雖有評論堅持高油價是投機炒作的結果,而「原油頂點(Peak Oil)」也僅是理論而已,但不可諱言的,當前全球原油供需吃緊是不爭的事實,只要市場的心理預期不變,則期待國際油價近期內大幅拉回修正的可能就不高。而在全球暖化的背景下,今年北半球夏季旅遊高峰期可望延長,加上颶風旺季,任一事件都足夠對投資人的心理帶來衝擊,進而推高油價走勢。永豐投信認為,從大趨勢發展中挖掘黃金,今年下半投資策略顯然還是以能源相關的佈局最有看頭。
*西德州輕原油合約價自波段低點彈升以來(2007/1/18~2008/5/27),累積漲幅高達155.25%
資料來源:Bloomberg,2008/5/28
永豐投信指出,「Peak Oil」又稱為「Hubbert's peak」,在1956年,由美國地質學家King Hubbert所提出。Hubbert預言美國原油的總產出將於60年代末至70年代初期達到頂峰,此後將緩慢的下滑。對於Hubbert的看法,雖然當時市場普遍質疑,但不幸的到了1970年,所預見的情況真的發生了,(美國原油總產量從1970年的35億桶一路下滑至現在的每年約20億桶),至此市場將這種情況稱之為「Hubbert's peak」或「原油頂點(Peak Oil)」。而根據Hubbert預言,全球將於2004~2015年間達到「Peak Oil」,換言之,能源危機已然降臨。
至於對「Peak Oil」的舊話重提其實是針對近期市場頻生的亂象而生。受高油價題材所激勵,消息面迭有「新的」、「超大油田」發現的訊息傳出,而最終發現不過是部分企業用以拉抬股價的手段而已。舉例來說,稍早前,巴西官方透露多個深海大油田被發現,總蘊藏量媲美沙烏地阿拉伯,此訊息一出令巴西國營石油公司Petrobras股價大漲。
但隨著時間的演進,外界開始深究並質疑此探勘基礎並不嚴謹。壓力下,最後Petrobras公開澄清,一切仍未有定論,間接否定之前話有重大發現的說法。至此巴西證監機構亦不得不出面批評,官方的帶頭惡意拉抬股價。事實上,藉發覺大油田訊息以達到特定目的之情況屢見不鮮。早幾年Chevron指出,已經成功探勘在墨西哥灣Walker Ridge Block758地區的Jack 2油田,不過最後實際蘊藏量僅有原本「樂觀」預計的1%而已。
就長期角度來看,永豐投信分析,不斷上揚的價格終將拖累原油進口國的經濟增長,削弱該國整體的消費能力,最終導致原油需求的下降;另一方面,急促上漲的原油也將刺激市場尋找替代能源。而若同時間內廠商在石油探勘、開採、煉製方面的投資增加,市場供給增加,一來一往之後,供需緊繃狀況得到紓解,屆時油價的確可能明顯回落。
只是此一過程依目前全球經濟發展狀況、石油生產者對資本支出的態度、生質燃料所引發搶糧爭議,加上季節、氣候因素,乃至於隨時爆發的地緣政治問題,期盼「油價急劇上漲,必然導致需求下滑,而需求下滑終將促使油價走低」的此一連結發生效果,可能需要花費幾年,而不是未來幾個月或者幾週的時間。
因此,石油輸出國家組織(OPEC)主席阿爾及利亞能源部長Chakib Khelil因此再度宣示,市場投機行為、地緣政治問題以及美元疲軟等因素造成近期油價不斷飆升,而這些因素都是OPEC所無法控制的,即使OPEC決定增產,國際油價也不會真正下滑。
永豐投信認為,當前全球能源市場的問題並非原油蘊藏將「立即地」徹底枯竭到一滴不剩,而是在地球所剩下的部分屬於難以開採的比重越來越高,如此一方面代表生產成本越來越高,另一方面則顯示所能提供的量越來越少。而每桶100美元以上的油價也不全然是因為戰爭或貪婪的石油公司所引起,整體需求不斷的提升,而產油國所能提供的已不足以應付才是主因。綜合各項因素評估,顯然國際油價仍有震盪向上的空間,相關基金依舊提供了不錯的投資機會,值得把握。
*國際油價自波段低點彈升以來(2007/1/18~2008/5/27)與MSCI各產業指數漲跌幅比較
排序 |
項目 |
漲跌幅 |
1 |
西德州輕原油合約價 |
122.25% |
2 |
MSCI能源指數 |
51.76% |
3 |
MSCI原物料指數 |
49.71% |
4 |
MSCI共用事業指數 |
21.83% |
5 |
MSCI日常性消費品指數 |
14.73% |
6 |
MSCI電訊指數 |
8.83% |
7 |
MSCI工業指數 |
8.75% |
8 |
MSCI資訊科技指數 |
8.75% |
9 |
MSCI世界指數 |
5.66% |
10 |
MSCI保健指數 |
-5.90% |
11 |
MSCI多元化消費指數 |
-11.36% |
12 |
MSCI金融指數 |
-16.93% |
資料來源:Bloomberg,2008/5/28
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