國際油價自今年高點拉回整理逾12%之後,隨著近日美元轉弱,迅速勁揚回到季線附近,高波動的本色顯露無疑,回頭檢視原油價供需基本面,天達投顧表示,「去庫存化」的議題,將成為驅動未來一年油價的主要動力,且隨著供給與需求兩大拉力的強弱,油價將出現較大區間的波動,而歷史經驗顯示,大型能源股在油價整理階段,將有較佳的表現空間。
2009年油價與能源類股大漲,再度激起市場追逐原物料熱潮。只是當油價已來到相對高檔,未來還有多少上漲空間呢?天達投顧指出,
2010年景氣邁向復甦之途,預期OECD(經濟合作暨發展組織)原油需求將出現明顯成長,形成油價的有力支撐;惟供給面的隱憂卻也輕忽不得,包括OPEC(石油輸出國家組織)減產協議可能鬆動、及伊拉克與國際能源公司簽訂油田開採契約,都可能使原油供給大增,影響未來油價表現。
尤其,天達投顧指出,過去5個月來,OPEC減產協議已經略微鬆動,如:安哥拉、伊朗、奈及利亞以及委內瑞拉等4個會員國都開始增產,其他包括沙烏地阿拉伯、阿拉伯聯合大公國、利比亞以及科威特,這幾個佔OPEC整體備用產能高達69%的會員國,一旦加入增產行列,勢必對原油供給投下一大變數。
再者,天達投顧強調,目前伊拉克是OPEC
12個會員國唯一沒有參與減產協議的國家,並與國際能源公司簽定重新開採6個已開發油田的計畫,愈來愈多開採專案持續進行,新產能的加入,確實對近期油價將造成壓力。
不過,就長期而言,天達投顧分析,伊拉克新產能尚不足以填補油田老舊,致使產能利用率持續下滑的問題,再次突顯供給基本面長期難以善的問題,將持續困擾全球原油供給市場,加上景氣走出谷底,原油需求開始回溫,仍不減能源產業長期之投資魅力。
只是受到供給與需求兩大拉力強弱的牽引,天達投顧表示,未來油價將出現較大區間的波動,而根據2003年~2009年歷史資料分析(詳參下表),除了油價上漲年度,成份股多為大型能源公司之MSCI世界能源指數跟著上揚之外,即使2003年及2006年,油價陷入整理期間,MSCI世界能源指數仍持續上漲且漲幅高於油價,顯示當油價落入整理期間,並不影響大型公司股價表現。
天達投顧分析,主要關鍵在於大型能源股涵蓋上中下游業務,多元營收來源使獲利穩健,加上低本益比及高殖利率特性,在油價整理階段仍能反映投資價值而上漲,側重大型能源股之能源基金,將是投資人因應後市油價較大區間整理之優質選擇。
表:2003~2009年油價與能源股指數年度漲跌幅(%)
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2003 |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
2009 |
油價 |
2.10 |
28.62 |
44.91 |
-3.31 |
57.21 |
-55.00 |
71.00 |
MSCI世界能源指數 |
22.65 |
25.20 |
28.58 |
15.73 |
27.28 |
-39.00 |
22.38 |
資料來源:Bloomberg、2010/1
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