受到氣候、法規與總體經濟因素的干擾影響,短期內農作物價格持續高度波動。2009/2010年反聖嬰現象引發的農作物供給不足問題可能影響2012年全球作物種植決定,迫使農業生產鏈必須再次滿足全球營養需求,連帶提高作物價格波動與最後價格。德銀遠東投信表示,今年熱錢重新回到金融市場尋求標的,不僅軟性原物料,上下游相關基本面佳、獲能力利佳、價值被低估的優質企業,也都將可望重新受到資金青睞。掌握2012年農業投資趨勢,觀察四大重點:
- 食物需求成長仍強勁。由於動物性蛋白質消耗量增加,中國進口量將成長,除了提高國內農業企業研發資金,同時外國投資也會增加。
- 農場淨收入佳,繼續購買農業投入。
- 極端氣候現象影響將持續。
- 股票價值面接近歷史低點。
不受景氣影響,全球食物需求成長速度維持2%
不受景氣循環階段影響,全球食物需求可望維持每年2%的成長。德意志神農研究團隊預期2012年農作物庫存將進一步縮減,農作物價格穩定微幅提升,糧食價格持續上漲。根據德意志銀行預估,2012年三大農作物的需求成長主要還是來自中國(見圖一)。
圖一、2012年中國對全球原物料需求成長貢獻度 (%)
資料來源:Deutsche Bank estimates;資料日期:2012.02.06
農場收入豐,農業投入增
隨著美國農場總收入創新高,農民淨現金收入也大幅躍升(如圖二)。根據2012年初的報告指出,美國農業部(USDA)
去年(2011)年的月度預測收成平均高估
6%,幅度是1995年以來最大,今年季初的農作物也高估了近10%,美國及全球的玉米庫存現階段正處於歷史低水位,在物以稀為貴下,農民淨現金收入來到歷史高水準,為提高農作物收穫率,預期將有更多農業投資增加,如肥料、農業化學品、精密農機具、灌溉等設備投入。
圖二:美國農場總收入和淨現金收入處歷史高點
資料來源: ERS, USDA, GTP;資料日期:2012.01.10。
圖三:美國淨農場收入與農業投入呈正相關
資料來源: 美國農業部、德銀遠東投信;資料日期:2011.11.29
天公不作美,農產品低庫存危機存
氣候/天氣對農作物收成影響重大,反聖嬰現象更是造成異常天候的主因。反聖嬰現象將西北方的鋒面帶來的冷空氣往美國中部各州移動,與來自南方溫暖潮濕的空氣交會,同時也為南美洲帶來乾旱,為澳洲帶來雨水與洪患,2011年即是如此。2011年11月南方震盪指數(Southern
Oscillation Index
,SOI)來到13.8,12月更攀高到23.0,出現反聖嬰現象時,異常天候發生的可能性遠高於平時。而受到反聖嬰現象的影響,全球糧食庫存用量比降至數十年來低點,迫使供應鏈提高農業投入,其中肥料與農業化學及種子廠商最能從中受益。
圖四:南方震盪指數(SOI)走升
資料來源:Australian Bureau of
Meteorology;資料日期:2012.01.03
基本面有支撐,農金產業股價更具吸引力
雖然去年由於歐債問題以及全球經濟數據不佳等不利因素,造成全球股市回檔修正,連帶全球農金業產業股價也因而回檔。現階段DAX農金指數的本益比下滑到約12倍水準,已經低於44個月平均將近一個標準差。而且在農產品需求持續成長,企業獲利改善,全球農金業產業EPS成長率將持續增加下,現階段的全球農業產業股價更具吸引力。
圖五:農金產業本益比(P/E)
資料來源:Bloomberg、德銀遠東投信;資料日期:2012.02.10
長線投資價值被低估,逢低適度佈局
德銀遠東投信表示,若從供需基本面趨勢和未來企業獲利評估,現階段的農業產業鏈相關企業股價值明顯遭到低估、處在相對便宜位置,建議投資人將投資眼光放長,現階段確實是逢低可進場挑選便宜優質標的時機,穩健型投資人面對消息反應敏感、波動度大的農金類股,可運用定期定額(或定期不定額)方式佈局相關基金,不錯失農金產業的補漲契機。
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