富達投資集團於日前發布2005年第一季全球市場投資策略。整體而言,由於一般預期2005年全球經濟及企業盈餘仍將持續成長,股票仍將相對債券具吸引力;惟須留意經濟及企業盈餘成長速度已達高峰,且部分市場已呈現超買現象,因此就投資區域而言,富達第一季對美股仍維持審慎看法,歐股、日股偏向正面,東南亞維持中立,至於台股則抱持審慎態度。
根據過去經驗顯示,在景氣過熱階段,股市平均報酬率為6%,債市平均報酬率為0.2%。而在停滯性通膨階段,股市每年逆勢下跌12%,債市平均每年跌幅則為2%。富達指出,現階段市場在低利率及高流動率的環境之下,則呈現一個股市、債市、原物料及房地產幾乎全面上揚的環境,因此富達投顧建議,建構2005年投資組合,多元化佈局應是關鍵思維。
附表一、富達投顧第一季投資組合建議
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積極型 |
穩健型 |
保守型 |
股票型 |
100% |
65% |
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歐洲 |
45% |
20% |
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美國 |
15% |
25% |
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亞洲(含日本) |
40% |
20% |
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債券型 |
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35% |
80% |
高收益債券 |
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5% |
美元債券 |
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10% |
30% |
歐元債券 |
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25% |
45% |
貨幣型 |
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20% |
美元貨幣 |
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10% |
歐元貨幣 |
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10% |
美股審慎
回顧2004年,美股在油價自高峰回落、經濟溫和成長與元月行情提前發酵的情況下,出現先抑後揚的補漲行情。展望2005年第一季美股走勢,富達基金經理人們持續抱以審慎態度。經濟持續復甦、企業增發股利與買回庫藏股積極、及企業購併活絡是支撐美股的三大利多因素。不過,投資人仍需留意(1) 升息與油價可能持續位於高檔仍是空方打壓的理由;(2)中國經濟成長減緩是否對全球經濟造成影響;(3)經濟數據是否能持續符合市場預期等潛在變數。
歐洲日本維持正面看法
歐股是富達2004年偏好加碼的市場之一。展望2005年,歐股仍相較美股具吸引力,除了歐洲處於溫和通膨、溫和成長的環境之外,消費支出強勁、存款率較高、以及貿易帳、經常帳均出現盈餘,都是使得歐股價格相對美股顯得便宜的關鍵因素。此外,根據Datastream 的預估顯示,歐洲自由現金流量收益率相當穩定,今年可望攀升至6%,創下近20年來最高水準。在充沛的現金流為後盾下,歐洲企業透過買回庫藏股或增發股利回饋股東、與增加資本支出、創造附加價值以提升獲利,是目前最普遍的運作方式,預期2005年歐洲股息率達3.3%。。
就股價表現上,儘管過去兩年小型股報酬幾乎是大型股的兩倍,不過一般預期今年大型股及小型股的差異可望縮小,因此富達投顧指出,今年選股將是投資的重點,具有較穩定獲利能力及現金較多的優質公司(quality stocks)將成為資金追捧的重點。
在亞洲股市方面,富達投顧對日股的看法相對東南亞樂觀。由於日本企業改造成果逐漸浮現,特別是大型藍籌股的平衡損益點已降至三十餘年來新低,加上銀行經營效率不斷提升,股市被低估、外資回流(目前日本股價淨值比約為1.36,不僅接近24年來次低水平,更較全球股市折價三成以上),均使得日股倍具投資魅力。不過,投資人仍需留意油價高漲與日圓升值,以及澳洲、印尼、香港及南韓等單一股市或已有超買現象的潛在變數。
債券資產宜多元化佈局
就債券市場的佈局策略而言,貨幣政策的方向仍將是影響各國公債市場的主要變數;一般市場認為,2005年英格蘭銀行在第四季將可望開始調降指標利率一碼,美國聯準會在今年六月前則有升息至3%的可能性,歐洲在未來六個月,利率則可望持平在2%的水準。
至於非政府債券市場,儘管利差緊縮的空間已有限,不過在違約率仍維持低檔之下,投資人仍宜朝向價值面方向思考,債券資產仍是平衡風險不可或缺的一環。因此,建構2005年第一季的投資組合,多元化佈局應是相對穩健的應對方案。
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