日前所舉行的法說會中,樂觀將今年LCD TV面板需求,由四月間預估的4400萬片調高到4800萬片,但相較於友達,則是較為保守看待今年全球面板的需求。
資料來源:電子時報
營運面
隨著應用面的變化,TV逐漸取代PC主導面板產業,友達NB產品比重由去年Q2的54%大幅下降至今年Q2的34%;TV面板則由18%成長將近一倍至今年Q2的34%,已與液晶監視器面板比重旗鼓相當,顯見TV面板重要性越來約高。友達表示,TV面板與PC面板相較,景氣循環時間多1~2個月,加上季節性因素影響,且今年是面板產業首次進入LCD TV景氣循環,在今年上半年在需求不如預期下,Q2應是全年獲利最低點;因此雖上半年市場需求疲弱,但下半年有相當大成長的空間,預估上、下半年的銷貨比重約為35:65。
資料來源:公司
在出貨量方面,友達Q2大尺寸面板出貨量約1,010萬片,中小尺寸面板則有1,810萬片,雖面臨在需求不振的第二季,且率先以減產來維持獲利,但出貨量與Q1相較,仍有8.1%和14.3%的成長;在需求似乎已緩步見底回溫下,友達預期第三季整體大尺寸面板出貨量將再增加12%,其中PC面板有10%的成長,LCD TV則將增加17%~18%,但TV明顯成長將在Q4,受惠三星除了原主要釋放26、32與37吋的面板訂單外,近期也首度釋出40吋電視面板大單給友達,因此預期Q4電視面板的出貨, 將占全年電視面板出貨量的四成; 至於中小尺寸面板,受到季節需求因素也有15%左右的增幅。
在價格方面,友達Q2大尺寸面板ASP為162美元,明顯較今年首季194美元大幅下滑16.49%,TV與PC面板ASP,也分別有13.61%17.93%的降幅,由首季的404美元和145美元,下滑至Q2的349美元和119美元;若以面板面積來看,Q2面板出貨面積由Q1的107.6萬平方公尺,提升至115.1萬平方公尺,惟每千平方公尺ASP則下滑至1,628美元,跌幅13.95%。
LCD Monitor報價走勢
資料來源:WitsView繪圖:統一證券市研組
Lcd TV報價走勢單位:美元
資料來源:WitsView繪圖:統一證券市研組
觀察面板價格自去年底以來至今,平均跌幅超過三成,由於監視器面板已跌破現金成本,在各大廠紛紛減產或者轉往生產其他尺寸的面板下,庫存問題逐漸淡化,加上Q3返校需求將逐漸浮現下,主流的17吋面板率先反彈喊漲,其餘尺寸的監視器面板也可望在本季逐漸回穩,或者僅下滑1~5%左右。
至於液晶電視面板,友達認為似乎有超跌的跡象,雖普遍還是認為TV面板仍將持續跌價,但在下半年需求逐漸浮現後,價格跌幅將可望縮小,至於低階的37吋電視終端零售價格,普遍認為是在一般家庭最適機種,今年年底將機會看到1000美元以下。
然而雖然市場普遍對於下半年的看法較上半年樂觀,但友達仍呼籲不要為了搶市佔率而損害了獲利,應該適當的生產符合市場需求的產品與產量,因此持續呼籲同業減產,並且對於擴產計畫應該放慢腳步。由於,友達第二季庫存較今年首季提高5天,達40天,至於合併的廣輝,市場預估庫存天數恐高達90天,為了打消廣輝庫存,以順利在Q4正式合併時導入新友達的經營模式,友達積極在消化廣輝的庫存,目前廣輝產能利用率偏低,新增產能的部份也計畫延後。
至於資本支出方面,今年仍是維持在計畫中950億元,但明年的產能擴充計畫將作修正,資本支出將減少30~40%,原本計畫將廣輝6代線產能增加6萬片的計畫,也改至明年Q3先增3萬片,另外3萬片則延到2008年Q3另外;至於原本中科基地要蓋7.5代第二階段6萬片產能,也決定從明年延到2008年,而8代線目前則未有明確計畫;友達是繼LPL之後,第二家宣佈大幅度刪減資本支出的廠商。雖延後擴產計劃或者控制產量,對整體產業的殺價競爭會有抑制作用,但也因此明年產能成長會將趨緩,且資本支出大幅減少下,顯見業者對於明年產業景氣仍保守看待。
全球前三大TFT LCD面板Q2營運狀況
項目 |
AUO |
友達三星LCD部門 |
LPL |
Q2 |
營收(億美元) |
18.84 |
30.05 |
24.4 |
營業利益(億美元) |
0.42 |
0.738 |
-3.92 |
稅後純益(億美元) |
0.06 |
不適用 |
-3.4 |
營業利益率(%) |
2.20% |
2.60% |
-16% |
EBITA獲利率(%) |
21 |
不適用 |
10 |
大尺寸面板出貨量 |
1010萬片 |
1290萬片 |
1485千平方米 |
Q3 |
預估出貨量 |
整體季成長12%;PC面板成長10%,TV面板增加17~18%,中小尺寸提高15% |
全球TV面板總出貨量上調至4800萬片;PC面板下半年需求將較上半年成長15%。 |
面板總面積可望成長25~27% |
價格 |
PC季降1~5%;電視面板季降5% |
持平 |
持平或者略下降 |
產能利用率 |
由不到85%提升到95% |
未公佈 |
未公佈 |
資料來源:各公司;電子時報整理:統一證券
財務及獲利面
單位:百萬元 |
05年 |
06Q1 |
06Q2 |
06Q3(F) |
06Q4(F) |
06年(F) |
營收淨額 |
217,295 |
66,241 |
60,896 |
66,377 |
74,293 |
267,807 |
營業毛利 |
27,544 |
10,802 |
5,194 |
