隨著國際金融情勢最糟階段的告一段落,資金對風險性資產的興趣重新燃起,之前跌幅最深的新興歐洲金融市場亦受惠其中。法興資產管理(SGAM)認為,以目前各國公債殖利率及匯價水準,搭配基本面的改善及其他利多題材支持,新興歐洲債券有可能繼「高收益債」之後,展現不錯的漲勢,永豐投信建議投資人不妨以「純」的新興市場債券基金預先卡位,掌握此一難得的投資良機。
SGAM指出,自去年金融風暴以來,在所有新興市場國家中,以新興歐洲受創的程度最深。由於市場需求一夕不見,嚴重衝擊該地區的對外出口能力,致使新興歐洲經濟出現嚴重「失衡」,高昂的外債加上再融資需求,致使區域各國必須面對著公共債務居高不下的沉重壓力。更糟糕的是,風險考量,資金撤離,資金「淨流出」,擴大當地貨幣貶值幅度。
不過近期新興歐洲經濟曙光乍現,情況出現轉圜,國際援助功不可沒。SGAM指出,今年初以來包括IMF、World Bank及EU對區域各國慷慨解囊、伸出援手,提供充分的援助以協助各國再融資需求,徹底解決各國財政、金融破產的危機。
另一方面,金融風暴肆虐,各國民間消費能力大幅萎縮,致使進口需求降低,使得外債水準亦開始下滑,反而紓解各國承受的壓力。當局勢好轉,之前的「失衡」得以改善時,雖然短期內還得面對「癒後復建」痛苦,但各國至少可確定已安全渡過此次危機。永豐投信認為基本面谷底翻揚就是多頭最有力保證,景氣回升,資金會有更大意願追捧高收益商品,以新興歐洲債市來說,隨著市況好轉,整體信用下調的壓力獲得釋放,搭配目前各國公債殖利率水準,有機會獲得全球資金的青睞。
事實上根據IMF資料,全球的新興市場中,未來5年(2009~2014)經濟表現預期仍以新興亞洲最佳,名目GDP成長率包括中國、印度每年皆有「雙位數」的機會;其次為拉丁美洲,至於新興歐洲部份,土耳其每年成長率接近7%、匈牙利及波蘭約為5%,而捷克也有高於3%的能力。整體來看,新興歐洲表現雖相對落後,但都是「正」的數據,代表各國財政收入將不致於匱乏,國家沒有破產風險。
另一方面,就各國公債殖利率水準,土耳其5年債殖利率約為15%,匈牙利近10%,波蘭及捷克分別也有4~5%的水準,顯示當下介入新興歐洲債市,除固定收益報酬率高外,所承受的風險也非常有限,甚至在資金競相進駐後,還有賺取債券價格上揚的可能。基本面及市場樂觀氣氛有助於風險性資產佔總資產比重的提高,其中以當地貨幣計價之主權債為主之新興歐洲債券,除了基本面有利之外,由於今年流入新興市場資金充沛,市場需求大,又有助於其匯價走勢,因此新興歐洲債券「殖利率、價差、匯差」三大利多題材具備,對積極或保守的投資人皆適合。
公債殖利率vs名目GDP成長率
資料來源:SGAM,Investment Compass–No.5 July 2009
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