亞洲開發銀行昨日(9/22)上修中國今、明兩年的GDP成長率預估值分別由7%->8.2%，8%->8.9%，同時指出本次上修主因是中國銀行信貸放款及固定投資成長速度高於原先預期 (資料來源:亞洲開發銀行，2009/9/22)。

保德信大中華基金經理人楊佳升表示，中國經濟在政府提出四兆人民幣的振興方案及上半年高達7.72億人民幣的新增貸款推動下，整體而言，基礎建設及房地產開發暢旺，內需市場急速成長，第三季企業財報亦優於預期，同時分析師對2010年產業獲利預期趨於樂觀。惟8月股市在政策面利空大幅修正，新增貸款未再加速成長及物價尚無通膨壓力下，預期中國政府再行宏觀調控機率不高。此外，今年4月以來，出口年成長率連續4個月維持在-20%以上(資料來源:Bloomberg，2009/9/23)，是較令人擔憂的數據，預期中國股市第四季將呈現區間震盪格局。

基建房市加持 內需潛力無窮

楊佳升分析，在振興方案刺激下，中國8月份工業產值年增12.3%，電力生產量年增率亦達9.3%，創下2008年6月以來最高增速(資料來源:Bloomberg，2009/9/23)；而上半年暴增新增貸款提供房地產銷售成長契機，房地產建築開工量亦因餘屋快速去化而迅速回升，以金額論，8月份中國房地產完工量為人民幣3427億元，較去年同期成長34%(資料來源:中國統計局，2009/9)。至於流動性過剩可能引發通膨疑慮，楊佳升指出，通膨率與失業率為中國政府執政核心指標，目前8月份CPI年成長率為-1.2%(資料來源:Bloomberg，2009/9/11)，顯示民生消費物價尚未明顯進入上升軌道，也暗示人民銀行再啟動貨幣宏觀調控機率不大。

此外，中國消費力道強勁，以8月份名目零售銷售成長率15.4%，如考慮同期CPI呈現實質通縮，實質零售銷售成長率達17.9%，處於歷史新高水位(資料來源:Morgan Stanley，2009/9)，楊佳升認為，這些數據尚未包含地下經濟和薪資低估的部分，顯示中國消費實力尚有被低估的可能。

美國就業回溫 帶動中國出口回升

依最新券商報告指出，亞洲加工出口導向型經濟體將可望優先受惠歐美消費市場復甦，預期中國2010年企業EPS成長率將由今年1.1%大幅提升至4.1%(資料來源: Morgan Stanley，2009/9/21)。

楊佳升進一步分析，全球消費大國-美國2008年的GDP為14兆美元，其中約10兆美元是由消費所支撐，而影響美國消費市場的關鍵因子就是就業市場，目前美國非農就業人數已由今年3月最低點減少66.3萬人，回升到8月減少21.6萬人，9月份市場預估將改善至減少18.5萬人(資料來源:Bloomberg，2009/9/23)，預期未來隨著就業市場改善，美國消費可望逐步回升，進而帶動中國出口脫離頹勢。

中國近期三大觀察重點

楊佳升建議，中國股市在8月大幅修正後，已降低中國政府對資產泡沫形成的擔憂，未來包含PMI指數能否維持在50以上，出口疲弱態勢是否逐步改善，以及官方政策走向三大指標，將是近期影響中國股市重要觀察點。