4,980 |
7,400 |
28,376 |
營業利益 |
15,993 |
7,952 |
1,366 |
1,030 |
2,995 |
13,343 |
加:業外收支 |
107 |
(709) |
(1045) |
(855) |
(720) |
(3329) |
稅前盈餘 |
16,100 |
7,243 |
321 |
175 |
2,275 |
10,014 |
稅後盈餘 |
15,627 |
6,650 |
182 |
158 |
2,022 |
9,012 |
EPS(元) |
2.68 |
1.14 |
0.03 |
0.027 |
0.35 |
1.55 |
P/E |
18.1 |
|
|
|
|
31.3 |
毛利率 |
12.68 |
16.31% |
8.53% |
7.50% |
9.96% |
10.60% |
營業利益率 |
7.36 |
12.00% |
2.24% |
1.55% |
4.03% |
4.98% |
友達今年首季營收662.4億元,較上季衰退8.99%,第二季在庫存過高、產能利用率偏低、且價格跌價過快下,明顯侵蝕獲利水準。公司(25日)法說會上公佈第二季財報,Q2營收608.96億元,QOQ-8.1%,稅後淨利1.82億元,較市場預期低;雖在面板價格疲弱以及世足賽需求不如預期下,普遍對於面板廠獲利狀況均保守看待,但卻未預料到獲利會減少至不到2億元,然而觀察本業,其實獲利的狀況尚屬於預期中,惟獲利情況低於預期,主要因友達持股約13.26%的明基,可認列轉投資收益大幅縮水,由於明基首季本業持續虧損,雖認列西門子補助款20億元和友達業外收益8.8億元等,使虧損降低,且原市場預期明基Q2單季獲利可望虧轉盈,但在第二季手機出貨狀況仍表現不佳下,恐使明基虧損恐持平或者再擴大;因此礙於認列投資明基之損失,加上1.5億元左右的匯兌損失,使友達業外收支出現10.45億元的虧損;單季稅後盈餘1.82億元;稅後EPS0.03元。
營收走勢圖
展望下半年,雖預估第三季電視與監視器面板的平均跌幅將縮小,甚至監視器面板價格已出現翻揚,加上TFT LCD面板需求將進入傳統旺季,PC、TV面板與中小尺寸出貨量皆有1~2成的成長,景氣可望逐漸復甦,友達營收也可望逐步走高,但Q3是否能獲利,仍須觀察成本狀況,以及面板下跌速度而定,加上面板價格大致仍下跌趨勢仍在,因此預估仍將持續侵蝕毛利率,獲利方面將再小幅下滑。
但大致上電視面板在9月底價格跌幅應可止穩,而預估第三季面板ASP仍會有5%的下滑空間,產能利用率在Q3可望達到95%;但真正明顯需求會落在第四季,公司樂觀表示,目前合併的廣輝產能利用率偏低,若未加入廣輝的產能,Q4將呈現供不應求的情況。預估06年營收2678億元,稅後90.12億元,以目前股本計算,稅後EPS1.55元。
設備世代 |
基板尺寸 |
2006/06(月產能) |
2006/09(月產能) |
2006/12(月產能) |
(平方毫米) |
L3A/B(G3.5) |
610×720 |
5000LTPS
65,000a-Si |
5000LTPS
65,000a-Si |
20000LTPS
40,000a-Si |
L3C(G3.5) |
600×720 |
60000 |
60000 |
60000 |
L3D(G3.5) |
625×750 |
-- |
-- |
50000 |
L4A(G4.0) |
680×880 |
60000 |
60000 |
60000 |
L5A(G5.0) |
1100×1250 |
50000 |
50000 |
50000 |
L5B(G5.0) |
1100×1300 |
70000 |
70000 |
70000 |
L5C(G5.0) |
1100×1300 |
60000 |
105000 |
120000 |
L5D(G5.0) |
1100×1250 |
-- |
-- |
70000 |
L6A(G6.0) |
1500×1850 |
100000 |
120000 |
120000 |
L6B(G6.0) |
1500×1850 |
-- |
-- |
60000 |
L7A(G7.5) |
1950×2250 |
-- |
-- |
10000 |
資料來源:公司
註:紅色表示為廣輝的產能
四、投資風險
由於友達調降明年資本支出達30%以上,是否意味保守看待明年景氣有待觀察,加上PC面板價格跌幅雖有獲得控制的跡象,但TV面板價格仍尚未看到底部,因此如何審慎控制庫存、制訂適當擴產計畫、才是面板大廠能否持盈保泰的關鍵所在。
五、結論
整體而言,第三季產業景氣應已落底並逐漸回溫,加上面板大廠紛紛延後產能開出時程,若能配合終端需求成長的刺激,下半年營運將可緩步走揚,惟明顯時間點將落在第四季。由於資本支出狀況取決於對未來整體產業景氣的看法,因此當友達宣佈下修明年資本支出幅度達30%以上時,市場出現對未來產業景氣疑慮,但公司表示此舉將有助於2007年產能擴充更有秩序;短期在面板景氣應已落底下,下半年大體上可緩步增溫,雖外資看友達第四季獲利,將呈現大賺或者虧損兩派分歧的看法,但由於今年下半年業績具有轉機性題材,因此上調友達評等由保守至中立。
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