施羅德亞洲債券基金報告(四)
信貸緊縮風暴席捲全球,自雷曼兄弟破產後,交易對手風險成為全球金融體系最大威脅,全球企業不論體質好壞,都面臨著資金成本高漲以及流動性緊縮的艱困環境。其實,亞洲企業在亞洲金融風暴的洗禮過後,早已改頭換面,不但企業槓桿比率遠較歐美為低,自有資金比率維持高檔,金融體系直接投資於次貸相關資產的比率亦不大。整體而言,亞洲企業受到的實際影響應遠較歐美及市場預期的輕微。
亞洲企業整體體質如何?哪些國家的金融業風險較大?
亞洲不含日本企業資產負債表1、亞洲企業現金佔總負債比率2
資料來源:1FactSet,Morgan Stanley(部份資料為預估值),截至2007/12月;2Bloomberg,截至2008/第二季
由圖可知,亞洲企業在亞洲金融風暴的洗禮過後,確已改頭換面,體質相對健全許多,淨負債/股東權益比率由亞洲金融風暴前的70~80%,大幅下降至2007年的約30%,淨營運資產報酬率亦由1998年的8.9%,大幅上揚至2007年的18%,在獲利能力明顯提升與負債比率大幅降低的有利環境下,將有助於緩衝現今金融風暴的影響。再者,亞洲企業現金相對負債的比率高達40%,顯見其對外部資金的需求遠低於歐美等國,相對足以應付信貸市場波動所造成的額外資金需求。
另外,亞洲金融業在這波金融海嘯的虧損狀況亦遠較歐美金融業輕微,根據Bloomberg統計,亞洲銀行(包含日本及澳洲)已認列了近250億美金的資產減損,約佔全球減損總額的5%,其中,日本與澳洲就分別佔了56%及17%,相對而言,亞洲不含日本之金融機構受傷較淺,財務體質與營運方式亦較具彈性,預期應有足夠條件挺過這百年難得一見的金融海嘯衝擊。
全球資產減記及增資金額統計表
資料來源:Bloomberg,截至2008/10/2
就個別國家而言,施羅德亞洲債券投資團隊認為,韓國及哈薩克銀行由於未來12個月有較多債券到期的償債壓力,輔以依賴外部資金來源較深,風險的確較大。另外,印度銀行由於過去信貸擴張迅速,資產品質較受質疑,預期也將面臨較大挑戰。
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