由於投資人對次級房貸風暴對金融產業獲利的影響程度日益擔心，2008年自開春以來，歐洲股市幾乎全盤皆墨。到底對2008年歐洲股市的展望如何？而投資人又應該如何擬定投資策略，富達證券總部─富達國際(Fidelity International)歐洲團隊投資總監卡瑞爾(Miguel Corte-Real)針對2008年歐洲市場整體環境、投資主軸與主流個股，進行深度分析與檢視。

展望2008年歐洲市場，卡瑞爾認為2008年是一個-先蹲後跳的一年。卡瑞爾認為有五個觀察重點將有助於市場止跌回穩：(1)金融類股跌勢止穩；(2)新興市場經濟的成長動能持續；(3)穩健的歐元走勢；(4)可接受的通膨水準；(5)投資人恐懼程度稍減。至於首選個股特色有四：大型、成長、財務健全、新興市場受惠者。因此投資人可將增加此類型基金之比重；至於投資小型、價值、與風險性較高之基金產品之投資比重則宜降低。

短期次級房貸餘震干擾 中、長期端看全球結構性改變

自2007年中以來，受到次級房貸風暴、信用市場緊縮(credit crunch)、與投資銀行大幅打消呆帳影響，全球股市皆受波及。自2008年出以來MSCI全球指數下跌6.63%(資料來源：Bloomberg,當地貨幣計價，2008/1/15)，而歐洲股市也難倖免，MSCI歐洲指數下跌6.6%(資料來源：Bloomberg,當地貨幣計價，2008/1/15)。但是藉由持續不斷創新技術的提升、全球化的效益與結構性的改變(structural change)，卡瑞爾建議投資人對歐洲股市在2008年的表現不宜過度悲觀。

短期震央：美國房地產市場與華爾街投資銀行出現巨額虧損

歐美房地產市場的後勢表現是2008年最讓全球投資人擔心的議題。歐美房市在多頭走勢多年之後，投資人非常擔心若房市進一步下跌，是否會讓2008年美國經濟由預估趨緩到衰退。卡瑞爾認為自2007年中開始到現在，市場已一一反應了信用緊縮的利空。事實上，美國整個房地產市場與汽車產業大約是佔美國GDP的7.8%，若不算這兩個在2007年表現不佳的產業(-9.2%)，2007年美國GDP則有5.6%的成長(資料來源：GS and DB,December2007)。此外，美國企業在過去八年來，企業每股獲利(EPS) 成長了近70%，而弱勢美元也將持續對美國出口有所助益(資料來源：GS,January2000-December2007)。

中、長期利多：歐盟區內貿易與對新興市場出口不斷提升可緩衝美國經濟趨緩

至於歐盟區持續結構性的改變，也是可持續注意的。勞動成本的改善使歐洲企業在國際間的競爭力大幅提高，也使得歐盟區失業率能持續下降，例如：德國就是明顯的受惠者。雖然目前德國的內需尚未明顯提昇，但卻仍可對此有所期待。而除了內需之外，有兩股力量將可望成為美國經濟趨緩時的重要緩衝：(1)歐盟區的區域貿易量不斷增加，(2)歐盟區對新興市場的出口也不斷提高，這將是歐洲市場中長期趨勢持正面看法的理由。

歐洲股市本益比為12.2倍 低於過去十二年的平均值15.5倍

卡瑞爾建議投資人對歐洲股市不用過度悲觀，因為就整體而言，歐洲股市本益比(未來12個月)為12.2倍，相較1995-2007期間平均本益比為15.5倍，仍屬合理之投資範圍(資料來源：DB and Thompson Financial IBES,November2007)。此外，隨著主權基金(sovereign wealth funds,SWFs)在全球金融市場的影響力不斷提升。主權基金將會在2008年的購併市場中扮演吃重的角色。以中國主權基金為例，目前已投入175億美金支援美國的投資銀行，如此一來，將可為穩住投資人對基金需求孔急的投資銀行的信心。大體而言，充沛的主權基金將會在未來幾年扮演左右全球股市的重要來源之一。

五大觀察重點等待市場轉佳

整體而言，除非全球金融體系不斷發佈超過預期的利空訊息、過度強勢的歐元、大幅回檔的全球新興市場經濟、與持續的通膨壓力等負面因素沒有消除跡象，否則投資人不用太過悲觀。卡瑞爾也提到有五點重點將有助於市場止跌回穩：(1)金融產業跌勢止穩；(2)新興市場經濟的成長動能持續；(3)穩健的歐元走勢；(4)可接受的通膨水準；(5)投資人恐懼程度稍減。

投資人的恐懼加深修正幅度與延長修正時間

投資人其實都明白，金融市場總是讓投資人在「貪婪」和「恐懼」中交替度過。在自2003年以來，其實投資人大部份的時間都沒有想過「恐懼」這個字眼，而卡瑞爾認為目前投資人是否能克服恐懼，將左右市場的修正幅度與時間。

看好的個股特色有四：大型、成長、財務健全、新興市場受惠者

雖然整體市場不斷震盪，但只要有效的由下而上慎選個股，卡瑞爾認為投資人在2008年仍可在歐洲股市獲利，建議投資個股的特色有四：那就是大型、成長、財務健全、新興市場受惠者個股將為首選，投資人可將增加此類型基金產品之比重；至於投資小型、價值、與風險性較高之基金產品之比重則宜重；至於投資小型、價值、與風險性較高之基金產品之比重則宜降低。